家住北京市西城区的周女士在股市里打拼了几年，今年终于决定把资产投向保本保收益的银行理财产品，赚点稳当钱。可当她打开几家大型银行的手机APP时发现，往年承诺预期收益的理财产品几乎不见踪影，取而代之的是琳琅满目的净值型理财产品。
“几经比较，最终我选择了一款某行发行的净值型产品，虽然不再承诺保本，但算下来年化收益率达到4.8%，比存款好多了。”周女士告诉《金融时报》记者。
投资者周女士的感受折射出“十三五”期间资管市场发生的巨大变化。
我国资产管理行业经过多年发展，行业总规模已超百万亿元。得益于银行理财在资产端、产品端和客户端的独特优势，银行理财快速发展，成为资管行业的领先者。2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）出台，银行理财逐步走向规范发展，产品发行开始从固定收益型转向真正浮动收益型，净值型理财产品成为主流。与此同时，通道、资金池等业务规模持续下降，资金空转、套利等行为明显减少，保险、公募等主动管理业务保持增长。
随着我国资产管理行业进入正本清源、规范发展的新时代，一方面，资管产品的设计更紧密围绕服务实体经济，消除套利链条，减少期限错配、流动性错配、信用错配等，使得整体资管产品风险更为可控；另一方面，新的资管主体不断跑步入场，多家银行资产管理部转制为理财子公司落地运营，“卖者尽责”的要求，也正促使各类资管主体将更加全面的风险因子纳入决策，极大增强了自身的主动管理能力。
展望未来，业内人士表示，资管行业仍有较大的发展空间，各家金融机构应在战略上保持定力，推动资管业务有序平稳转型，回归资产管理本源，有效防控金融风险，服务实体经济。
资管行业走向规范
近年来，我国金融机构资管业务快速发展，规模不断攀升。但由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，资管业务也存在不少问题，比如资金池操作存在流动性风险隐患、产品多层嵌套导致风险隐患、“影子银行”面临监管不足、刚性兑付使风险仍停留在金融体系、部分非金融机构无序开展资产管理业务等。
2018年，资产管理行业经历了监管环境的重大变迁，资管市场步入统一化、穿透式监管时代。2018年4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布资管新规；9月28日，银保监会正式发布《商业银行理财业务监督管理办法》；12月2日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》。频发的监管政策引导资管行业步入全面转型元年。
总体来看，监管文件从产品分类、投资者适当性管理、资管机构内部机制体制建设、资金的募集与投资运作、收益的核算与分配、信息披露等板块给出行业统一标准。监管层对理财产品运作管理实行全面动态监管，一方面向上识别理财产品的最终投资者；另一方面向下识别理财产品的底层资产。
普益标准研究员魏骥遥告诉《金融时报》记者，产品端主要从营销管理、信息披露、分类管理方面提出要求；客户端主要从适当性管理、投资者保护角度提出要求，坚持“卖者有责，买者自负”原则；投资运作端从投资配置、运营管理、合作机构管理方面明确业务规则；风险端强调商业银行需将理财业务纳入其全面风险管理体系，具体涵盖信用风险管理、流动性风险管理、操作风险管理、集中度风险管理、市场风险管理等内容。同时，商业银行还需建立健全压力测试制度，并对压力场景、压力测试频率、压力测试结果检验调整等提出具体要求。
专家指出，资管新规及其配套文件的发布，对资产管理各子行业作出统一监管规范，对整体融资体系和环境、资管行业生态和业务模式都存在重要且深远的影响。
银行理财规模、收益率“双降”
2004年，光大银行发行了国内首只银行理财产品，标志着银行理财的时代正式开启。虽然起步较晚，但我国银行理财业务发展迅猛，在资管新规出台之前，银行理财的发行数量及存续规模均呈现出爆发式增长。截至2017年年末，商业银行新发行的理财产品数量为146943款，银行理财的存续规模为29.54万亿元，占整个资管行业市场规模的23.77%，在各类资管机构中占比最高，银行理财成为资管行业的领先者。
在普益标准研究员唐春燕看来，银行理财之所以能实现如此快速的发展，主要是基于其在资产端、产品端和客户端的独特优势。
