创业板问世进入了倒计时，但随着冬季的来临，海外吹来阵阵刺骨的寒风，投资者感到尚未出世的创业板就在母腹中瑟瑟发抖――创业板唇亡齿寒。

　　不利于创业板诞生的寒潮首先是从大洋彼岸的NASDAQ市场吹来的。被誉为全球高科技和网络概念股晴雨表的美国NASDAQ综合指数，2000年9月以来，滑入明显的下降通道，从9月1日的4234点一口气跌到11月20日的2875.64点，21日、22日继续下跌，分别收于2871点和2755点，两个多月下跌了34.93%，纳指已创下最近一年多的最低点，而且中间几乎没有象样的反弹，熊市寒气逼人，与今年3月初的5100点的历史高点相比，跌去了45.98%，且到目前为止，仍旧呈下跌之势。有美国著名分析师认为，网络股持续低迷和高科技电信股的暴跌是个不利信号。NASDAQ跌破3000点大关，很有可能会发生一次经济的硬着陆。科技股暴跌一定会影响投资者和风险资本家继续投资的热情。

　　受美国NASDAQ大跌拖累，德国二板市场今年也一路走低。德国二板市场共有400多家上市公司，其中除了小部分公司有赢利之外，大部分公司尚处于创业阶段。2000年11月13日，NEMAX50指数下挫7个多百分点，报收于3767点，创年内新低。市场悲观情绪大增，投资者大量抛售，目前价位与200天平均价格相比下跌了1／3。由于德国股市不设涨跌停板制度，股票价格仿佛坐上了过山车，急剧起伏，有的股票日跌幅达60%多，有个别股票的总市值竟然低于公司手头拥有的现金总量。在几个月之前，投资者对企业的财务状况毫不关心，只要股票与网络、生物、媒体或软件沾边便大量买进。如今市场风向突变，许多投资者如同当初盲目买进一样，现又纷纷卖出，从而加大了市场下行的速度。

　　早在80年代初，包括德国在内的欧洲各国股票市场都相继建立了专为中小企业服务的创业板市场(又称小盘股市场)。在市场运行初期，这些小盘股市场都取得了令人满意的效果。但是，到了80年代末期，市场形势开始出现逆转，而且日趋恶化，导致欧洲多家创业板市场被迫被关闭。如英国伦敦证券交易所的"非上市股票市场"、阿姆斯特丹证券交易所的"官方平行市场"和法国的"第二市场"等。

　　再看看香港的创业板。香港创业板于1999年11月23日成立，2000年3月7日指数创下1423点的历史高位，随后急转直下，10月20日曾跌至344点的历史低位，至11月14日跌幅高达64.95%，而同期香港恒生指数跌幅为10.7%，美国NASDAQ指数跌30.6%；新加坡SESDAQ指数跌29%左右。香港创业板成立一年以来，已有上市公司49家，到11月10日，它们之中只有13家的现股价高于当初的招股价，占创业板企业总数近四分之三的36家企业的交易价格已跌穿当初的发行价。其中包括过去一个月中在创业板上市的所有7家企业。部分大型公司跌幅更大，如香港网11月10日收在0.53港元，较其3月的招股价1.88港元下挫72%。在上市公司数量已达49家的情况下，市场交易量萎缩至不足2亿港元，一些公司一个月内市值就下跌30%、甚至60%以上，给投资者造成了严重的损失。

　　在寒气逼人的市场氛围下，创业板的上市公司像走马灯似的进进出出，甚至连市场也停停关关。NASDAQ今年一季度有176家公司上市，但同时也有173家公司退出，NASDAQ从设立至今，已有1500多家公司摘牌。在欧洲，80年代主要证券市场都曾设立创业板市场，但相继失败，当前香港创业板也处于危急关头。凛冽的海外创业板寒风，对我国尚未推出的创业板正在产生重大影响。而且，这寒潮似乎来得正是时候。事实上，我国目前推出创业板的热情大于现实。近年来，我国的风险投资虽说有了很大的发展，基本形成了自己的体系，但现代意义上的风险资本产业还没有真正形成，它在高新技术发展中远未起到应用的作用。世界经济论坛1998年对53个主要国家和地区的全球国际竞争力评价显示，中国技术水平列世界第33位，美、日占居世界霸主地位。中国的高新技术水平与发达国家相比，有很大差距。与美国、甚至与欧盟相比，我国的高新技术水平、高新技术产品的商业化、风险投资事业都处于一个相对较低的水平。

　　推出创业板的目的，是为了改变具有成长性的中小企业筹资困难的现状，从而促进我国高新技术产业的发展。但由于风险投资体系尚不完善，创业板就得有可能出现这样那样的问题。而如果创业板的推出出师不利，后果将不堪设想。尽管有关方面表示将会从制度、规则的制定上来避免问题的发生，但就目前我国主板市场发展水平和市场监管能力来说，谁也不敢担保创业板的推出不会出现问题。

　　从主板市场看，由于我国监管手段的落后和庄家违规手段的隐蔽，1996年、1997年尚有二级市场个别违规事件被查处，但1999年和2000年则一件没有，更何况增加了一个创业板市场。对创业板而言，因没有市盈率标准，难于认定何属恶炒行为；因设30%涨跌停板，难于抑制股价异常波动；原有适应主板的法规难以参照，对违法违规行为更难查处。总之，目前在我国主板市场上存在的问题太多，尽管人们都希望它们不要带入到创业板市场中去，但是，面对同样的市场参与者，创业板能否独善其身，超脱于主板之外，恐怕没人打这个包票。创业板是市场发展到一定阶段的产物，必须具备良好的中介服务，必须拥有一批成熟的机构投资者队伍，必须有相应鼓励风险投资的优惠政策等诸多条件才能设立。而我们的条件不能说已经成熟。比如，我国风险基金的有关法规正在探讨之中，风险资本刚刚起步，创业板市场的保荐人制度以及中小高科技企业的公司治理结构远未形成，未来创业板市场投资人主体仍为大量散户，这使得市场潜伏着巨大风险。一旦出现问题，市场的大起大落将不可避免，不仅拖累创业板个股联动下跌，而且有可能引发主板市场的暴跌。这种情况是谁也不愿意见到的。

　　所以，从某种意义上说，最近从海外涌来的创业板寒潮，不但不是坏事，甚至还大有裨益，它可以使我们发热的头脑变得冷静，促使我们为创业板问世寻找更好的机会。(特约撰稿：何晓晴)