欧洲央行降息 对中国的双重影响

　　证券时报记者 贾壮

　　前日晚间，欧洲央行[微博]公布了9月利率决定，将三大主要利率全面下调10个基点，虽然政策的内容略出乎意料，但欧元区的宽松货币政策继续加码，说明欧洲央行行长德拉吉没有食言。

　　业界之所以对欧洲央行的宽松政策走向信心满满，是因为新近公布的经济数据的确疲弱不堪。正如德拉吉所言，通胀数据疲软、欧元区增长乏力、信贷动能匮乏等都是此次政策宽松的推手。宽松措施会将中长期通胀预期牢牢锁定，通胀数据将会重回目标值。

　　货币政策领域，环球同此凉热。欧元区的政策动向对中国经济的政策走向也会产生影响，其加码放水对中国的影响包括正反两个方面。正面来看，欧元区宽松政策带来的流动性，有助于缓解美联储紧缩预期引起的资金回流，可以对冲美元升值对中国造成的紧缩效应。

　　美联储是全球流动性的发动机，政策变动影响甚巨。近一段时间，美元指数强劲反弹，其中一个原因是市场对美联储加息预期逐渐上升。有机构研究表明，美元指数与中国利率水平高度负相关，若美联储加息成行，对中国所产生的紧缩作用明显。如今，欧元区延续宽松政策，并且有进一步加码的可能，对于降低投资机构的风险偏好会有所帮助。

　　当然，外部政策变动对新兴市场的冲击程度，更多取决于新兴市场国家的经济基本面，不同国家受到的影响会有所区别。中国在新兴市场国家中基本面情况较好，应对冲击的政策储备也更为丰富，腾挪空间相对较大。

　　欧元区降息对中国也有负面影响，比如中国的出口可能会受到冲击。放松货币政策将会带来汇率贬值，中国作为欧元区的主要贸易伙伴，出口商品竞争力可能会被削弱。如果宽松货币政策短期内无法刺激总需求，对于中国出口的影响会更大，在国内经济增长乏力的情况下，这种冲击会增加放松货币政策的压力。

　　面对经济下行压力，中国的货币政策制定者一直坚持不全面放松货币政策，而是通过定向降准、增加再贷款等方式进行定向刺激。但由于汇率制定安排的原因，国内的货币政策仍在较大程度上受到外部政策变动的影响，如果美元汇率继续上行，欧元区刺激政策效果不明显，中国放松货币政策的压力有可能会加大。