H股股改：破题在即波澜微掀

　　本报记者 钟恬/文

　　“我们还没做股改方案，至于将来方案中如何考虑H股股东权益的问题，现在是未知数。”衮州煤业董秘办公室一位人士接受记者采访时称。

　　记者随机采访的其他A+H股公司，或表示未有确切的信息可透露，或证实正在与保荐机

构接触，方案正处讨论之中。日前被业界热传将有可能率先推出股改方案的鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)(000898)，记者一直无法联系上其董秘。

　　正如业界预料一样，大部分A+H股公司仍在观望之中。不过，也有基金经理推测，目前已有含H股的公司将方案报到交易所，交易所有可能近期会推出一两家A+H股公司的股改方案。香港有消息人士透露，九月上旬，中国

　　随着B股公司股改方案逐渐掀开面纱，H股股改的破题已呼之欲出。

　　对H股股价影响不大

　　日前，在含B股的万科和上海永久两家公司的股改方案中，流通B股股东均不获对价补偿；该两家公司的公告也明确表示，

　　与上海B股指数(资讯 行情 论坛)受此消息影响大跌的情形相比，昨日香港国企指数收盘价为4941.78点，比上周五收盘价5055.08点有所回落，回落幅度不大，与三季度末相比则下跌了约3.6%。

　　香港软库软银金汇投资(资讯 行情 论坛)银行总裁温天纳认为，近期H股股价回落的直接原因是：部分投资者较早时因憧憬H股股东可以与A股股东同时得到大股东的补偿而炒高H股，而现在看这种“奢望”并不实际，市场因这种预期落空而有部分的调整。

　　在温天纳看来，H股股东不获对价补偿其实对H股股价的影响不会很大，不过，他不排除目前会有一些境外投资者有意沽售，并以此作为借口打压股价。即便如此，H股股价的“下跌幅度也不会太大，大约是几个百分点，H股整体长线仍然看好。”

　　挟A股要求赔偿

　　购买H股的投资者中多数是海外大公司及海外基金，这些境外投资者实力雄厚。他们是否会有境外投资者打算通过增持A股，从而增加与大股东讨价还价的筹码，以期获得H股的对价呢？

　　香港一位投行人士表示，听说过一些QFII为此目的而增持A股。一家A+H股公司董秘也证实，其公司股东中有不少QFII，既持有A股也持有H股，他们希望对H股股东有所表示，否则有可能以A股股东身份对公司股改方案投反对票。

　　对此，华林证券有限公司研究所副所长刘勘认为，考虑到A股与H股两者在发行价、目前市场价上的价差，H股股东不应该获得对价，也不一定会愿意为获得对价而购买A股。他分析，以中石化(资讯 行情 论坛)为例，中石化H股的每股发行价为1.61港元，约人民币1.72元.，而现在其股价约为3.3元，翻了一倍以上。H股股东已经是赚了一倍以上的利润，充分享受到

　　温天纳也表示，H股股东这样做的可能性是有的。但考虑到A股的购买价格，不可能无限量地买。所以以这种方式来要求赔偿，只是理论上行得通，实际操作上不一定有效。

　　温指出，从深层来讲，　A、H股在两个不同市场买卖，市盈率完全不同。H股定价紧跟亚太区、国际市场准则，A股市场实行全流通对H股的影响不大，他个人认为H股不需要获得补偿。

　　股改有利H股股东

　　目前业界也有声音认为，H股股东的异议可能会引发大规模集体诉讼。对此刘勘驳斥，比一比现在两个市场的市盈率，H股市盈率是5倍，A股是20倍。“这已经是一个在吃鱼翅，一个在喝粥的区别。”

　　“集体诉讼只是吓唬人的，H股股东哪有这个资格。”刘勘指出，“中石化当初A股发行价高出H股2.5元，H股股东赚得盆满钵满，这实际上是对公司贡献现金流更大的A股股东在埋单，A股股东的利益受损，如果一定要讲同股同权、要算历史旧账，那么H股股东应拿出差价来补偿A股股东。”

　　香港一位行业分析员认为，H股股东进行诉讼索偿的可能性是有的，但举证会相当困难。股权分置改革只是大股东与A股小股东之间的协商，并非公司与股东之间的事，因此，H股股东无权参与并不是不合理的做法。

　　“大股东的股份具有了在A股市场流通的权利后，相应减轻了在境外市场减持的压力，对H股股东实际上也是有利的。”该人士称。

　　温天纳也认为，A股市场的问题是由于不能全流通，市场受到扭曲，现在是在解决问题，慢慢走上正轨。A股市场好了，对H股市场也有好处。

　　至于有人担心A股与H股价格趋于一致后，H股吸引力将大为降低，部分境外投资者会转买A股。温天纳表示，国内股市的国际化影响香港股市不是一两年的事，可能是五年十年，而且影响也是有好有坏。“国内公司海外融集资活动多数是通过香港市场实现的，香港始终是中国境内的金融中心，香港市场的价值是不可取替的。”

　　“国际资金的流向只以回报为依归，除非H股的价格较A股有溢价，否则大规模的转移是不会发生的。”上述那位行业分析员称。