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上海财盛新兰德 宋太伟
令人非议的增发现象刚刚停息一段时间，又出现了，而且定价方式还是从前的高价位方式——以某日的收盘价的85%为发行价格的最低极限，这类增发，成了比初次发行股票还能圈钱的方式。
今年以来，市场一直很低迷，投资者信心严重不足，人们对高价发行股票恶意圈钱行为极为厌恶，国务院为了稳定国内股市甚至出台了国有股不再通过证券市场减持的强力措施，在这种形势下，仍然允许高价增发股票，令人费解。市场已经对此行为作出了回答，在全球股市都在飚升的环境下，国内股市在增发消息公布当天仍然大幅下挫。
新股的发行价格到底该定在什么水平才比较合理？近几年国内经济年平均增长率约为7—8%，这个比率为国内平均投资收益水平，购买新股的长期投资收益水平至少不应该低于此水平，换算成市盈率即为13——14倍。13—14倍市盈率显然应该是新股发行价格的最基本的参照标准。至于二级市场的巨大利差，本来就应该属于广大二级市场的投资者，更何况这种利差必将很快缩小并可能消失。高价位圈钱是国内股票市场问题多多的最直接原因之一。
当前新股发行价格基本上保持在20倍水平，新股发行价格下降仍有相当大的空间，况且许多公司发行市盈率的计算方法的合理性值得商榷。增发、配股等再融资的价格水平，一般应该比新发行股票价格水平更低。尤其是增发，凭什么要高于新发行股票的价格水平？市场已经给了上市公司初次发行股票融资的机会，可几年下来，经营状况根本达不到全国平均水平甚至更糟，有什么资格高价位再发行股票融资？重组更不能成为圈钱的理由？市场要鼓励优秀企业对大量上市公司的并购重整，但决不能以增发为条件或目的；既然是优秀企业，应该有能力与耐性将上市公司实质经营好，逐步恢复其配股功能，而不是重组一、两年以后就急吼吼的增发圈钱。
发行价格回归以后，新股发行比例与数量控制条款可以放宽。这样更有利于通过增加流通股票，稀释不流通股份的不合理比例，促进公司股权结构、法人治理结构的不断完善。另外，发行价格的本源回归，有利于促进市场树立公平健康的价值观，改善股票市场劣质股票市盈率普遍高企的状况，逐步软性释放市场巨大的价格波动风险，为未来流通股与国家股法人股自然统一创造环境条件。
我国股票市场，积难深深，但任重道远。市场的所有参与主体，应该有意识、有义务，肩负起应有的社会责任，来共同建设营造一个健康发达的国内证券市场。恶意圈钱行为，该停止了。
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