8月经济运行怎么看|回落_新浪财经

转自：中国金融四十人论坛

9月14日，国家统计局发布数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月回落0.6个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.1%，较上月回落0.6个百分点。1-8月，全国固定资产投资同比增长3.4%，较1-7月回落0.2个百分点。

房地产方面，1-8月房地产开发投资累计同比下降10.2%，降幅与1-7月持平。新建商品房销售面积同比下降18.0%，降幅收窄0.6个百分点；新建商品房销售额同比下降23.6%，降幅收窄0.7个百分点。房地产开发企业到位资金同比下降20.2%，降幅收窄1.1个百分点。

8月经济运行总体平稳。房地产部分主要指标降幅边际收窄，但市场仍处于调整中。《CF40宏观医生2024年8月报告单》继续提示，内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。

中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌表示，造成需求不足的最初诱因可以有很多，然而一旦触发需求不足，需求不足就成为一个新的、独立的问题。迄今为止我们尚未走出需求不足局面，需求不足的危害有进一步放大的迹象。需求不足的本质在于“支出—收入—信贷”之间形成了负向循环。

解决需求不足，短期关键在于扭转负向循环中的快变量。投资、企业盈利、信贷是快变量，消费、劳动者收入是慢变量。快变量解决好了，负向循环打破了，慢变量也会跟着一起好转。降低政策利率和扩大举债增加政府支出，是阻断负向循环的最有效政策工具。集中精力优先解决好需求不足，避免经济脆弱性的叠加，也可以为解决其他更长期的、结构性的问题留出更大腾挪空间。

详见下文⬇️

CF40宏观医生2024年8月报告单

宏观经济运行

◆ 制造业景气程度回落。8月官方制造业PMI为49.1，较7月回落0.3个百分点。大型企业制造业PMI为50.4，较7月回落0.1个百分点；中型企业制造业PMI为48.7，较7月回落0.7个百分点；小型企业制造业PMI为46.4，较7月回落0.3个百分点。

◆ 工业生产增速放缓。8月全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较1-7月回落0.6个百分点。分大类看，制造业同比增长4.3%，采矿业增加值同比增长3.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长6.8%。通用设备制造业同比增长2.2%，专用设备制造业同比增长2.9%，高技术制造业增加值同比增长8.6%。1-7月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长3.6%。

◆出口增速回升，进口增速回落。8月美元计价出口金额同比增速为8.7%，较7月上升1.7个百分点。进口金额同比增速为0.5%，较7月回落6.7个百分点。8月贸易顺差为910.2亿美元，较7月上升63.7亿美元。

◆ 消费增速回落。8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，较7月回落0.6个百分点。其中，商品零售同比增长1.9%，较7月回落0.8个百分点；餐饮收入同比增长3.3%，较7月上升0.3个百分点。汽车类销售同比增长-7.3%，较7月多降2.4个百分点。1-8月全国网上零售额同比增速为8.9%。其中，实物商品网上零售额同比增长8.1%，占社会消费品零售总额比重为25.6%。

◆ 固定资产投资增速回落。1-8月，全国固定资产投资累计同比增速为3.4%，较1-7月回落0.2个百分点。民间固定资产投资累计同比增速为-0.2%，较1-7月回落0.2个百分点。其中，制造业投资累计同比增长9.1%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长4.4%；房地产开发投资累计同比增速为-10.2%，与1-7月持平。1-8月，商品房销售面积累计同比增速为-18.0%，较1-7月少降0.6个百分点；新开工面积累计同比增速为-22.5%，较1-7月少降0.7个百分点。

◆ CPI保持在低位，PPI负增长。8月CPI同比增速为0.6%，较7月上升0.1个百分点。其中，非食品价格同比增速为0.2%，较7月回落0.5个百分点；食品价格同比增速为2.8%，较7月增加2.8个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增速为0.3%，较7月回落0.1个百分点。8月PPI同比增速为-1.8%，较7月多降1.0个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为-2.0%，较7月多降1.3个百分点；生活资料出厂价格同比增速为-1.1%，较7月多降0.1个百分点。

宏观经济运行环境

◆ 外部经济景气程度维持稳定。8月摩根大通全球综合PMI为52.8，较7月上升0.3个百分点；摩根大通全球制造业PMI为49.5，较7月回落0.2个百分点。8月美国制造业PMI为47.2，较7月上升0.4个百分点；欧元区8月制造业PMI45.8，与7月持平；日本制造业PMI从7月的49.1上升至8月的49.8。CRB大宗商品现货价格环比多降1.0%。

◆M1增速持续回落。8月M1同比增速为-7.3%，较7月多降0.7个百分点；M2同比增速为6.3%，与7月持平。社会融资规模存量同比增速为8.1%，较7月回落0.1个百分点。8月，新增社融30298亿，较7月上升2.3万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）16130亿，较7月上升0.9万亿；企业新增债务12268亿（包括地方融资平台企业新增债务），较7月上升0.9万亿；居民新增债务1900亿，较7月回升0.4万亿。

◆7天回购利率小幅回落。7天银行间质押式回购利率8月均值为1.88%，较7月回落1个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较7月回落7个基点至0.38%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较7月回落4个基点至0.69%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较7月回落1个基点至0.20%。

近期展望和风险提示

◆ 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。

◆ 广义财政支出对总需求增长支撑不足。

◆ 大型房地产企业流动性风险引发进一步的信用紧缩。

◆ 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。

诊断建议

◆ 政策利率每次下调25个bp，持续下调直到实现核心CPI稳定在2%左右；新增2-3万亿PSL支持基础设施投资建设。

◆ 充分实现预算支出；把握好压降地方债务规模节奏，避免公共部门与私人部门叠加的去杠杆。

◆ 通过取消限购、降低房贷利率、对首套房购房者采取优惠贷款利率、帮助开发商化解商住楼、车位等沉淀资产等措施，改善房地产企业现金流；通过注入政府信用，阻断银行等金融系统对房地产企业的“挤兑”，帮助房地产企业恢复正常融资渠道。

宏观经济运行检验报告单

宏观经济环境检验报告单

CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。