[献礼资本市场30年]星石投资杨玲:下一个十年开启 以幸存者心态追求卓越

杨玲: 未来10年资产管理行业的竞争将会更加激烈,但空间更加广阔。经过多年市场的教育和洗礼,刚兑预期打破之后,投资人更加理性,将会更加注重财富增长的长期配置。资本市场长期的健康也为行业发展提供支撑。未来十年更值得从业者们赴汤蹈火,唯有“将”与“法”掌握在各个市场参与者手中,它们将成就不同,也将成就卓越,而得始终。

人物简介

杨玲

星石投资首席执行官、全国青联第十二届委员会委员、第五届国家机关青联委员、中国证券投资基金业协会第二届合规与风险管理专业委员会联席主席、中国财富管理50人论坛理事。毕业于西安交通大学。经济学硕士。17年基金从业经验。曾任职诺安基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司。

正确的大趋势下做正确的小事

正是因为不见泰山,而易被一叶障目。新型肺炎对于十年周期而言,让经济“停摆”2个月的“大考”只是一场“擦伤”,阻碍不了中国未来十年前行的步伐。认清长期趋势,在正确的大趋势下做正确的小事,方能“不负十年”。

       2020年,人类在21世纪的第三个十年拉开大幕。然而大幕拉开,中国迎来大考,新型肺炎对经济影响的担忧在蔓延。


       其实对于十年周期而言,让经济“停摆”2个月的“大考”只是一场“擦伤”,阻碍不了中国未来十年前行的步伐。 十年方启,有一句话值得提醒:大部分人都低估长期能做的事,高估短期能做的事。


       正是因为不见泰山,而易被一叶障目。认清长期趋势,在正确的大趋势下做正确的小事,方能“不负十年”。


       作为中国资产管理行业的一员,今天我们尝试分析未来十年的财富管理趋势,并探讨如何“穿越十年”,希望对大家有所启发。

对未来趋势的三个判断

未来十年要释放更多的资金来支持核心竞争力的重构,融资体系必须发生根本性的扭转,过去在融资体系中占比高达80%的银行信贷将减少,而对产业风险定价更为市场化、更有意愿支持高科技产业的资本市场(股票市场、股权市场、超过一年期限的债券市场),在未来十年会大发展。

       对于未来,我们有三个判断:


       第一,未来十年,全民理财进入黄金十年。2010年,中国超过日本成为世界第二大经济体,此后2010-2019年,我们一直保持着这一地位。虽然10年里中国面临着经济结构转型和经济增速下滑的压力,但中国财富取得了举世瞩目的增长:2019年中国人均GDP跨越了10000美元台阶,相比2010年翻倍,实现了倍增计划,成为中国经济发展史上的重要里程碑事件。从世界财富管理的经验来看,一个国家的人均GDP超过3000美金,财富管理意识会出现,超过10000美金,财富管理的相关行业会崛起;超过两万美金,相关行业就会爆发。尽管中国经济呈现中低速增长已是常态,在2019年底已逼近6%,但是即使以5-6%的增速来看,未来5年,中国人均收入有望达到高收入国家序列(世界银行数据显示,当人均GDP高于12055美元,即为高收入国家),而未来10年,人均GDP将向20000美元冲刺。


       第二,未来十年,经济增长模式的转变,决定了帮助居民财富增值的主角将是资本市场。2010-2019年,中国财富增值很多。但是如果让人回首,尽管有移动互联网等产业机会,资本市场也有2015年的“疯牛”,但恐怕很多人还是会将配置房地产作为首选。至少2017年前会如此。2010-2017年70%的居民财富都配置在房地产上。这是社会变革的必然:2001年加入WTO的中国,因为劳动力流动和固定投资均加速,城市化进程自然推升着房价,同时,分税制后土地出让金等成为地方政府的主要收入,各地的土地财政助长了房价的上行,支撑了房市持续20余年的长牛,相比于此,A股牛市、产业投资都显得吸引力不足。但展望未来,社会变革是什么样的?中国核心竞争力的重构加速,经济增长模式发生变化。


       在21世纪的头十年,中国以低成本劳动力深度参与全球贸易,这是中国的核心竞争力。但近十年,人口红利消退,倒逼中国走向附加值高的全球产业链上游,近两年美国阻碍中国“争上游”,产业升级作为核心竞争力的紧迫性提升。对此我们已有人才储备,10年之后中国将会有超过2.5亿人受过高等教育,比现在多一倍以上,高素质劳动力将带来一轮可观的效率提升和创新潮,但并不够: 未来十年要释放更多的资金来支持核心竞争力的重构,融资体系必须发生根本性的扭转,过去在融资体系中占比高达80%的银行信贷将减少,而对产业风险定价更为市场化、更有意愿支持高科技产业的资本市场(股票市场、股权市场、超过一年期限的债券市场),在未来十年会大发展。


       这一点也正成为共识,在2010-2019十年的尾巴上,我们看到资本市场的地位提到了前所未有的高度,新的变化已经产生:


       金融改革节奏加快,市场的活力被进一步释放:科创板注册制,搅起科技创新一池春水。 证券市场质量提高。这背后是系统性的改革,比如新的证券法发布,相关内容包括提高上市公司质量、提高违法违规成本、强化信息披露等。A股入摩、入富等等国际化进程加快,外资持续流入A股,这些都切实反映了资本市场优化升级的成效。更多长期资金流入资本市场的监管举措不断。近期,银保监会提出,多渠道促进居民储蓄转化为资本市场长期资金。预期未来10年,储蓄对股票的投资将从目前的2%左右上升至10%。我国38万亿人民币的储蓄,本来有强烈的投资需求,在政府的引导下,未来会对净值型产品的接受度大幅上升。


