雨顺组合个股深研丨建筑信息化行业龙头居行业绝对领先地位|广联达_新浪财经

广联达，国内建筑信息化龙头企业。公司2010年上市，早期专注于造价软件，近年业务领域由招投标阶段拓展至工程项目的全生命周期，产品从单一的预算软件扩展到数字造价、数字施工、数字设计等多个业务领域。公司具备自有模型平台，全产业链产品覆盖，造价软件优势明显。

本报告以公司未来盈利的可持续性为焦点，运用FILTERS模型，对公司基本面及产品的状况展开深入的研究和论述，发现公司真正的价值。

编辑 | 蓝猫

什么是FILTERS模型

FILTERS模型的理念是按照价值投资的逻辑筛选出值得长期持有的优质标的，综合考虑创始人、公司及产品的状况，结合经营理念、企业责任、行业地位、技术水平、研发状况、创新能力，以及供求现状、行业和公司生态、当前估值等方面对标的公司进行深入研究，通过多维度分析，探索公司发展潜力和存在的风险点。

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核心观点

1、公司造价业务突出，整体市占率超60%。

2、造价业务持续稳定增长，云转型加速推进。

3、数字施工业务优势明显，有望在新蓝海市场领跑

4、创新业务布局加快，海外业务保持增长。

5、国内建筑信息化发展空间巨大。

核心观点

公司造价业务突出，整体市占率超60%。造价业务是公司早期发家业务，长期行业积累，为全国布局打下良好基础，造就了公司造价市场第一的地位。

目前全国范围内还有众多区域型厂商，由于国内采取工程造价定额管理制度，各省采用的定额不同，不同于建筑设计软件国外厂商占据主导地位，造价类软件主要是国内厂商，除了有全国布局的广联达、鲁班，还有浙江的品茗股份、湖南的智多星、睿特、四川的宏业、鹏业等。

造价业务持续稳定增长，云转型加速推进。2020年，广联达数字造价业务实现营业收入约27.91亿元，同比增长13.83%；其中云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%。

截至2020年底，数字造价业务累计25个地区进入云转型，仅剩江苏、浙江、福建、安徽四个地区未进入全面云转型。

数字施工业务优势明显，有望在新蓝海市场领跑。2020年，广联达数字施工业务实现营业收入约9.43亿元，同比增长10.52%；数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家。广联达产品基于自有模型平台，技术优势领先同业。

创新业务布局加快，海外业务保持增长。2020年9月，施工建模设计软件BIMMAKE正式对外发布，全年新增用户3万多名用户。

2020年10月，公司收购了洛阳鸿业信息科技有限公司，收购整合后，鸿业科技将与公司优势互补，并快速增强设计业务的渠道与市场能力。2020年，海外业务全年实现营业收入1.48亿元，同比增长7.43%。

国内建筑信息化发展空间巨大。2018年国内建筑信息化市场规模达245亿元，同比增长19%，建筑信息化占总产值的比例权为0.1%，而美国等发达国家建筑信息化投入占总产值1%。

预计到2025年，我国建筑行业总产值将达到25.98万亿元规模，而建筑信息化行业规模将高达1,298.85亿元，建筑总产值年复合增速约为3.3%，而建筑信息化年复合增速高达25.66%，行业市场空间广阔、潜力巨大。

紧抓建筑信息化蓝海空间，数字施工带来新的发展方向

BIM（建筑信息模型）位于行业内绝对领先地位

BIM的核心是通过建立虚拟的建筑工程三维模型，利用数字化技术，为这个模型提供完整的、与实际情况一致的建筑工程信息库。BIM技术是Autodesk公司在2002年率先提出，目前已经在全球范围内得到业界的广泛认可。目前国内大多数公司基本都是依托于国外公司产品和平台下发展，如鲁班就是在美国Autodesk公司的AutoCAD下面的再开发。

