张善高

　　即将过去的蛇年令众多投资者充分领略了股市的风险，资料统计有8成以上的投资者惨遭套牢。即使资金实力雄厚。研发能力强大的机构投资者也有不少折戟沉沙，若不是管理层在1500点的关键点位上发出利好政策，肯定有大机构遭受灭顶之灾。

　　但尽管有利好，现如今股指仍然在1600点——1700点之间踯躅徘徊，且成交量缩小市场清淡。面对如此低迷的市况，投资者在思考这样一个问题：明年在证券市场上到底做多头，还是做空头？

　　依我之见，多头要套牢，空头难获利，只有做一个空头思维型的滑头才有利可图。

　　首先来看看多头要套牢的理由。影响明年行情有三大因素：一、国有股减持，管理层通过公开征集方式征询减持国有股方案，结合2001年四季度以来新股发行价骤降可以预见，证券市场定价机制的市场化政策导向已有了新的内涵，那就是向股票的实际价值靠拢，对二级市场整体股价的向下牵引作用不可小视。二、金融创新，从与国际惯例接轨与完善市场的角度出发，尤其是2001年下半年市场价值中枢单向沉降中，市场各方已深受缺乏系统性避险工具的切肤之痛，因而大家对统一指数乃至股指期货在2002年推出有较强的预期。这又将分流一部分资金。三、上市公司业绩，首先，2001年开始实施的《企业会计制度》对谨慎性会计核算原则的贯彻，将使上市公司2001年度业绩有所下滑。其次，2002年1月1日起，上市公司企业所得税“先征后返”政策全面取消，将使2002年上市公司利润水平受到大面积的影响。2001年以来上市公司在结构治理、委托投资两方面所体现的非经营性风险将使2001年报披露期间的市场非系统风险凸现，这又使得想借助上市公司业绩提高来有效降低市盈率的美好梦想破灭。所以明年靠做多来盈利是不切实际的，相反套牢的可能性就大增。

　　那么做空头呢？同样难获利。还是看上述三大因素。国有股减持这一政策信号明确提示了未来国有股减持政策可能将更多地考虑市场的取向与承受力。金融创新中的期指交易具有低成本、高杠杆、适合大资金的优势，会使投资者结构、理念及境内外市场联系程度、市场套利频率产生变化，不会根本改变市场的趋势。上市公司业绩极可能成为市场在2-3月产生向下突破形成“诱空”陷阱的契机，到时候投资者“割肉”的股票就成了主力的廉价筹码，另外还有一个重要的因素请大家不要忘记，股市如果低迷到连最基本的融资功能都丧失了，那么管理层是不会坐视不管的。这个市场不怕你赢，不怕你输，就怕你不来。

　　做滑头吧！在1500-1750点区域形成的弱势箱体波动特征将向2002年一季度递延，这是典型的牛市调整4浪与推动5浪交替的特征，由于在箱体低位缺乏集中性增量资金的注入，使1500-1750点箱体不具备“平地起跳”的潜能，但是每一次创新低都是逢低介入的良机，投资理念上必然先以稳为主，在操作上必然以价值为先，同时，统一指数及期指提供的沽空机制，在封堵价格操纵空间的同时，又有效激活了蓝筹类大盘指标股。2002年对中低价、业绩稳定增长型的中、大市值个股的价值挖掘，将会成为机构投资者构建投资组合的主题，机构投资者将改变原先的操作手法，代之以低吸高抛的波段操作来达到获利的目的，这就为滑头们提供了更多的机会，好好把握吧！到时候你会笑不动。

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