焦点分析--ST郑百文陷入生死两难境地？
ST郑百文(600898)这个曾经经历过许多辉煌的上市公司，跌落到今天生死两难的境地，应该说与其经营策略和会计制度的调整密不可分。
盲目扩张风险加大ST郑百文1996年4月在上交所上市时，其资产负债率已高达68.9%。 上市后，公司不但没有及时调整资产结构，反而走上了大规模扩张之路。1997年公司的资产规模以60.12%的速度高速增长，但同期公司的股东权益仅增长了24.94%，资产负债率达到87.97%，在当时上市公司中资产负债率排名第4。
企业运用财务杠杆来提高经营业绩原本无可非议，但必须有一个先决条件，即企业必须要用较高的销售利润率来弥补这种经营方式所带来的风险。但ST郑百文在1997年的销售利润率只有0.69%，远远低于当时商业上市公司3.77%的平均水平。除去亏损的上市公司外，在当时商业上市公司中其销售利润率排名倒数第2。这样低的利润率，远远不能弥补其87.97%的高负债所带来的潜在的经营风险。
公司于1998年6月下旬实行了配股，取得配股资金1.47亿元。如果公司当时能正视其经营情况，将这笔宝贵的配股资金用以偿还负债或补充自身的流动资金，公司的经营情况也不致于濒临关门歇业。遗憾的是，公司不但没有抓住这一调整自身资产结构的大好时机，反而在配股资金到位后不到1年的时间里，在全国9个城市和地区建立了12家配售中心，使公司1998年此项支出达2.7亿元，这更加重了公司的债务负担。而且在经历了如此巨大的投入之后，公司的销售收入不但没有上升，反而从1997年的70.4亿元下降到1998年的33.5亿元，公司负债率在1999年中期也达到了134.18%的高度。
信用销售埋下祸根与一般商业企业代销代售的经营方式不同，ST郑百文以前一直采取的是与四川长虹[微博]、建设银行之间建立三角“信用销售”关系。即由河南省建设银行出面承兑，向四川长虹出具银行承兑汇票，ST郑百文买断四川长虹的电视产品，并以赊销方式向下游批发商供应。对于ST郑百文来说，如果销售顺畅，资金回流迅速，就可以在不垫付任何自有资金的情况下，达到与四川长虹、建设银行三赢的目的。同时，由于在彩电的经销过程中会产生巨额的经营现金流量，虽然其最终流向是四川长虹，但由于有3个月的时间差，ST郑百文可以在这段时间内对这部分资金加以利用，以获得投资收益。
但是，这种销售方式也存在着致命的缺陷——抗风险能力差。一旦ST郑百文不能在规定的期限内将产品销售出去，或在资金的回笼上出现问题，就会引发一系列严重的后果。一方面，由于ST郑百文是以出具银行承兑汇票的方式向厂家买断其产品，厂商即将其产品的销售风险全部转嫁给ST郑百文。1998年以来，由于家电销售竞争日益激烈，四川长虹为扩大市场份额，一再降价，这就直接导致ST郑百文先期购入的存货实际价值大幅贬值，最终购销价格倒挂，形成亏损。另一方面，如果ST郑百文发出的货款不能及时回流，由于其开具的是银行承兑汇票，银行便会对其逾期资金进行罚息。也正是罚息的存在，使公司在1998年度财务费用达到了1.3亿元，同比增长了1434.27%。
会计调整增加亏损会计制度的调整也导致公司在1999年出现巨额亏损。1999年上半年，公司将1998年度未入账的预期罚息6922万元在调整后的“年初未分配利润”科目中反映，而同是1999年上半年公司又将预期罚息1.27亿元又在“财务费用”科目中反映。同时，公司还在1999年6月30日对其应收账款余额1年以内按10%、1—2年按60%、2—3年按80%、3年以上按100%的比例计提了坏账准备。这一项调整导致公司本期管理费用增至3.02亿元，其中呆坏账准备一项高达2.6亿元。而公司在1998年度报告中，仅按0.3%的比例从应收账款中计提坏账准备。对此，注册会计师也声称根据公司所提供的资料，无法对这些账款中可能收回的数额以及是否需要对公司会计报表中已计提的坏账准备2.6亿元进一步的调整作出合理的估计。基于以上原因，注册会计师对ST郑百文1998年报、1999中报连续两年出具了拒绝表示意见的审计报告。
连续性、谨慎性是会计政策的重要准则，会计制度的频繁调整一方面削弱了公司财务报表的真实性，增加了投资者了解公司内部运作的难度，另一方面，也给公司管理层打开了“利润操纵”的空间。(国通证券范路)
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