--由于今年以来国际原油价格一直维持在高位振荡，造成国内原油价格持续上扬，一部分上市公司因油价上涨而受益，而另一部分上市公司业绩则因此而出现大幅滑坡

　　--因原油价格上涨而受益的板块包括：原油开采、成品油销售和石化上中游等

　　--因原油价格上涨而受冲击的板块包括：原油炼制、石化下游及耗油大户

　　--由于下半年原油价格依然高企，对于燃油大户来说，下半年的经营形势仍然不可乐观，而采油、石化等行业业绩会有所维持或回升

　　国际因素促使国内油价上涨

　　1998年，国家出台了《原油与成品油价格改革方案》，决定国内原油价格从1998年6月1日起与国际市场原油价格接轨。具体操作上，中国石油天然气和中国石化两大集团公司的交易价格由双方协商确定，集团公司内部油田与炼厂之间的原油购销价格由集团公司自主制定。今年以来，上述两大集团都在每月公布一次当月原油价格。可以说，目前采油企业的原油出厂价格基本围绕国际原油价格波动。由于今年以来国际原油价格一直维持在高位振荡，造成国内原油价格持续上扬。与此同时，国家也加大了成品油价格的调整频率，去年11月到今年9月19日，我国已七次调高成品油价格。这种新的局面对相关企业的经营造成了巨大影响，从今年中报公布的情况看，一部分上市公司因油价上涨而受益，而另一部分则因此而出现业绩大幅滑坡。

　　因原油价格上涨受益的板块

　　石化上中游：风生水起

　　2000年上半年，在国家扩大内需、刺激消费以及财政与货币政策积极配合等一系列宏观调控政策举措的持续作用下，我国经济增长初步走出持续减速的格局，显现出稳步回升的好势头，经济增长速度有所加快，国内生产总值增长速度达到8.20%。与此同时，亚洲经济尤其是日本经济加快复苏，国际市场多数产品的需求开始回升，最典型的就是原油及中游产品价格的上涨。这种环境使国内外对石化产品价格明显增长，我国石化行业开始走出低谷。

　　虽然上半年原油价格的持续上涨对这些企业的生产成本造成冲击，直接影响了经营业绩。但由于石化产品需求旺盛，价格大幅上升，弥补了由此产生的负面影响。尤其是一些只有大型企业才能生产的石化中游产品，如合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品和石油产品等四大类产品，其综合价格与上年同期相比有大幅度提高，分别增长了30.21%、23.65%、42.43%、41.47%。为此，促进了部分大型石化上市公司业绩的提高。

　　上海石化今年上半年产品生产量创造了历史同期最好水平，产品产销率达到100.36%，经济效益也比上年同期有较大提高。虽然原油价格的上升和加工量的增加，使公司与上年同期相比增加成本26.04亿元，但由于汽油产量增长49.99%、柴油产量增长92.26%、合纤原料及合纤聚合物等也增长20%-30%，公司净利润同比增长74.1%，创出1997年以来的最好水平。仪征化纤上半年抓住境内聚酯市场需求增长强劲的机遇，提高产品产销量，强化各项管理，结构调整的成效进一步显现，市场竞争力进一步提高，上半年净利润同比增长81.6%，创1996年起五年来同期最好水平。类似的还有扬子石化、齐鲁石化等。

　　原油开采：如虎添翼

　　三家以原油开采为主的上市公司石油大明、中原油气和辽河油田的2000年中期业绩都取得了成倍的增长，其中辽河油田的增长幅度最大，上半年主业收入同比增长82.8%；净利润增长更达到112.9倍，每股收益从1999年上半年的0.0016元增至0.1823元。其他两家公司的净利润也都出现了1.3-3.3倍的增长。显然，三家公司的业绩大幅增长的根本原因是原油价格的大幅上涨。

　　1999年下半年开始国际原油价格大幅反弹，国内原油价格为此从2000年初开始有反应。三家公司的原油价格都从1999年上半年的平均700-1000元／吨(含税)，上调至今年上半年平均的1700元至1900元／吨。原油出厂价格的成倍增长，是三家公司利润成倍增长的主要原因。另外，根据财政部《关于同意中国石油天然气集团公司所属油田企业改变储量有偿使用费和油田维护费核算办法的通知》规定，三家公司自2000年1月1日起都停提了原油100元／吨、天然气40元／千方的储量有偿使用费，也停提了在成本项目中列支的油田维护费，同时将勘探开发支出形成的资产折旧年限由6-14年改为8-14年，这一会计政策的变化，有利于降低成本，提高盈利水平。

