原标题：能化市场“双子星”期权上市 □本报记者 周璐璐  我国首批能源化工期权品种——PTA期权、甲醇期权12月16日在郑州商品交易所顺利挂牌上市。 业内人士指出，作为能源化工市场的“双子星”，PTA和甲醇在我国国民经济中具有重要地位，且PTA、甲醇期货还是我国独有的期货品种。“PTA期权、甲醇期权的推出，能够与相关期货品种优势互补，有利于形成更加合理的期货价格，更好满足实体企业个性化、多样性的风险管理需求，还有助于促进我国能源化工行业高质量发展。”郑商所理事长熊军在上市仪式上表示。 搭建多层次避险体系 “PTA和甲醇品种现货基础良好、成熟度高，期货市场运行平稳、功能发挥有效，具备开展期权交易的各项条件。”郑商所相关负责人介绍称。 PTA是以石油为原料的化工产品，也是化纤的主要原料，连接石油化工和纺织工业两大国民经济重要支柱产业。甲醇既是基础化工原料，也是新兴清洁能源，涉及能源、建材、医药等众多行业和领域。我国PTA和甲醇产能分别约占全球的一半和60%，产销量均位居世界第一。 PTA、甲醇期货分别于2006年、2011年在郑商所上市交易。PTA和甲醇期货是我国独有的期货品种，PTA期货还是全市场首个化工品种。上市以来，PTA、甲醇期货运行健康平稳，成熟度不断提高，功能发挥有效。 去年以来，受原油价格及汇率变动和产业链结构变化影响，PTA等产品价格波动有所增加，实体企业生产经营中的不确定性和复杂性进一步增强。业内人士指出，在此背景下，PTA、甲醇期权上市后，能与相关期货品种形成合力，为能源化工产业的健康运营保驾护航。 “开展PTA和甲醇期权交易，能够为企业搭建起全方位和多层次避险体系，有利于增强产业抗风险能力和发展韧性，助力能源化工行业高质量发展。”中国石油和化学工业联合会副会长李彬表示。 企业积极参与 就PTA和甲醇期货市场企业参与情况而言，记者了解到，约90%的PTA生产企业和贸易企业，约80%的大型聚酯企业都利用PTA期货开展套期保值操作，主要甲醇生产企业和下游甲醇制烯烃企业、90%以上的贸易企业也积极参与期货市场，基差点价已经成为现货市场定价和贸易的主要方式。 也有企业表示，近两年国际能源市场风云变幻，产业链企业经营风险加剧，急需多层次风险管理工具。 在唐山旭阳化工有限公司期货部总监王旭看来，“PTA、甲醇期权的推出将大大提升相关从业者的信心。”王旭表示，“PTA、甲醇期权上市以后，我们的风险管理体系将进一步得到完善。后期PTA、甲醇的期货和期权这两个交易工具将会形成合力，共同为能源化工产业的健康运营保驾护航。” “PTA、甲醇期权的上市对于化纤行业、甲醇行业来说非常重要，我们未来还会继续通过参与期货市场来进行风险管理。”中国石油天然气集团有限公司化工品部副总经理方伟奇对记者表示。 恒逸石化股份有限公司总经理吴中认为，“PTA、甲醇期权的上市使相关期权交易实现了从场外到场内的变化，不仅增强了期权交易的便利性，还能在价格上对期权市场有合理的指引。”他也指出，整个市场还需要一个培育的过程。“现在PTA期权刚刚上市，未来整个贸易的趋势预计以含权贸易和基差贸易为主，但期权专业门槛较高，交易策略比较复杂，应当加强市场培育和投资者教育。” 李彬也表示，希望广大企业在建立健全相关内控制度的基础上，认识、掌握和运用好期权新工具，积极探索风险管理新途径和新模式。石化联合会也将携手郑商所做好市场培育工作，促进PTA和甲醇期权稳健运行和功能的有效发挥。[详情]

　　来源：交易员联盟 PTA和甲醇期权将在12月16日于郑州商品交易所正式挂牌交易，成为我国首批上市的能源化工期权品种。PTA及甲醇期权的上市，一方面将进一步推动相关产业风险管理及贸易模式的再升级，另一方面，也为其相关的场外期权提供了可参考的定价基准及风险对冲路径。 一、PTA及甲醇期货市场分析 图1：PTA指数2019年走势 图2：甲醇指数2019年走势 回顾2019年度PTA及甲醇市场，PTA方面，受供需、PX利润、加工费以及聚酯产业链新增装置投产等因素影响，价格波动较大，截止年底市场重心位于年底低位。尽管年末部分装置发生检修，但是依然没有改变下跌的局面。对于能化品种2019年行情的回顾总结与2020年的行情展望，投资者可参考一德期货陆续发布的能化品种年报。 二、PTA及甲醇期货波动率分析 波动率是期权价格的重要影响因素，从期权定价的角度来看，波动率越高，则期权价格越大。下图是2019年以来，PTA及甲醇期货指数的历史波动率曲线。 图3：PTA指数与历史波动率走势 图4：甲醇指数与历史波动率走势 此外，我们统计了PTA及甲醇自2018年以来价格指数的波动率分布，其中PTA30日历史波动率均值为18.69%，60日历史波动率均值为19.18%，90日历史波动率均值为19.33%；甲醇30日历史波动率均值为22.33%，60日历史波动率均值为22.71%，90日历史波动率均值为22.89%。 图5：PTA价格指数历史波动率分布 图6：甲醇价格指数历史波动率分布 结合历史波动率的分布及波动率椎来看，PTA20日、30日及60日历史波动率处于均值水平以下，当前90日历史波动率略处于均值水平附近；甲醇30日至90日历史波动率处于均值水平附近，整体较为平稳。 图7：PTA价格指数波动率椎 图8：甲醇价格指数波动率椎 三、PTA及甲醇期权操作建议 方向性交易策略 结合波动率情况来看，若期权上市后隐含波动率维持高位，持看空观点的投资者可考虑卖出看涨期权，若隐含波动率处于低位，则可以考虑买入看跌期权。