随着规范化发展，银行理财产品规模及占比开始逐步下行。截至2020年第一季度，银行理财的存续规模仅24.4万亿元，仅占整个资管行业市场规模的21.27%。与2018年年末相比，存续规模下降了7.6万亿元，下降了约23.75%，市场规模占比也下降了5.05%。整体来看，虽然银行理财仍处于领先地位，但其与其他子行业之间的规模差距正在逐渐缩小。
在规模下降的同时，理财产品收益率也一路下滑。
《金融时报》记者近日走访多家银行网点发现，目前预售和在售的银行固定收益类理财产品中，保本类理财产品业绩比较基准率大多在4%以下。
对比以往数据，在2018年的保本型理财产品中，国有大行的产品预期收益率基本在4%左右，股份制银行、城商行的产品预期收益率维持在4%至4.3%左右。去年同期的银行理财市场中，理财产品的预期收益率已降至4.16%左右。
据普益标准统计，2019年，封闭式预期收益型产品平均收益率最高的为股份制银行，平均收益率达4.37%；其次是城市商业银行，为4.24%；国有控股银行平均收益率最低，为3.94%。整体来看，各类银行平均收益率均较2018年出现下滑。
业内专家分析称，理财产品利率中枢下移，主要原因是央行基础货币供给充足，通过公开市场工具、定向降准等手段持续向市场稳定供给流动性，推动利率水平下移，理财产品利率下降是随行就市。此外，严监管环境下，金融去杠杆继续，银行等金融机构杠杆降低后流动性压力减小，也会对利率形成压制。
净值化转型提速
打破刚性兑付、实现净值化管理，是新规对银行资管产品的要求。为此，各家银行积极响应号召，持续加大净值型理财产品发行力度。
根据普益标准数据，2019年，全国360家银行业金融机构共发行理财产品81152款，较2018年减少12714款。其中，预期收益型理财产品65722款，较2018年减少23368款；净值型理财产品15430款，较2018年增加10654款。
从净值型产品平均发行情况来看，股份制商业银行平均发行量最高，为441款；国有控股银行净值型产品平均发行量次之，为417款；城市商业银行和农村金融机构净值型产品平均发行量更低，均不足50款。
在2019年各类型银行理财产品发行情况中，股份制商业银行净值型产品发行占比最高，达21.68%；城市商业银行次之，净值型产品发行占比为14.43%。
专家预计，随着资管新规过渡期的临近，银行理财净值化转型将进一步加速，净值型产品发行节奏还会有所加快。
净值型产品发行量增加的同时，净值型产品体系也进一步完善。
“打破刚性兑付后，客户更关心底层资产。银行需要根据投资范围、风险收益等对净值型产品加以细致划分，以匹配不同客户需求。新规落地后，我行构建了包括现金管理类、债券类、项目增强、偏股类及另类投资在内的净值型产品体系。”某股份制银行资管部人士表示。
理财子公司探索资管新蓝海
资管新规之下，银行理财、基金、券商、信托等资管机构之间的竞争更加激烈，而在各类资管机构中，理财子公司获得“公募基金+私募基金+类信托”综合的全能型牌照，成为唯一能够同时开展这三类业务的最强资管机构，也因此在引领资管转型上被寄予厚望。
普益标准统计数据显示，截至今年6月28日，已开业的12家银行理财子公司中除徽银理财尚未有理财产品登记，其余11家已有1623款理财产品登记在册，总产品数量1670只。其中，工银理财登记产品数量最多，达682只，占已登记产品总量的40.83%。
“整体来说，银行理财子公司在未来或推出更多混合及权益类产品。中风险产品的增多将是产品结构及投向变化背景下的大趋势，政策引导下长期投资产品的比例也将越来越高。同时，银行理财子公司也会推出更多的‘1元产品’以满足普通投资者的理财需求，引导资金量较少的群体逐步进入理财市场。”普益标准研究员赵迪表示。
民生银行首席研究员温彬认为，随着资管新规以及理财新规的落地，银行系理财子公司可直接进入股权市场，未来理财子公司投资权益类占比逐步提高，当然也需要培育发展过程，所以对于股票市场而言，银行理财子公司作为一个长期机构投资者具有重要的作用。
在光大证券金融首席分析师王一峰看来，未来银行理财子公司应基于自身资源禀赋、客群特征、专业侧重等要素，积极探索市场定位和战略方向，不能一味地谋求大而全，还要注重中而专、小而美。同时，要扩大对外开放，深化国际间合作。预计如果理财子公司的母行是综合化经营的银行系金融集团，可能会采取类似海外全能型银行资管业务的发展模式，发展成为覆盖资产管理与财富管理全产业链的大型资管机构。一些中小银行可能结合母行特色、区位优势和股东资源，打造成为“小而美”的特色化资管机构。
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