　　除了三家以采油为主业的公司业绩大幅增长之外，1998年上半年通过股权投资方式开始介入东海油气田开发项目的申能股份，今年上半年完成净利润较上年同期增长151.80%，每股收益达到0.6634元。其中，申能股份持股36.8%的上海石油天然气总公司发挥了巨大作用。该公司东海平湖油气田项目上半年生产原油36.4万吨，供应天然气1.42亿立方米，完成销售收入8.41亿元，由于国际原油和天然气价格上涨，该公司盈利上升，为申能股份带来了接近2亿元的投资收益，占新增收益的30%左右。

　　成品油销售：锦上添花

　　泰山石油和武汉石油是以成品油销售为主业的上市公司，今年上半年两公司的净利润取得了2-3倍的增长。这种业绩的大幅提升也与原油价格的上涨有很大关系。自去年11月份以来，国内成品油价格一路上扬，其中汽油和柴油的零售价格涨幅都超过了30%，并且出现市场供应趋紧的情况。在销售价格不断上涨的情况下，消化1999年的库存，无疑会给成品油销售企业带来短期利润的大幅增长。上半年泰山石油和武汉石油的毛利率分别从上年同期的9.3%和7.9%上升到14.8%和11.6%，就是对这种现象的最好印证。

　　利润的增长还体现在规模的扩张上。上半年泰山石油增加投资9112万元，新建加油站3座，收购加油站51座，租赁1座，特许加盟29座，自营加油站点比年初增加55座，使自营加油站总数达111座。由此，使得上半年油品零售量同比增加60%。武汉石油今年上半年更投入1.4亿元，收购社会加油站27座，长期租赁社会加油站18座，使公司目前的加油站总数已达到100座。终端销售能力的增加，在成品油供应紧张的情况下，为主业的长短期发展都奠定了坚实的基础。武汉石油上半年成品油销售总量减少了11.8%，但零售量却比上年同期增加126.5%，促进了净利润同比增加243.13%。

　　同属于石油液化气、石油产品经销为主业的天发股份，上半年主业收入与主业利润增长相对不明显，但由于前几年在终端市场方面作出的努力，上半年继续扩大了市场份额。不过，最终的净利润出现下滑，主要是公司以前享受湖北省的税收优惠政策，所得税按33%征收，返还18%，公司实际税15%。根据国务院［2000］2号文的规定，今年上半年开始不再享受税收先征后返的优惠政策，须按33%的税率缴纳企业所得税。

　　以石油化工产品经营、贮运、管输等为主业的锦州六陆，上半年的石油及石油制品的储运、销售取得了相当好的业绩。上半年共装卸油船49艘次，完成输油量70余万吨，创造了历史同期最好水平；同时公司按照中国石油天然气集团公司的要求，对所属油品零售设施进行了全面的翻新、改造，并严格按照中国石油天然气集团公司要求统一经营，公司油品销售取得了很大增长。上半年主营业务收入、主营业务利润、利润总额都有所增加，但同样是由于所得税率提高至33%，造成上半年净利润减少。

　　受原油价格上涨冲击的板块

　　原油炼制：雪上加霜

　　中报中宣称主要受原油价格上涨而导致利润下滑的几家石化企业，除了湖北兴化继1999年上半年后连续亏损之外，石炼化、锦州石化、大元股份和茂炼转债都是首次出现亏损。其中的石炼化和茂炼转债的亏损额高达1-5亿元，显示出原油价格上涨对石油炼制企业影响之大。实际上，上述几家企业今年上半年的原油加工量及汽、煤、柴等主要产品产量均有所增加，茂炼转债的原油加工量同比增加41.72%，居国内同行业首位，并创历史同期最好水平。石炼化今年上半年的主业收入也同比增长了124%。显示出这些企业在产品的销售上一般不存在问题，业绩下滑的根本原因在于产品价格。