持看多观点者，可考虑在隐含波动率处于低位买入看涨期权，或隐含波动率处于高位卖出看跌期权。 波动率交易策略 从波动率角度来看，我们统计了近两年PTA及甲醇期货30日、60日及90日历史波动率值，当前90日历史波动率略高于均值水平，处于75%分位数附近。对于期权交易而言，当期权隐含波动率高于历史波动率80%分位数值，即隐含波动率高于15%以上时，我们建议投资者考虑做空波动率，通过构建跨式空头策略或卖出期权并进行Delta对冲获益；当期权隐含波动率低于历史波动率20%分位数值，即隐含波动率低于6%以下时，我们建议投资者考虑做多波动率，通过构建跨式多头策略或买入期权并进行Delta对冲获益。 单品种期权套利交易策略 从已上市期权初期的市场表现来看，期权套利机会较多，我们建议投资者关注期权上市初期的PCP套利机会。 四、PTA及甲醇期权注意事项 挂牌合约月份             标的月份为2003、2004、2005、2007及2009的PTA期权合约，标的月份为2003、2004、2005及2009的甲醇期权合约。 挂盘基准价           郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据PTA、甲醇期货历史波动率等因素确定，利率参数取一年期贷款市场报价利率（LPR）。 夜盘交易时间             12月16日当晚起，PTA、甲醇期权合约开展夜盘交易。PTA、甲醇期权合约夜盘交易时间与PTA、甲醇期货合约相同。 交易指令             限价指令的每次最大下单数量为100手，市价指令的每次最大下单数量为2手。 持仓限额             非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份PTA、甲醇期权合约投机持仓限额均为30000手，投机与套利持仓之和不得超过投机持仓限额的2倍。 PTA期权合约细则 甲醇期权合约细则[详情]

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　　原标题：产业企业热盼PTA和甲醇期权上市 来源：原创 下周一，PTA、甲醇期权将在郑商所上市交易，PTA、甲醇行业企业对此倍感欣喜和期待。期权这一新工具将更好地满足PTA、甲醇产业链企业的多样化和个性化避险需求，其与期货的结合运用将给产业带来新的活力。 据期货日报记者了解，近些年，随着期现贸易和套期保值规模的不断扩大，PTA、甲醇产业企业运用期货工具管理风险越来越成熟。而随着风险管理的日趋专业，期货工具已无法满足企业多样化的需求，PTA、甲醇产业企业期盼相关期权工具推出。 “大部分时间，PTA期货可以满足企业避险需求。但在一些特殊情况下，期货工具的避险效果可能会不太理想。”宁波恒逸实业有限公司期权经理关江南对记者说，比如在期货贴水现货较多的情况下，企业通过卖出套保对持有的现货进行保值非常困难。 关江南印象较深的是，今年5月份，PTA期货1905合约已经进入交割月，而1909合约贴水现货900元/吨，此时企业卖出1909合约为现货保值，如果基差走弱，有可能现货端和期货端同时受损。再比如2018年8月，PTA价格因现货紧缺出现大幅上涨，卖出套保面临追加保证金的风险，尽管现货有增值，但还未兑现，短期内企业会面临巨大的资金压力。在关江南看来，期权具有非线性的保值效果，保值成本相对固定，而且期权买方不需要支付保证金，在解决和处理上述问题时比期货要好。 “具体到甲醇行业，对于大型企业以及有着较长期限避险需求的企业来说，期货工具已经满足不了他们的需求，尤其是在应对突发性、系统性风险时。”新能（天津）能源有限公司市场策略研究主管王笑天表示，甲醇期权的推出，一方面能够弥补当前甲醇期货远月合约波动性较大的问题，另一方面可以满足企业多种风险管理需求。 厦门国贸集团股份有限公司化工中心总经理陈韬也认为，PTA、甲醇产业需要更加丰富的场内外避险工具来满足企业的个性化需求，比如PTA、甲醇期权，甲醇场外纸货或掉期等。场内期权不仅可以降低场外交易的成本，提高交易效率，而且对企业探索新的套保模式具有重要意义。 “对于生产PTA的工厂、使用PTA的聚酯工厂、参与PTA贸易的贸易商来说，PTA期权是一个好的避险工具。期待PTA期权上市后能够为我们提供更多的策略来对冲市场风险。”恒力石化相关负责人表示，公司将积极参与PTA期权，利用好期货和期权工具，不断探索套期保值新模式，增强企业竞争力。 据了解，经过交易所和做市商前期的市场教育和普及，目前PTA、甲醇行业很多企业对期权有了初步认识，并逐步开始接受这一新工具。 在河南汇通能源副总经理苗柏宏看来，甲醇产业正逐渐从“期现时代”进入“期现权时代”，相关企业要与时俱进，勇敢地接受新事物，学会“期现权”结合运营。 “PTA和甲醇期权即将上市，我们一方面储备并引入了专业的期权人才，从自身需求的角度设计和尝试权现结合，积累实践经验；另一方面，积极探索期权与产业结合的新模式，通过含权贸易等形式向产业链企业推广期权工具，为其提供包括风险管理在内的综合供应链服务。”浙江杭实能源服务有限公司能化事业部副总经理梅卓航说。[详情]