股市三人谈□主持人： 姜业庆 嘉宾：西南证券 张刚 北京证券 吕立新

　　主持人：本周沪深股市以低位震荡整理为主调，周二一度出现强劲反弹态势，但很快又冲高回落恢复震荡整理格局，但周五行情再次绐投资者沉重一击，当银广夏被公布下周一复牌，大盘提前放量下跌，市场人气一片悲观。对此，二位可否谈一谈各自的看法？

　　吕立新：本周先行推出两只开放式基金，再加上增发节奏明显减慢，投资者已开始预明基本面有所好转，不料又迎来银广夏复牌，市场在失望之余，只能再次恐慌抛售，以表达迷茫心态。至此，暴跌行情再次进入前期低位，考验1800点整数点位的支撑。

　　关于本周反弹受阻的走势行情，从技术面看，股指在20日均线受到了明显的压力，而一些政策面不确定的因素和由于一些绩优股业绩遭到市场的普遍怀疑成为市场新的杀跌能量。特别是本周五，在银广夏将复牌消息，东方电子、亚华种业等一批问题合股的大幅下跌影响之下，市场信心再度动摆，前期扬升的网络、电子、通讯类个股成为新的下跌板块，再度出现了恐慌性的下跌。目前市场的信誉度已大大下降，从而使市场呈现了极度的疲态状态。虽然目前市场处于极度偏弱的状态，但分析个股和大盘技术等的走势，主要是信心的动摇，而引起的下跌。如果信心不恢复，市场难以摆脱弱势形态。不过我仍然认为，目前状态下，如果经济不发生大的变化，市场不会发生根本性变化。另外，随着国内改革程度的加大，股市在经济生存中的地位也在加强，这也是股市一旦恢复，而仍有望出现转机的原因。因而笔者认为，目前市场仍处于弱势之中，这一弱趋势恐难尽快恢复。

　　张刚：上周大盘呈现冲高回落走势，全周成交金额略有放大，由于国内软件股、硬件股、高校股等科技板块和房地产板块一度增幅居前，被市场认为大盘已经止跌，引发交投活跃，但由于热点转换较快和市场监管效应的再度体现，投资者跟多趋于谨慎。

　　科技股此波未能持续走高，市场再度趋于冷静，但周末对银广夏有关责任人处理结果公布，以及周一银广夏复牌被市场认为将拖累股指下挫，引发抛盘。

　　技术上看，大盘已经跌破短期均线的支撑，正在考验前期低点1800点附近的支撑，摆动指标显示大盘从中势区下至弱势区，空方力量转强，但短期下跌空间不大，大盘将可能止跌。预计经过短期急挫后，大盘将止跌走稳，如果基本面不产生大的利空，大盘将会恢复到短期均线位置，维持盘整。

　　主持人：“银广夏复牌”是一次产生转机的机遇。银广夏的问题，不仅涉及到这个个股自己，也牵连到重仓持有该股的一些上市公司、基金，同时还在一些高价股、科技股中产生了间接影响。这个问题不解决，这些纷芸复杂的影响就不明朗。如今，这个因素明朗了，是否给市场带来了一次“利空出尽”的效果？

　　吕立新：银广夏业绩做假事件极有可能成为引发强庄股跳水的导火索，银广夏连续停牌一月有余，实际上是在逐渐验证市场中的这种担忧，周五盘面关联股跳水也是旁证。本来投资者对上市公司业绩做假就心中有数，可以说是见怪不怪，但是银广夏事件被揭发正好处于市场暴跌期间，市场心态本来已十分脆弱，如果银广夏复牌后连续跌停大幅跳水，对市场心态加剧崩溃无疑是雪上加霜，极有可能引发其他庄股出现连锁反应。

　　张刚：实际上，银广夏只能使深证成分指数产生影响，而由于深市股指受深发展影响较大后续无新股发行上市，很多投资者早已关注上证综指，因此对大盘的影响有限。实质上看，近期加强市场监管的大方针已明确，对券商、上市公司、会计师事务所后续都会出现不同程度的处罚，会对投资者心态产生影响。为了我国证券市场的长期发展，这些阵痛是市场各个参与方短期必须要承受的，而且新股发行和增发获批分别暂缓，说明管理层有意恢复投资者信心，大盘持续下挫的可能不大。

　　主持人：我们注意到，就在上周，经中国证监会批准，华安基金管理有限公司获准发行华安创新开放式证券投资基金推出开放式证券投资基金，有利于迅速壮大机构投资者的力量；但对于广大投资人而言，应当注意哪些？

