出品：新经济观察
作者：陈小姸 实习生曹寒水
3月30日，复星医药发布2020年年报，其去年全年营收303.07亿元，同比增长6.02%；归母净利润36.63亿元，同比增长10.27%，扣非净利润27.2亿元，同比增长21.65%。基本每股收益1.43元。2021年，复星医药股价一路走低，3月30日，复星医药报收39.79元，年初至今跌幅达24.88%。
复星医药业务覆盖制药、医疗器械与医疗诊断和医疗服务三个板块。其中制药板块是复星医药的核心业务板块，占主营收比重72.2%，其2020年实现营收218.8亿元，基本与上年持平，同比增长0.52%；
在核心产品销售收入方面抗肿瘤及免疫调节核心产品营收快速增长，去年营收同比大增138.39%。
2020年，复星医药的长期股权投资达到223.1亿元，同比增长6.6%。投资收益占净利润比重较大，去年复星医药投资收益为22.8亿元，占归母净利润62.24%。
上市新药营收大增138%
复星医药业务覆盖制药、医疗器械与医疗诊断和医疗服务三个板块。其中制药板块是复星医药的核心业务板块，占主营收入比重72.2%，2020年实现营业收入218.8亿元，基本与上年持平。制药板块分部利润 23.55 亿元，同比增长 13.60%，利润的增长主要来自于产品结构优化，几款抗肿瘤药及免疫调节领域新产品上市迅速放量贡献营收。
2020年，受益于疫苗板块的上涨，叠加BioNTech新冠疫苗中国独家代理权的利好消息，2020年股价涨幅超90%，股价一度涨到79.19元，但之后股价却逐步回落，截至2021年3月29日，复星医药收盘价39.79元，股价较最高点跌幅达50%。此外，复星医药PE值一直低于A股生物医药板块平均市盈率，市场对复星医药的多元并购模式一直以来并不看好，认为其缺乏创新因子。
近年来，复星医药持续加大研发投入。2020年，复星医药全年研发投入共计 40.03 亿元，同比增长 15.59%，占业务收入13.21%；其中，研发费用为 27.95 亿元，同比增长36.94%。
2020年，复星医药在抗肿瘤药及免疫调节领域实现收入14.78亿元，同比大增138.39%。汉利康、苏可欣、汉曲优三种重点上市新品贡献其主要收入。
其中，2019年在中国获批上市的汉利康（利妥昔单抗注射液），首个适应症为非霍奇金淋巴瘤，去年营收达 7.5 亿元；2020 年 8 月开始销售的新产品苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）上市后加速市场准入，积极推动纳入国家、各省市医保目录，实现收入均为 1.4 亿元。此外，2020 年，复星医药制药板块销售额过亿的制剂单品或系列共39 个，较去年同口径净增加 3 个。
汉利康和汉曲优两款产品都是复星医药旗下子公司复宏汉霖的核心产品。从2009年起，复星医药设立了复宏汉霖研发平台，通过控股复宏汉霖公司，复星医药覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域，目前，复星医药间接持有复宏汉霖已发行股份总数的53.33%。
复宏汉霖已于2019年港股上市，截至2020年末，复宏汉霖已有三款商业化产品，且都通过了医保谈判进入了国家医保目录。3月28日，复星医药子公司复宏汉霖获润新生物独家许可在区域内及领域内就靶向人类BRAF蛋白V600E突变的小分子抑制剂RX208进行研发、生产及商业化并使用润新生物相关知识产权。
此外，复宏汉霖还有多款生物类似药逐步商业化，HLX04（贝伐珠单抗生物类似药）和HLX01（利妥昔单抗）类风湿关节炎RA新适应症的NDA已分别获得受理，有望于2021年第四季度、2021年末或2022年上半年在中国获批上市。
投资收益占净利比重较大
作为一家以多元并购见长的公司，复星医药的长期股权投资持续上升。根据复星医药2020年财报显示，截至2020年，复星医药的长期股权投资达到223.1亿元，同比增长6.6%，比2015年增长60%；2020年，复星医药计提长期股权投资减值准备3.23亿元。
此外，复星医药的利润也主要来自整合及收购子公司的投资受益。2020年，复星医药投资收益为22.8亿元，占归母净利润62.24%。
在过去五年间，复星医药每年的投资收益在当期归母净利润的占比都超过70%，2019年，甚至高达107.31%。复星医药投资收益主要来自权益法核算的长期股权投资产生和处置长期股权投资产生的投资收益。2020年，两项收益分别为15.8亿和22.03亿。
根据复星医药2020年财报显示，截至2020年，复星医药的长期股权投资达到223.1亿元，同比增长6.6%；2020年，复星医药计提长期股权投资减值准备3.23亿元。
复星医药对重庆药友和江苏友邦分别持股51%和100%，两家公司是复星医药核心控股子公司，也是复星医药重要利润贡献来源。2020年，重庆药友净利润8.09亿元，同比增长0.3%；江苏友邦净利润7.74亿元，同比增长18.35%。2017年，复星医药收购印度仿制药企业Gland Pharma 74%的股权，为复星医药的营收贡献主力又添一新成员。2020年，Gland Pharma实现营收30.26亿元，同比增长20.7%；净利润7.19亿元，同比增长40.16%，是继重庆药友和江苏万邦之后复星医药又一营收驱动力。
2020年，复星医药又取得包括星耀医学等在内的多家公司的股权。多年的投资并购使复星医药逐步布局全产业链，但也给复星医药带来了债务。2020年，复星医药总负债达到377.02亿元，资产负债率45.05%。
责任编辑：陈彦旭
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