品茗股份也是如此，品茗股份在招股说明书中也表明所使用的图形平台均来源于美国Autodesk公司，对该公司AutoCAD、Revit两款产品的建模功能存在依赖，而且短期内很难实现替代。

由此可见，广联达当初没走捷径现在看来是个巨大优势，算量产品、BIM产品全都是在自主知识产权平台上开发的。结合毛利率来看，广联达和盈建科保持前列，这与两家具备自主研发能力密不可分。

国内建筑信息化市场分为施工信息化、勘察设计信息化和其他市场，其中施工信息化为主要组成部分，占比最大。2017年施工信息化市场规模达到105.5亿元，占建筑信息化市场规模的51%。随着技术升级，BIM施工应用将推陈出新，中国在面向施工阶段的BIM软件市场仍有很大发展空间。综合来看，国内建筑信息化整体市场规模庞大，现阶段各主要行业内企业的产值为十亿级、亿级，具备自主研发能力的企业数量有限，市场发展空间巨大。

图表5：毛利率对比情况

智慧工地蓝海初现，先手布局领先同业

广联达的数字施工业务是融合原BIM（建筑信息模型）与智慧工地相关产品，发布针对项目的数字项目管理（BIM+智慧工地）平台，在该平台基础上结合应用组件，实现“平台+组件”的业务形态，从而为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。

在智慧工地方面，品茗股份是广联达主要竞争对手。根据品茗股份公司招股说明书，“智慧工地”实质上是一种崭新的项目管理理念，它将传感技术、移动互联网、大数据、云计算、人工智能、BIM等先进技术与现场施工管理进行深度融合，将高科技技术植入到项目建造的各种元素之中，从而形成互通互联、信息共享、智能化管理的项目管理体系。智慧工地产品采用“平台＋组件”的业务形态，围绕建造过程的生产要素（人员、机械、物料、工艺工法）、管理要素（安全、质量、进度、成本）和环境要素（扬尘治理、工地标化）展开，解决施工现场管理的难点、痛点，形成了品种丰富的产品解决方案。从整体的描述来看，品茗股份智慧工地与广联达数字施工业务相关度较高，因此将两者放在一起比较。

从营收规模来看，2017年-2020年广联达的数字施工营收一直高于品茗股份，广联达和品茗股份营收均保持稳定增长，但品茗股份增速一直高于广联达。2017年-2020年6月品茗公司来源于浙江省内的收入占比分别为52.22%、53.81%、46.51%和59.01%，公司存在一定的销售区域集中风险，而市场开拓是个长期过程，未来一段时间内公司的业务收入还将主要来源于浙江地区，结合市场区域来看，广联达明显优于品茗股份。另一方面，2017年-2020年广联达和品茗股份毛利率均处于下降趋势，但广联达一直保持高位优势明显。

图表6：广联达、品茗股份数字施工营收（亿）

图表7：广联达、品茗股份数字施工毛利率

数字施工可以更好地实现施工现场人、机、料、法、环的整合与控制，有利于成本管控，可实现原本工地上粗放式管理模式往数字化、精细化、智能化的管理模式转变，达到高效管理和有效监控的效果。根据中研普华产业研究院的统计，2012年至2018年，中国智慧工地市场规模始终保持20%以上的增速。2019年，市场规模达120.9亿元，同比增长22%。在5G新技术加持下，智慧工地市场有望迎来新一轮增长。从实施成本角度来看智慧工地的市场容量，应各项目信息化要求不同，单个项目智慧工地管理工具的采购总额可达20万元以上。从施工和新开工项目情况来看，据发改委统计数据，2016年，全国施工项目计划总投资112.06万亿元，比上年增长10%；施工项目79.03万个，比上年增加12.66万个。新开工项目计划总投资49.33万亿元，比上年增长20.9%；新开工项目61.75万个，比上年增加12.28万个。假设每个项目在施工阶段的信息化投入到达20万元左右，以每年约60万个项目计算，智慧工地产品服务的市场规模为千亿级，市场空间巨大。

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