　　张刚：投资人切不可忽视开放式基金的投资风险。首先，开放式基金单位是建立在基金管理公司信誉基础之上的证券品种，其风险明显高于国债和银行存款；国家并不对投资人投资开放式基金所面临的任何投资风险负责；目前证券市场还没有指数期货等避险工具，有可能会出现在证券市场单边下跌时，开放式基金运作困难，面临巨额赎回、资产严重缩水甚至清盘的风险；其次，对开放式基金的业绩不可抱过高的期望。开放式基金随时面临基金投资人的赎回压力，在目前法规还不允许开放式基金融资的情况下，基金运作中必须保持一定数量的现金，一定程度上会影响基金的运作业绩；第三，开放式基金的投资人除了与投资封闭式基金一样须负担基金管理费、托管费和其他运作费用外，还要负担申购费、赎回费等，会增加投资于基金的成本。

　　吕立新：开放式基金最大不同于封闭式基金之处在于，一旦开放式基金业绩不佳，就可能即时引发大规模挤兑式集中赎回现象，在短时期内，一方面大幅度缩小基金规模，一方面大幅度降低资产净值，导致基金价格连续跳水。这就要求开放式基金在建仓时要时刻注意选择便于即时套现的个股，大量套现所持筹码，以随时应付赎回所需大量现金。

　　开放式基金还必须力求长期保持净资产稳定增长，这就不可避免要求持有成长股，以保持业绩增长。该类个股可能主要表现为中小盘高科技绩优股。一般认为该类个股的市场表现是“好进不好出”，即无需大量购进就可实现股价大幅上扬，所谓“好进”；无需大量抛出就可能引发大幅跳水，所谓“不好出”。实际上其最重要的基本面特征是盘小绩优，极富成长性。开放式基金入市后，很可能大量持有市场反应敏感的小盘中声价绩优成长股，以确保资产增值，该类股票购入后，可能中长线持有，并不急于短线套现，其实该类个股也很难在短期内套现。

　　主持人：说到大盘震荡、“银广夏将复牌”、开放式基金的推出，这些已给疲弱的走势再一次带来了冲击，但冷静之后，投资者对后市应当如何把握？

　　张刚：开放式基金将于下周开始募集，本周刊登招募书，但产生的利好效应有限。尽管开放式基金对我国目前证券投资基金单一的品种进行了补充，也增加了二级市场的资金供给，不过100多亿元左右对目前后续扩容压力较大的市场只能是杯水车薪。其中60%向个人投资者发行，40%向机构投资者发行，调低了原计划的机构投资者的比重，显示机构投资者对目前市场状况下的基金盈利能力持谨慎态度。没有避险工具，造成了近期大盘下挫后，证券投资基金收益大幅下降。股指期货迟迟无法推出，难以弥补我国证券市场的缺陷。各个专家也在主要媒体向投资者警示开放式基金的风险，以减少投资者的盲目性。此次开放式基金——华安创新设立后3个月内不受理赎回，显然对近阶段二级市场行情持保守态度。有关市场机构指出中国证券市场没有蓝筹股，虽然说对于蓝筹股定义要求颇为严格，但从侧面也反映出我国证券市场上的股票持续稳定增长且给予丰厚回报的股票十分少。这样，对开放式基金既要求高收益又要求高流动性，显然十分困难。

　　今年以来无持续性热点的市场特征一直没有改变，投资者也练就了短线操作的思路。从今年第一季度、第二季度的基金组合看，科技股一直是基金经理减持的对象。而华安创新的招募书刊登投资方向主要在高新技术产业创新公司和传统产业创新公司上，被市场错误理解，开放式基金主要投资于科技类股票。由于开放式基金与封闭式基金相比，具有赎回机制，因此更要求基金经理保持较高的资产流动性，以及灵活的操作理念。前期科技板块整体走弱的原因跟前几年走强的原因一样，起落跟随于美国Nasdaq市场。由于美国经济仍处于衰退期，科技产业发展受到制约，科技产品需求量下降，从今年Nasdaq上市公司的中报业绩看，状况依然不佳，因此我国证券市场上的科技板块近阶段整体转强难度较大。

　　吕立新：证券市场是一个受投资人心态影响极大的领域，相信在1800点的下方，市场能够逐步企稳，在这种市场氛围中，恐慌气氛不会进一步蔓延，而这恰恰是后市逐步企稳的重要条件。

　　中期看，我国入世后面临冲击的就是那些缺乏自主知识产权和垄断性技术的高科技产业，而具备优势的则是具有低廉成本的劳动密集型产业。如生物医药行业、光电行业等由于自身技术实力弱，会首先遭受到境外跨国公司技术优势的巨大冲击。另外，部分生产硬件科技产品的上市公司如电脑行业，基本上属于来料加工型的生产模式，将受惠于入世后进口成本的降低，前景看好。因此，建议投资者顺势而为，同基金经理一样进行仓位调整，摒弃技术壁垒低的公司股票，转而投资以低廉成本为优势的组装加工型公司的股票，把握后续的新热点。

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