美国当地时间10月12日，纳斯达克[微博]综合指数本周四以3074.68点收盘，下跌了93.81点，是今年的最低点。当日道-琼斯工业股票平均下跌了379点，已逼近10000点关口，平均指数以10034.58点收盘，下跌了379.21点，是自今年3月份以来的最低点。财富500强指数也下跌了34.81点，为1329.78点。

　　对于美国股市大跌的原因，业内人士纷纷见仁见智，不过大多不外乎几个主要方面--有的认为是受油价不断上涨及中东局势紧张的影响；有的认为是上市公司的赢余报告令人失望；有的认为是市场对美联储加息的担忧所致；也有的认为是投资者对经济和市场的悲观预期和恐惧的结果...,当分析评论家和投资者们劳神费思地“环顾四周”时，却忘记了从自己身上发现些什么。本刊选择推荐了财经分析评论家比尔-曼恩先生的观点文章并进行了摘译，希望能使读者大众在面对令人无所适从的大量分析时听到“另类”的声音，或许有时人们忽视的理由恰恰是真正的理由----

　　在前些时候，似乎每一个在股市投资的人都马上发大财。在一切事情都顺心如意的时候，人们不会往坏处去想。但是，现在股票价格突然下跌了，人们不得不面对这个现实。

　　我曾经在上个月写了一篇文章，指出公司财务状况的不断恶化预示着新的经济衰退即将到来。我的电子邮箱马上被信件挤满了，人们都为经济的走势而感到焦虑和恐慌。那斯达克指数在1999年的涨幅已经被跌没了，现在还会继续跌下去吗？经济会不会走向崩溃？

　　现在我要告诉大家一条非常重要的消息：经济状况一切正常，完全没有任何问题。但是，大家看多了报纸、网站的头条大标题，可能根本不会相信这一点。随便举几个例子，下面是几家媒体的头条商业新闻：

　　NBC新闻：“价格线”网站倒闭观点：互联网衰退即将到来拉尔夫-劳伦关闭了23家分店

　　CNN财经新闻：戴尔[微博]公司带动华尔街股市全线下挫

　　华尔街日报：J.C佩尼公司发布赢余预警，股价随之下跌市场对公司利润感到担忧，股票价格下挫马里巴公司宣布由于营销失败，第三季度的经营业绩将下降。

　　哦，不错，我们确实面临着一些问题。石油比一年以前贵了两三倍，这个冬天的日子可不太好过。公司的债务上升了，这也是一件麻烦事。还有那愁眉苦脸的欧元，今年以来它的币值已经降低了35%。毫无疑问，上面的任何一个因素都足以沉重地打击一个原本就很脆弱的经济。

　　在前几个月里，诺基亚[微博]、英特尔[微博]、戴尔和其他几个公司都已发布了赢余预警，调低预期利润。股市中几个板块，尤其是网络板块、通讯板块和银行板块，受到了沉重的打击。

　　很多投资者为高油价而忧心仲仲。但是，他们却不知道即使直接以名义值计算，现在的油价也仍然比过去大多数时候都要便宜。遗憾的是，财经新闻却从未把这一点告诉投资者。

　　沃伦-菲特曾经说过：“正是因为市场常常是有效率的，所以市场并非时时刻刻都是有效的。”投资者肯定不止一次听到：当所有的官样文章、空话套话都被抽掉以后，股票的市场价格无非就是把预期的未来收入流以某个利率贴现到今天的现值而已。

　　难道市场曾经在去年告诉我们：在那斯达克上市的公司在未来所产生的收入流将比前年一月高80%？难道市场曾经说过：在那斯达克上市的公司的利润能够支持高达200%的市赢率。这些都是精神失常的人才可能有的想法，不幸的是，我们在去年12月31日都对这些看法坚信不疑。

　　我们曾经委婉地提到“市赢率提高了”。这不是一件坏事，它表明投资者相信公司将以更快的速度挣更多的钱。但是，最终公司的业绩必须能够支持更高的股票价格。如果公司基本面的状况不能支持较高的股票价格，那股票价格迟早会降下来。

　　但这并不是说经济马上就要进入衰退了。美国的经济仍在以4%左右的速度增长，利率和通货膨胀都还很低。失业率仍在4%附近，只要随便扫一眼报刊的周末招聘版，你就会发现很多高薪的工作岗位仍然空缺着，公司正在急切地寻找合适的人选。

　　无论我们是否喜欢股票市场的表现，联储已经成功地使经济完成了软着陆。我们正处于繁荣之中，我们仍然有很多增加财富的机会。那么所有这些厄运和忧郁又是为什么呢？为什么金融市场似乎处于腥风血雨的前夜呢？

