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本期话题当前的宏观经济形势和政策前瞻
本期嘉宾
张斌：中国社科院世界经济与政治研究所博士
管清友：中国社科院亚洲太平洋研究所博士生
张明：中国社科院世界经济与政治研究所博士生（经济聊斋成员）
管清友：中国当前实施的是管理浮动汇率制度，对汇率的波动幅度存在一定程度的管制。与此同时，中国存在持续的双顺差，经常项目和资本项目的持续顺差的必然结果，就是中国外汇储备的高居不下。由于中国当前实施的是银行强制性结售汇制度，那么这些外汇储备的绝大部分都会集中在央行手中，这难免会造成基础货币的增加。央行虽然对此进行了冲销，但是由于冲销成本很高，而且冲销行为是难以在长期内持续下去的，这就造成央行不可能对所有的外汇储备增加进行冲销。在当前央行的基础货币供应中，外汇占款占据着很大比重。换句话说，虽然中国实施了资本项目管制，但是货币政策的实施上依然受制于外部客观因素。在当前的汇率制度和国际收支状况之下，货币政策缺乏独立性是中国面临的客观事实。
张明：清友主要是从货币供应量来谈这个问题的。我再从利率方面进行分析。
第一，中国当前并未完全实现利率的市场化，基准利率的制订依然是由央行负责；第二，虽然中国的资本项目仍未开放，但是国外投机资金依然可以从贸易和投资渠道流入中国套利，因此如果中国国内的利率和美元利率相差过大，就会造成国内短期性资本的大进大出，从而对中国的国际收支和宏观稳定造成负面冲击。从这两个层面来讲，中国在实施货币政策的余地方面的确受到了制约，因此当前惟一有效的宏观政策手段可能还是财政政策。
张斌：货币当局的核心任务是维护物价稳定。如果物价没有压力，利率也就没有动的理由。从目前情况来看，总需求增长速度和它相对应的物价上升压力都保持在理想范围之内，所以，至少目前调整利率的可能性不大，中国还将继续保持稳健货币政策。一方面，目前固定资产投资增长速度依然较快，房地产投资增长刚刚得到一定程度的抑制，粗放的生产方式依然没有得到改善。在这种情况下，如果轻易地将货币政策的方向从稳健改为积极，这可能在市场上造成混乱，甚至会使前一段宏观调控的成果毁于一旦。另一方面，由于出现了经济增速趋缓的一系列迹象，而且CPI不到2%，进一步紧缩货币不但没有必要而且可能有害。
由于持续的国际收支顺差，货币当局在维护基础货币稳定增长方面面临一些操作性困难。但是，由于具有市场和行政双重手段，中国货币政策当局在维护物价稳定方面能力很强。
张明：最后让我来总结一下本次讨论达成的几项共识。第一，尽管中国经济在2005年上半年依然高速增长，但是各方面指标均表明，中国经济可能已经进入一个下降周期，我们需要警惕通货紧缩的威胁。第二，宏观调控取得了预期的降温成效，而且具有解决中国经济结构性矛盾的功用。宏观调控仍将持续，但是应该更多地采用市场化手段。第三，中国在财政政策方面使用不足，由于财政政策在解决结构性问题方面独善胜场，而且更加灵活，因此可以考虑实施更加积极的财政政策。最后，中国在货币政策方面还缺乏自主性，而且当前货币政策并没有调整的必要，可以预计仍将实施稳健的货币政策。
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