从“看不懂”到重仓，段永平爱上泡泡玛特只用了5个月_新浪财经

（来源：读商时代）

段永平花了5个月的时间从泡泡玛特的“路人”变成“唯粉”。

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责编|李晓燕

5月7日临近午间收盘，泡泡玛特股价突然快速拉升，午后开盘后，涨幅一度超过6%，最终以上涨3.77%收盘。市场很快找到了原因。知名投资人段永平在雪球平台发文称：“我把我的神华都换了泡泡玛特了。”

这是他第一次明确公开表示，自己已经正式实仓持有泡泡玛特。更重要的是，就在五个月前，他还直言：“我不会去买他们股票。”

五个月时间，段永平对泡泡玛特的态度，经历了180度的变化。从“不投资”，到“收回此前观点”；从“看不懂”，到“很久没有这种兴奋感了”；再到最后直接用中国神华完成换仓。这种转变，在段永平过去的投资经历中并不多见。

2025年12月，《共同说》第三季播出。在与王石、田朴珺的对话中，段永平第一次系统谈到泡泡玛特。

他当时的态度非常直接：“我看不懂这家公司，我不会去买他们股票。”这句话后来被媒体广泛传播，并被很多人理解成“段永平不看好泡泡玛特”。

但如果看完那次访谈，会发现事情并没有那么简单。在表达“不投资”之后，段永平紧接着又谈到，Labubu“很神奇”，王宁“不是靠运气”，能把情绪价值做到这种程度，“非常不容易”。

即便如此，到了2026年1月，段永平仍然没有完全跨过最后一道心理门槛。

他当时公开表示：“我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？”因此，他选择了“不碰”。但他却已经开始认真研究这家公司。

直到2026年3月35日，泡泡玛特发布的最新业绩远超市场预期。2025年，泡泡玛特实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.84亿元，同比增长284.5%。其中，THEMONSTERS成为公司首个百亿级IP；此外，公司还拥有多个十亿级IP，以及十余个收入过亿元的艺术家IP。同时，公司在全球四大区域均实现三位数增长。海外消费者对Labubu等IP的追捧，开始频繁出现在社交媒体与线下门店场景中。

几天后的3月30日，段永平终于迈出了关键一步。他在社交平台表示：“决定收回对方丈说的我不投资泡泡玛特的说法。”

这句话当时在投资圈引发巨大关注。因为它意味着，段永平完成了认知上的正式“改口”。

随后，段永平开始进一步研究王宁。他密集观看王宁的演讲与访谈，阅读《因为独特》，研究其创业路径与全球化战略。

4月9日，段永平发帖称：“简而言之，我的泡泡玛特保险公司正式开张了”

4月13日，他公开表示：“我是王宁的粉丝。”

但他依然没有第一时间直接重仓买入。而是选择先卖Put。

4月14日上午，段永平确认通过卖put的方式买入泡泡玛特。在雪球上有投资者询问其原因，他解释说：“我是个满仓主义者，绝大部分钱都已经在其他的投资上了。尽管如此，我可以先卖些put，同时考虑用哪些投资去换（机会成本）。我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当做公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果put不进来，我还是能赚到premium的，如果put进来，我觉得我会赚到更多哈。”

这是非常典型的段永平式操作。它既意味着高度认可，也意味着依然保持耐心与克制。当时段永平表示：“需要一点时间考虑用什么股票来换。”

一个月后，答案终于揭晓。

中国神华。

中国神华代表的是传统价值投资框架中的经典资产：高股息、强现金流、资源龙头、估值稳定。正如段永平表达的那样，“神华是一家很好的公司，我们的投资也获得了很好的回报，在此谢过。将来有机会还会再回来。”

当然，段永平用中国神华换泡泡玛特，并不只是一次普通换仓。它更像一次关于“未来什么样的公司能够长期复利”的重新判断。过去，传统价值投资者更容易相信白酒、煤炭、银行、电信；但如今，年轻人的精神消费、情绪消费、IP消费，也开始逐渐进入长期价值投资框架。

段永平表示，“我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经是个企业家，我能看懂他有多厉害。他还那么年轻，他还能至少好好干25年以上吧。这个复利是吓人的。”

表面上，段永平花了5个月的时间从泡泡玛特或者说是王宁的“路人”变成“唯粉”。但更准确地说，段永平终于在泡泡玛特身上，看到了过去那些伟大消费公司曾经拥有的东西：长期需求、组织壁垒、全球化能力以及长期复利。

而这，或许才是泡泡玛特被看好的真正原因。