A股凸显长期投资价值

　　由于投资品种的匮乏，近年来投资者不断调低投资收益的预期，并过于强调对投资风险的规避，低风险的投资产品成为投资者的首选。然而作为一个理性的投资者，应该审时度势，客观地判断每一种投资产品的风险和机遇，合理地配置资产。随着股市的逐步好转，原来投资于货币市场基金、各类债券基金等低风险产品的投资者，可以将适当比例的资产投资于股票市场或股票基金以期提高资产收益率。

　　A股步入长期投资区域

　　对于着眼于中长期的价值投资者而言，现阶段是逐步进入A股市场和

　　近期，股权分置改革后，市场格局的变化和扩容压力、宏观经济和企业盈利的持续走低，

　　统计显示，经过几年的反复下跌，国内A股市场的平均市盈率水平已从60多倍下降至16倍，尤其是上证180指数和深证100指数成分股的平均市盈率水平已下跌至14倍左右，已低于MSCI发达国家指数相应水平，并与MSCI亚太市场指数水平相若。考虑到国内市场股权分置改革的对价支付，除权后的估值水平明显低于新兴市场的平均水平。

　　由此可见，长期困扰市场的估值风险已经释放。如果考虑到市场的成长性，国内A股市场的投资价值已经非常明显。以招商基金股票池为例，该股票池所重点关注的276家的公司的市盈率已从2004年底的16.6倍下降至目前的12倍左右，处于历史最低水平。

　　市场预期并不悲观

　　曾昭雄认为，目前投资者普遍关心的一个问题是在宏观经济下滑的背景下，上市公司的盈利增长能否持续。曾昭雄指出，尽管从宏观经济和企业盈利的数据来看，经济增长还将平稳回落。股票市场从去年以来的大幅下跌，很大程度上提前反映了市场对这些因素的预期。但我国经济的实际状况并不是市场预期的那么悲观，告别了投资冲动背景下的经济过热后，应该说我国经济处在一个健康增长的现状，招商基金坚信，目前经济正运行在两个经济高速增长期的调整阶段。

　　未来市场更关心的是，经济何时走出调整，进入新一轮的景气周期。种种迹象显示，下半年财政政策和货币政策将趋向宽松，信贷将逐步放宽，包括增值税的增收方式和企业所得税的调整，以及

　　落实到具体投资策略上，招商基金的股票投资将主要锁定在一些在未来三年盈利持续以较高速度增长的行业和个股上，目前重点投资于具有区位优势的港口、机场、高速公路，以及具有品牌优势的消费品、医药和零售业。同时，密切关注被市场短期因素冲击的价值成长型公司。

　　此外，在人民币升值和生产要素价格高企的背景下，中国可能在相当长一段时间内会面临经济增长模式转变的问题，在以具有核心技术和自主创新能力为代表的经济附加值创造能力强的公司中蕴藏着巨大的投资机会。作者:招商基金公司投资总监曾昭雄