       与此同时,房地产不再成为财富的蓄水池。随着房价高企以及“房住不炒”的调控原则之下,炒房的吸引力大幅下降,使得居民财富被迫寻找新的投资机会。而能够承接这百万亿量级资金的,主要是资本市场。 实业的黄金年代,曾在2001-2006年因为加入WTO带来的工业化起飞而出现过,未来十年,我们希望因为资本市场的助力,这一辉煌再次出现。随着代表高质量发展的企业起来,受益于企业质量改善的股权和债券将最为受益,形成良好的投资回报效应。因此未来10年,中国的资本市场将成为未来居民财富增值的主要来源。


       第三,未来十年,一个为配套资本市场发展、护航居民财富配置的资产管理行业将更成熟。中国的资本市场,在30年里走过了美国300年的路,对投资者的淬炼不如华尔街来得彻底,直接参与到市场中并不具备优势。一个规范成熟专业的资产管理行业,是居民财富参与到资本市场的护航编队。这一编队正在逐渐完善。


       第一个十年里,中国的资产管理行业才刚刚起步,除了公募进入第一个爆发期,其他类型如私募、信托、银行理财等资管产品则都是刚刚起步。但第二个十年里,行业规模迅速膨胀,仅2010-2017年中国资管总规模从10万亿出头快速增长到超100万亿。但快速发展的同时风险积聚,同业业务、通道业务、非标投资、资金池、期限错配等等盛行。2017年来,金融改革稳步推进,监管力度不断强化,特别是《资管新规》 的靴子落地,要求打破刚兑、资管产品统一净值化管理、打破期限错配等,影响深远。过去几年里充分享旧有发展模式红利的银行资管、券商资管、信托等机构,正面临深刻的转型压力。随着行业不断出清,风险逐步释放,行业从过去野蛮生长过渡到规范发展的新阶段和新起点。

资产管理行业空间更加广阔

未来10年资产管理行业的竞争将会更加激烈,但空间更加广阔。经过多年市场的教育和洗礼,投资人更加理性,将会更加注重财富增长的长期配置。

       我们判断,未来十年,行业的竞争热度会不断上升,随着金融开放提速,外资机构积极抢占中国市场,商业银行成立银行理财子公司等,均纷纷布局财富管理业务。从资产配置的角度,投资人对单一资产的依赖度下降。在进行投资决策时,投资人越来越趋向财富管理机构的专业服务。


       因此,未来10年资产管理行业的竞争将会更加激烈,但空间更加广阔。经过多年市场的教育和洗礼,刚兑预期打破之后,投资人更加理性,将会更加注重财富增长的长期配置。资本市场长期的健康也为行业发展提供支撑。

以幸存者的心态追求卓越

可以毫不犹豫地判断:未来十年更值得从业者们赴汤蹈火。唯有“将”与“法”掌握在各个市场参与者手中,它们将成就不同,也将成就卓越,而得始终。

       回望过去,13年前星石成立时,私募基金还是灰色行业,前景并不明朗。而综上所述,对未来十年,可以毫不犹豫地判断:未来十年更值得从业者们赴汤蹈火。


       但这也是一个优胜劣汰的过程。如何能够穿越十年?


       一是不忘初心,保持敏感,持续追求卓越。中国资本市场起步晚发展快,无论是制度迭代,还是背后提供基本面的经济增长模式变化以及产业更替,都在不断地挑战参与者应对变化的能力。而同时,资产管理行业是头部集中、二八效应明显的行业,唯有投资能力长期卓越,而非各领风骚“三五年”,方能生存。因此,无论穿越哪一个十年,打磨一只具有进化力、向心力的稳定专业投研团队,保持投资方法对市场的适应力,从而最终能持续通过业绩证明投资能力,都是必要的。


       二是保持幸存者心态,对不确定性保持敬畏,以制度来提升风险运营能力。对于不确定性,为了幸存,提升防御风险的能力是必要的。各家公司各有应对方法。我认为,在公司治理上,将方方面面的制度做到完备,坚持“慢就是快,稳就是好”的理念,尤其应视合规为生存底线。


       孙子兵法曾说,“兵者……经之以五事,校之以计,而索其情:一曰道,二曰天,三曰地,四曰将,五曰法”。意思是两方较量,应该从五个方面考察,探索胜出的可能性。其中“道”是指道义,“天”与“地”分别指天时与地利,“将”与“法”分别指好的团队和好的制度。


       如今,对于资管行业而言,道、天、地已如上文所述,值得赴汤蹈火,唯有“将”与“法”掌握在各个市场参与者手中,它们将成就不同,也将成就卓越,而得始终。(文/星石投资首席执行官 杨玲)

栏目介绍

从 1990 到 2020,中国的资本市场从零开始,一跃成为世界第二大资本市场,初步建立起多层次资本市场的模式,朝着国际化的道路上大步迈进。


30 年,一个关键节点,回首过去,我们的成就举世瞩目,但也暴露出一些问题。新浪财经推出“奋进新时代——中国资本市场三十周年特别献礼”大型专访策划,邀请各界专家讲述中国资本市场在跌宕起伏的探索中一路成长的故事。而立之年,中国资本市场再出发!

制作团队

制片人:刘琛

组织策划:张仙、陈悠然

执行编辑:张仙、石秀珍、陈悠然、陶然

出品方

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 通行证注册 | 产品答疑

Copyright © 1996 - 2019 SINA Corporation, All Rights Reserved

新浪公司 版权所有