高瑞东：信贷数据淡季不淡，企业融资需求旺盛

2021年03月12日11:05

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家高瑞东

　　2月信贷数据“淡季不淡”，企业融资需求旺盛。社融和信贷大超预期，主要因为企业中长期信贷同比大幅新增。就地过年政策下，企业节后开工进度较快，融资需求展现旺盛态势。

　　一、信贷数据淡季不淡，企业融资需求旺盛

　　事件：2021年3月10日，中国人民银行公布2021年2月金融信贷数据，新增社融1.71万亿元，同比多增8392亿元，预期1.07万亿，前值5.17万亿；新增人民币贷款1.36万亿，同比多增4529亿元，预期9192亿，前值3.58万亿；M2增速10.1%，预期9.6%，前值9.4%。

　　核心观点：2月信贷数据“淡季不淡”，大幅超越市场预期。2月新增社融大超预期，信贷多增是重要来源。新增信贷主要由企业中长期贷款贡献，这反映企业资本开支持续加速，制造业投资活动强劲。尤其是就地过年政策下，企业节后开工进度较快，叠加出口订单较强，企业有动力加大投资更新产能，融资需求旺盛。M2与M1增速差再度回正，主要系春节错位导致年终奖金与工资结算高峰，居民存款大幅增加，而企业活期存款则大幅减少，以及前期留存的财政资金加速投放。

　　展望后续，受制于去年同期社融高基数效应，社融增速或有所放缓，但今年两会政府报告中再次提及，货币政策稳字当头，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，预计社融增速不会急转直下。

　　二、新增社融大超预期，信贷是重要来源

　　新增社融规模大幅超预期。2021年2月社会融资规模1.71万亿，同比多增8363亿，大幅超越市场预期的1.07万亿。2月底社融存量规模291.36万亿，同比增长13.3%，较上月上行0.3个百分点，其中：

　　信贷方面，2月份新增人民币贷款1.34万亿，同比多增6211亿，是社融规模多增的重要来源。考虑到2020年2月数据受到疫情扰动，与2019年2月比，信贷同比多增5759亿元，也是历年2月的较高水平。

　　非标融资方面，2月份非标融资减少396亿元，同比少减4461亿元，表外规模持续压降。其中，信托贷款融资减少936亿元，同比多减396亿元；委托贷款减少100亿元，同比少减256亿元；表外票据融资增加640亿元，同比多增4601亿元，主要系就地过年政策下，2月份企业生产贸易相对活跃，对于票据需求大幅增加。

　　政府债券方面，2月份政府债券净融资1017亿元，同比减少807亿元，相对1月的同比减少5176亿元，已经大幅好转。

　　直接融资方面，2月企业债券融资1306亿元，同比减少2588亿元，发行淡季内企业债券融资活动减少，但仍好于去年年底。2月股票融资693亿元，同比多增244亿元。

　　三、企业投资活动加速，融资需求旺盛

　　2月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4529亿元，远超市场预期的9200亿元；与2019年2月相比，也同比多增4742亿元。整体上，2月份新增信贷总量虽远不及1月的3.58万亿，但已大超预期，创历史同期新高。新增贷款规模主要由企业中长期贷款贡献，具体来看：

　　在企业端，2月新增中长期贷款1.1万亿，同比多增6843亿，同比增幅较2020年12月及2021年1月持续扩大，反映企业资本开支持续加速，制造业投资活动强劲。2月超预期的出口数据亦可印证制造业景气程度改善，企业有动力加大投资更新产能。企业短期贷款新增2497亿，同比少增4052亿；企业表内票据减少1855亿，同比多减2489亿。企业短贷和票据融资同比继续少增，主要受去年同期政策影响下短贷高基数效应，和当前信贷管控政策下，信贷额度结构性流向企业中长贷的影响。

　　在居民端，2月份住户贷款新增1421亿，同比多增5554亿。其中居民中长期贷款增加4113亿，同比多增3742亿。一方面，房企加快新开工和预售，地产销售依旧强劲；另一方面，去年2月份疫情压制了居民信贷需求，基数较低。

　　四、M2与M1增速差再度回正，存款转向居民部门

　　M2与M1增速差再度回正。2021年2月，广义货币（M2）同比增长10.1%，增速比上月高0.7个百分点，高于市场预期0.5个百分点；狭义货币（M1）同比增长7.4%，增速比上月低7.3个百分点。一方面，2月份进入春节，年终奖金与工资结算高峰，居民存款大幅增加，而企业活期存款则大幅减少；另一方面，2月份财政资金加速投放，财政支出较为积极。

　　存款大幅由企业部门转向居民部门。2月份人民币存款增加1.15万亿元，同比多增1294亿元，其中，住户存款增加3.26万亿元，同比多增3.38万亿元；非金融企业存款减少2.42万亿元，同比多减2.70万亿元；存款大幅由企业部门向居民部门倾斜，主要源于今年春节移至2月份，企业奖金以及工资年终结算，导致企业存款减少，相应居民存款大幅增加。

　　政府配套基建力度增强，财政相关资金陆续投放。1月份财政性存款增加1.17万亿，同比多增0.8万亿，财政收入较好而支出缓慢；2月份财政性存款减少8479亿元，同比多减8687亿元，这表明一季度政府基建项目力度较强，财政相关配套资金陆续投放。