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title: 债市启明｜“六张网”投资规模预测与进展
source: 中信证券研究
datetime: 2026-09-19T14:08:50+08:00
importance: 0
canonical_url: https://finance.sina.com.cn/wm/2026-09-19/doc-inisiwwe7643166.shtml
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文｜明明  孙毓铭

根据国家发改委数据，我们预计2026年“六张网”与相关重点领域投资超7万亿元，且算力网、新一代通信网等新基建对经济增长的“乘数效应”更高。基于已公布的官方数据与假设，我们预计“十五五”期间，六张网直接投资达30万亿元，带动上下游投资86万亿元，投资带动的杠杆率达2.8倍。

▍水网：

根据国家水利部数据，“十四五”完成水利建设投资5.7万亿元。假设“十五五”投资增速为2023-2025年的近三年均值6%，即规模7.6万亿元。国家发展改革委副秘书长苏伟2020年7月在国务院政策例行吹风会上表示，150项重大水利工程总投资约1.29万亿元，带动直接和间接投资6.6万亿元。考虑到重大水利工程的长周期、资本密度与装备密度高，单位直接投资的拉动额更大，对于普通水网的带动投资可能存在高估。因此，假设水网的投资杠杆率为3，我们预计水网带动上下游投资总规模达22.8万亿元。

▍新型电网：

2026年5月，国家发展改革委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，“十五五”新型电网将投资超过5万亿元。根据国家电网数据，2026年一季度，国家电网完成固定资产投资超1290亿元，带动产业链上下游投资超过2500亿元。因此，假设新型电网的投资杠杆率为2，则我们预计新型电网带动上下游投资总规模超10万亿元。

▍算力网：

2026年8月，国家发展改革委国家信息中心算力经济处处长郭明军表示，“十五五”算力网建设将新增直接投资4万亿元。国家数据局局长刘烈宏2024年8月表示，“东数西算”八大国家枢纽节点直接投资超435亿元时，拉动投资超2000亿元。因此，假设算力网的投资杠杆率为4.6，则我们预计算力网带动上下游投资总规模达18.4万亿元。

▍新一代通信网：

根据工信部发布的《信息通信行业发展“十五五”规划》，“十四五”信息基础设施累计投资3.7万亿元，预计“十五五”累计投资3.8万亿元。根据中国信息通信研究院数据，5G将直接拉动网络投资超1800亿元时，带动产业链投资超过5200亿元。因此，假设新一代通信网的投资杠杆率为2.9，则我们预计新一代通信网带动上下游投资总规模达11.0万亿元。

▍城市地下管网：

2026年5月，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，“十五五”地下管网投资超过5万亿元。中国城市规划设计研究院教授级高级工程师吕红亮2026年6月表示，“十五五”时期城市地下管网建设改造的投资乘数达1.5-2倍。因此，假设城市地下管网的投资杠杆率取均值1.75，则预计城市地下管网带动上下游投资总规模达8.8万亿元。

▍物流网：

根据国家统计局数据，“十四五”完成交通运输、仓储和邮政业固定资产投资39.5万亿元。假设“十五五”投资增速为2023-2025年的近三年均值5%，即规模50.6万亿元。若仅考虑货运主通道、集疏运、物流枢纽、公共冷链、城乡配送等物流相关投资，物流投资占交通投资10%，则“十五五”物流网投资为5.1万亿元。2024年9月，《经济日报》发文《带动上下游产业发展 算算高铁投资的综合账》称，1亿元高铁投资可带动冶金、建筑、制造等关联产业投资近3亿元。因此，假设物流网的投资杠杆率为3，则我们预计物流网带动上下游投资总规模达15.2万亿元。

▍“六张网”政策会议密集召开，算力网、新型电网、新一代通信网率先协同。

2026年8月19日至9月2日，国家发改委在连续召开4场专题会议，以及国家能源局部署会等，“六张网”部署工作加快推进。

▍风险因素：

财政力度超预期，民企投资信心超预期，投资落地进度超预期