申银万国证券研究所 钱启敏

　　本周沪市大盘连拉五阴、震荡下跌，盘中股指一度考验1750点关口，市场一片风声鹤唳、杯弓蛇影。尤其是盘中越来越多的庄股开始跳水，纷纷出现破位跌停，对人气损伤不小。综合来看，由于9月份大盘继续震荡回落，1800点有效击穿，使得投资者对后续大盘反应敏感、颇为悲观。

　　根据目前走势，四季度行情存在两种可能。第一，10月份以1750点为起点，出现一次弱势反弹，持续时间约1个月。从11月份开始，大盘进入C浪调整，一直延续到年底，有新低。第二，10月份大盘根本就没有反弹，维持阴跌走势，一直到12月中旬前后企稳，年末震荡向上，进入B浪反弹。

　　对于第一种可能，即10月份有反弹，主要是基于大盘从6月中旬2245点调整至今，其时间、空间划分都已达到了阶段性调整的要求，而目前成交量又是呈现地量地价，表明短线作空动力已大为减弱。而且，B股市场近期较为抗跌，始终没有创出新低，作为先行指标，它的企稳对A股有利。另外，开放式基金的组建入市，10月份APEC会议召开等，有利于大盘借助相关利好，出现一次技术性反弹行情。当然，由于是弱势反弹，因此高度不高，在1850～1900点见顶的可能性较大。11月份起随着年底资金的陆续离场，市场抛压增大，行情将再度回落探底。考虑到C浪下跌的杀伤力度，股指将有新低。

　　对于第二种可能，主要是目前盘面表现仍相当疲弱，虽然成交量极小，但低位承接力量更弱，市场观望气氛浓重。从盘口看，几无热点，来去匆匆。而越来越多的庄股却由于种种原因，出现强行减磅、破位跌停，对市场人气冲击很大，因此大盘似乎还没有做好反弹准备。而且，据了解由于今年行情不佳，目前还有大量机构和私募基金被困在场内，年底渐近，套现压力也是有增无减。如果大盘出现反弹，机构必将夺路而套，实现“胜利大逃亡”，其结果是换一批人在高位“站岗放哨”。还有，今年的市场扩容规模很小，至今只筹集资金700多亿元，发行市场压力很大，一旦行情反弹，新股也将鱼贯而出，成为行情的高压水龙。这样，行情也只能无奈的阴跌盘下，只要到12月中下旬，该出来的资金都出来了，大盘才有柳暗花明、企稳反弹的机会。

　　应该说，上述两种观点都有一定的合理性，现在也很难作出结论。但是四季度到底如何运行，关键得看两个方面。第一是国庆休市期间的国际局势的变化和国内股市政策面的动向。如果战争阴云再起，那势必影响全球金融市场，进而联动国内股市。同时国有股减持、新股增发是否会出台新的细则，也将直接影响后市大盘的运行方向。还有，是否有新的新股发行或增发消息，也是一个值得关注的因素。第二，是看节后第一周的市场情况。如果10月份有反弹，开盘第一周(尤其是前三天)一定要有苗头，要走强。如果开盘后还是死气沉沉，那么10月反弹就是镜中花、水中月，行情就会演变成第二种走势。也就是说，只有开盘即涨，才能引发反弹。由此可见，10月份初的行情走势是非常关键的，值得投资者密切关注。

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