　　由于国内原油价格从1998年起就开始随国际原油价格波动，而成品油的价格始终由国家调控。虽然1999年11月在原油价格上涨的压力下，国家开始加快成品油价格上调幅度，但却明显滞后于原油价格的上涨。由此，致使原油成本增长的幅度大于产品价格增长的幅度。对70%以上的原材料为原油的石油炼制企业来说，这种情况无疑使成本与销售价格出现倒挂，对生产经营产生极大的负面影响。今年上半年石炼化和大元股份的毛利率从1999年上半年的19%，降至5.6%和7.7%，茂炼转债更从18.4%降至0.59%。

　　原油炼制公司因为成品油价格上调较原油价格上调滞后一段时间，而且成品油价格的上调幅度远不如原油上涨幅度大，因此它们的业绩改善要晚于原油开采类公司，其改善力度也要弱于原油开采类公司。

　　石化下游：举步艰难

　　轮胎、化纤等石化下游产业也由于生产成本的上升，影响了盈利能力。国内轮胎行业近年来面临国内市场饱和和国外产品大举进入的恶劣环境，企业经营日益艰难。1998年底，中国橡胶工业协会轮胎分会曾组织60多家国内轮胎生产企业签订了《轮胎行业实行产品自律出厂价公约》，但整体经营环境没有根本的改善。今年上半年石油价格的上涨，带动了尼龙帘布、合成橡胶及炭黑等原材料价格大幅上涨，轮胎企业生产成本明显上升，由此造成上半年全行业亏损局面。黔轮胎、桦林轮胎、轮胎橡胶今年上半年业绩都出现了大幅滑坡，桦林轮胎、轮胎橡胶更出现了亏损。

　　作为石化下游产业的化纤行业，上半年由于国际原油价格暴涨，引起石油化纤原料价格也不断上涨，与上年同期相比，聚丙烯切片平均每吨上涨1333元，涤纶聚脂切片每吨平均上涨1922元，使相关企业的成本大幅增加。以化纤生产为主的太极实业上半年因原材料的上涨减少利润1272万元。粤美雅上半年主营业务利润同比下降70.48%，其中就包括原材料价格持续上涨的因素，导致产品生产成本继续升高，影响产品盈利能力。

　　而油漆等同样以原油为原料的上市公司也面临成本上涨的压力。渝三峡今年上半年利润总额为-667万元，比去年同期下降152.98%，造成亏损的原因就包括生产油漆的原材料(石油类附产品)因原油价格上涨而大幅度涨价，导致产品成本大幅增加。双虎涂料上半年亏损534.19万元，也强调是由于国际原油价格上涨，以石油下游产品为主的原料价格较去年同期上涨15-20%，造成成本上升。灯塔油漆上半年净利润也下降了50%左右。

　　耗油大户：苦不堪言

　　以柴油机发电为主业的粤华电，上半年电力经营亏损约1014万元，主要原因是上半年燃油价格大幅上升，公司减少发电量666万度，同时上半年平均燃油价格比去年同期上升60%多，使发电成本大幅提高，而同期电价又有所下降。公司的油料运输业务也受到油料价格上涨及成品油进口政策的影响，珠江三角洲地区油料运输市场进一步萎缩，竞争更为激烈。以燃油机组为主的深南电，上半年在深圳市电力需求增长迅猛的情况下，实现主营业务收入增长84.68%，但国际燃油市场价格居高不下，使公司生产成本上升，利润与收入无法同步，主营业务利润只增长44.33%，净利润增长15.48%。

　　另一个耗油大户是航空业，上半年由于原油上涨引起的燃料油的上涨，使航油成本占航空公司主营业务成本的比例从22%上升到31%，民航全行业因此增加成本支出12.7亿元，是全行业亏损5.6亿元的重要原因。海南航空[微博]上半年运输生产持续增长，完成运营计划，比去年同期有大幅增加，但受航油价格上涨因素影响，航油消耗2.14亿元，较去年同期增长69.7%，直接后果是在营业收入增长的同时，利润出现了下滑。东方航空[微博]上半年总营运成本达43.01亿元，比去年同期增长9.86%，也是由于航油成本的增加所致。

　　而巴士股份、大众交通、浦东强生、南京水运等耗油的运输企业，由于上半年燃油价格上涨，致使公司在收入大幅增长的情况下，利润无法同步增长。(平安证券[微博]综合研究所高利)