据传：国航炒作目标价3.88元

　　据传，8月18日上市；中签号码其中有：08，28，48，68，88；这一切都只是机缘巧合吗?

　　目前航空公司受高油价压制而普遍处于亏损或微利阶段,导致PE估值法失去意义；同时市场对航空公司的高负债率和偿债能力极为关注，而航空公司的主要资产--飞机和发动机具有较好的流动性,因而国际上通常用市净率法(PB法)给航空公司估值。海外航空公司05、06、07年的平均PB分别为1.76、1.50、1.46倍，而国航与国泰(CX)、汉莎(LH)、芬航(AY)等盈利能力相接近，对应05年底财务数据，国内A股市场航空公司的平均PB为1.31倍，对应平均ROE为-5.7%。综合国际、国内航空公司估值水平，我们认为可给予公司1.3-1.5倍的PB估值，对应公司合理估值区间为3.25-3.75元。若以近12个月的EV/EBITDA为依据，海外市场给予航空公司的平均估值为10.75倍，国内市场给予航空公司的平均估值为12倍。国航具备更好的盈利能力，其05年ROE为8.6%，高于国际可比航空公司8.02%、国内航空公司-5.7%的平均水平，理应享有更高的估值水平。从谨慎角度考虑，我们给予公司10-12倍EV/EBITDA估值，对应股价为3.70- 4.44元。

　　综合上述估值方法，并结合行业和公司基本面分析，我们认为公司上市后的合理股价区间为3.38-3.88元，对应发行后PB约为1.35-1.55倍。