--中海油与中石化为何发行结果迥异？

　　本报记者綦久竑 企业上市千头万绪，时机不当，资质再好的企业也难以挽留投资者的欢心，最终会被资本市场飨以闭门羹。10月中旬中国石化公司股票全球发行的大获成功和去年11月中国海洋石油公司境外上市的铩羽而归，把市场气氛的诡异和时机把握的难以捉摸展现得淋漓尽致。

　　纽约股票交易所亚太地区董事总经理詹姆斯·夏皮罗说，去年中海油在纽约上市发行的失败，主要原因就在于时机不好。其实中海油是一家资质相当优良的公司，无论是基本面、市场规模、赢利状况还是发展前景都令人满意。可惜的是，资本市场在那个时候的兴奋点并不在能源企业身上，这样一来，中海油纵然丽质天成也只好怪自己缘浅福薄，时运不济了。夏皮罗说：“中海油选在那个时候上市是非常可怕的，因为投资者在当时是不会接受任何此类公司的，即使企业的资质和商业模式都很好。”

　　而时隔才不过半年，市场形势却几乎完全颠倒了过来。同为中国国内大型石油石化企业的中石油和中石化相继登陆纽约，却受到了市场的欢迎，上市发行取得了很大的成功，实在足以令中海油气结。投资银行界的人士说，两种截然相反的结果并非意味着企业资质有什么明显的差异，除了定价因素之外，关键还是那个看不见摸不着的“时机”在其中颠倒乾坤。

　　夏皮罗认为，中石油和中石化确实是幸运儿，赶上了好时候。最近数月国际市场油价的飙升对于它们发行的成功是有帮助的，不过油价上涨只是一个暂时性因素，更深层次的原因则是资本市场在经过了网络股泡沫的狂热之后开始逐渐回归基本面，石油石化等赢利性较好的传统企业因而重新受到投资者的青睐。

　　对市场时机的判断失误常常体现为对企业估价过高，这直接导致了不少上市发行的失败。资本市场会不断出现热门行业，眼下的热点也许很快就会被淘汰而成为明日黄花，因此，企业千万不可盲目追随潮流而忘却了自己长远的安身立命之本。瑞银华宝的亚洲金融主管李奋豪说：“投资者对于企业运作过程中所体现出来的管理层的远见和能力是很重视的，公司有没有远大的市场目标，预期的承诺能否按时兑现，都是很重要的。他们不会喜欢市场上的追随者，青睐的是那些能够真正通过企业的经营满足市场某种迫切需求并获得现实盈利的开创者和领导者。”

　　因此，与其准备不足仓促上市，倒不如先把基础做扎实后再待价而沽。只要你的企业真正有实力，到时候自然会有人来抢着把你推上资本市场的。

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