我国国家股和法人股约占总股数的67.8%。有关专家对我国上市公司国有资产变现规模进行了估算——

　　(本报记者史邦臣) 日前，我国有关部门表示，国有股部分变现是社保基金来源的一个补充，国有股流通问题的解决最终将有利于整个证券市场的健康发展。专家分析认为，我国国有资产股市变现规模可达到2200亿元。

　　最近几年，随着养老、失业基金的收支压力增大，我国当年收不抵支的省份逐年增加，1997年有16个省份，1998年扩大到21个，1999年进一步扩大到25个。

　　为了多渠道筹集养老、失业等社会保险基金，理论界和有关部门提出，用国有资产的出让、收入补充社会保险基金。国有资产变现的基本方式有两种：股权转让和产权交易，其中股权转让成为国有资产变现的重要方式。

　　变现条件初步具备

　　从80年代末第一家股份公司上市到今年8月底为止，我国国内的上市公司已达到1100家，其中由国家作为大股东的大约有710家。这些上市公司绝大多数是对原来的国有企业进行改制组建而成，他们70%的资产属于国有股、法人股。这样，原来国有企业的国有资产经过改制上市后，变成了国家掌握的活资本，并为国家通过股市转让股权、变现国有资产创造了条件。

　　据对1999的沪深两市上市公司统计，国家股占总股本比例超过50%的公司多达212家，占当年全部1007家公司的21.16%。其中，有193家公司总股本超过4亿元，有6家公司的国有股超过75%。这说明我国国有资产在股市中已具备相当规模。在此情况下，为了以较少的国有资本引导更多的社会资本，有关部门对国家减持国有股进行试点。试点工作以中国嘉陵和黔轮胎两家上市公司实行国有股配售拉开帷幕，配售额在5亿元以内。试点工作的开展为国有资产股市变现积累了一定的经验。

　　变现规模估算为2200亿

　　国务院体改办高书生在中国养老保险隐性债务国际研讨会上，估算我国上市公司国有资产变现规模约为2200亿元。

　　高书生分析，到1999年底，我国境内上市公司达到1007家，发行总股数为2846亿股，其中国家股和法人股1927亿股，约占67.8%。这些上市公司在上市之前，都进行了资产评估，而且资产普遍增值。国家认购股份的价格为一股一元，而向社会公众发行的新股价格市盈率都在14倍以上。因此国有股和法人股要上市流通，必须缩股。如按目前上市公司股份平均每股净资产为2元，平均发行价为5元计算，那么平均缩股比例应为2.5：1。缩股之后，国有股及法人股约为770亿股，即使按平均5元价格全部出售，变现资本也达到3850亿元。考虑到股票二级市场的承受能力及其运行规则，特别是国有经济布局战略性调整的进程，国家不可能在短时间内全部出售国有股及法人股。那么按照国家减持股计划，第一步先将国家股及法人股所占比重从67.8%降到51%，可转让股份478亿股。如果转让价格以净资产值为基础适当浮动，按每股平均2.1元，可变现资金1000亿元。如果第一步获得成功，第二步计划将国家持股比重从51%降到30%，再转让股份600亿股，将变现资金1200亿元，两项合计2200多亿元。

　　另外，我国境外上市公司中国有股所占比重都较高，到1998年底，在43家H股公司中，国有股权在60%以上的有28家，占65%以上；高于70%的有6家，约占14%。如果国家减持股甚至全部转让股份，又可以变现一大笔资金。

　　五大途径减持国有股

　　高书生认为，根据市场经济条件下资本的一般规律，结合我国的国情，国家减持国有股主要有五种途径。

　　国有股配售。国有股配售是将上市公司的部分国有股股权定期出售给特定投资人，使国有股逐步实现上市流通。国家采取这种方式减持股既可以及时套现资金，又可以使国有资产增值。从中国证监会公布的国有股配售预选名单来看，拟减持国有股的上市公司，主要集中在机械、医药、化工、建材等适合国有经济退出的行业。

　　股票回购。股票回购是指上市公司购回国家股东持有的本公司股票，然后注销。1994年，上海陆家嘴以每股2元的价格回购国有股2亿股，当时的每股的净资产为1.62元，回购价格高于每股净资产；1999年云天化和申能股份也相继公告了股票回购方案。

　　缩股流通。缩股流通是指上市公司将现有的国有股按当初的发行价进行并股，转由战略投资基金持有，然后上市流通。战略投资基金持有的国家股及法人股，在第一年不得出售，从第二年起必须提前六个月公布拟出售股票种类及数量。国家如果要退出某些行业或公司，可以将股份全部出售给战略投资基金；如果不想退出，则可以长期持有，保持相对控股。

　　拍卖。一般来说，企业破产、清产时才采用拍卖形式，其实拍卖也可以作为国有股减持的途径之一。在这方面证券市场已有成功案例，如上海强生股份有限公司成功拍卖了2.76万股转配股，其买主就是上海强生的控股股东-强生集团。对于国家来说，拍卖可以及时兑现资金，虽然拍卖成交价格由市场来定，但国有股可设定一个不低于净资产的起价，国家不会因此造成损失。

　　股权转债权。股权转债权的具体办法是由上市公司把国有股权转为债权。上市公司因此而形成的债务，既可以分期偿还，又可以通过可转换债券形式上市交易。采取这一途径减持国有股，要求上市公司具有较强的偿债能力，其经营现金流稳定，资产负债比率较低，具体转债比例由上市公司根据自身情况确定。

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