　　这是因为我们--构成整个市场的众多投资者--选择性地只看到了那些负面信息。不错，那斯达克指数跌掉了10个月的涨幅，道-琼斯指数跌掉了19个月的涨幅，毫无思想准备的投资者被惊呆了。只要看看在1999年股市里发了财的那些人，我们就能理解为什么投资者感到他们被愚弄了。那斯达克通讯指数下跌了30%，那斯达克计算机指数下跌了24%，道-琼斯互联网指数下跌了近50%。显然，投资者的负面情绪正是来源于此。在去年，正是这些板块的股票吸引了投资者的极大关注，并使投资者获得了很高的收益。

　　这些股票价格的下跌并不是由经济衰退而导致的，而是去年的那些疯狂、愚蠢的炒作的直接结果。股价下跌并不是经济软着陆或硬着陆而造成的，而是大量投资者在同一时间对同一些股票疯狂追捧的结果。投资者对这些公司未来的增长给予了太高的预期，随着时间的推移，投资者自己受到了重大的损失。在那斯达克上市的Akamai公司的市值为340亿美元，和通用汽车公司一样高。但是，该公司的现金流为负，总收入只有1000万美元。令人惊奇的是，即便在这种时候仍然有人认为这支股票的价格还会继续上涨，并购买该公司的股票。然而，不少投资者都是这么做的。

　　如果股票价格比公司利润上升得更快，那么下面两件事中必然一件会出现：要么股票价格会下跌，要么股价上升的速度会降低到低于公司利润增长速度的水平。无论如何，股票的价格是由公司的业绩决定的。在目前的情况下，股票价格已经以高于公司业绩增长的速度上升了好几个月甚至好几年，现在应该是公司利润赶上来的时候了。投资者对公司的利润增长给予了不切实际的、太高的期望，现在他们为此而受到了惩罚。看看下面的消息：“某某公司今天宣布它可能在下一个季度里不能达到预期的赢利水平。”在这里，公司本身并没有出什么问题--大多数仍然在以正常的速度增长。问题出在我们自己--投资者--身上。(作者：比尔-曼恩 编译：王财经 摘自雅虎网站10月6日财经新闻)

　　另附标准普尔公司研究部主任肯尼斯-谢先生近期接受采访谈美国股市的摘要--

　　标准普尔会快速度增长 那斯达克也将反弹

　　最近的美国股市可谓愁云惨淡，各大指数连日全面下挫。日前，标准普尔公司研究部主任肯尼斯-谢接受了《商业周刊》的采访，并对美国股市的走势做出了乐观的估计。肯尼斯-谢先生指出投资者对公司的赢利下降做出了过度的反应；在未来的12个月里，标准普尔将会以接近10%的速度增长，那斯达克指数也将出现反弹。下面是肯尼斯-谢先生的主要观点。

　　在过去的几周里，标准普尔的分析师就已经调低了对后面几个季度的公司利润的估计。现在，标准普尔的分析师估计：在第三季度里，标准普尔500家公司的每股营业利润将以8%的速度增长。这个增长速度比前五个季度中百分之十几的增长率低，但也还是一个比较高的增长速度了。

　　标准普尔认为在未来的6-12个月里，股市仍然是温和的牛市。在未来的12个月里，标准500指数将会以接近10%的速度增长，而且公司利润也会以类似的速度增长。

　　英特尔股票的价格最高曾达到76美元，但在前些日子里暴跌了40%。尽管英特尔宣布第三季度的利润将会降低，但我认为现在是买入英特尔股票的好时机。显然，英特尔公司仍然是高回报率的的微处理器产业的市场领导者。

　　大盘科技股，如Oracle、微软[微博]、IBM[微博]等公司的表现对那斯达克指数有很大的影响。因此，一个比较好的第三季度赢利报告对这些公司的股票价格走势是很重要的。我们认为：总体而言，这些公司的赢利会有一个比较可观的增长，那斯达克指数也会随之而再次上升。

　　标准普尔建议投资者买入能源、金融和医疗板块的股票，我们相信这些股票将在未来的12个月里带动股价指数的上升。我们建议投资者对原材料、耐用消费品和运输板块的股票避而远之。

　　我认为投资者对赢余预警做出了过度的反应。在发布赢利预警的以后，英特尔在一天内跌了22%，利盟在一天内跌了28%，柯达在一天内跌了25%。标准普尔认为这几家公司的长期发展前景都很好，考虑到赢利下降的幅度不是很大，这么大的跌幅是完全没有必要的。(编译：王财经 摘自美《商业周刊》10月2日期)