国通证券/沈剑冰

　　大盘在政策面背景出现较大改变的情况下，市场击穿2100点箱体支撑，重回1900点，市场构筑了一个典型的圆弧顶，这个顶部对市场的压力在指数上表现为2100点上方，从均线看，年线的阻力2070点是由其支撑转换来的，所以尤其意义重大。市场经过96年以来的上升，均线一直维持上升趋势，从供求关系看，市场一直处于资金不断增加，供不应求的情况中 。随着国有股减持的市场定价发行和增发的无限制大规模发行，整个市场处于政策调控下风险高度集聚的状况下，通过查处违规资金，将有效的减少市场的风险，降低发生金融危险的概率，遏制银行违规资金的进入，保障证券市场的长远健康发展，从这个角度我们不必对中国证券市场悲观，它肩负着诸多的重担，它不能倒下或严重受伤，因此它仍有很多的投机机会供投资者参与挖掘，但是暴利时代已结束，一个平稳发展、指数箱体运动的市场将更多的使股市的获利机会向实业投资转化，使实业投资更具吸引力，使其收益风险比值与证券市场各具吸引力，与银行的利率水平相比这意味着证券市场的年收益水平将逐渐下降，风险相对较高。堵住外来的进一步可能介入的资金，逐渐压缩违规资金，使其逐渐推出，同时大规模的增加供应，进一步改善上市公司的质量，这将逐渐减少证券市场的泡沫，使证券市场的重心保持在一个较为合理的区域。这就是政策的意图，所以期望出台相应的政策挽救股市重回2100点是不现实的，我相信政策会逐渐规范新股的筹资规模、增发规模以及国有股减持的定价等，即消除不合理的影响证券市场发展的因素，保持证券市场的内在的健康发展。

　　从这个角度分析，此次下跌应当是政策的意图，证券市场的功能仍在很好的发挥，政策的底线就是新股的发行难以进行或上市跌破发行价。其实新股市场化定价使新股发行的空间较大，只有市场一片恐慌时新股的发行才可能受阻，但后势可能对新股的发行规则作出一定的修改，以维持投资者对市场的信心。现有二级市场以反弹为主，为了撤退必须打阻击战，所谓的震荡反复将构成大批完成计划或可顺利退出的长庄股的出货机会，但这个过程不会一致化，一批一批的退出，同时一批正在运作的、有题材支持、有空间拓展的个股仍将进行局部牛市的表演。从总体看，市场的空方力量强于多方，市场处于中期的回调消化整理过程，大盘需要中期的调整才能完成底部的修复过程，才能酝酿新的行情。从技术上看大盘在1900点将震荡反弹，以回补缺口2063点为本轮反弹的陷阱，诱使多方跟进，以达到出货的目的。实际上新股和增发以及国有股的减持定价等筹资流量将决定大盘的调整深度，至少在此构筑一个右肩是可能的，即反弹到2080点附近。当一级市场的大规模供应及心理压力在二级市场开始真正释放并无法负担时，大盘面临彻底的调整，这就是大盘可能跌到1800点，甚至会回调到1700点的实质原因。当然从技术上分析，本轮下跌是对99年5、19以来的回调，上升1200点，回调38.2%、50%升幅的目标约为1800点和1650点，从箱体分析2100～1900，下一个箱体在1700点～1900，而99年5、19的高点1700点对大盘的支撑极其强劲。若从99年底的起点1341点计算本轮调整，则上升900点，回调38.2%、50%、61.8%升幅对应的回调目标分别为1900点、1800点、1700点。以上技术分析基本为后势的下调做了一个简要的预测，即1700点为极限调整点位。但我们从长期均线的技术指标可知大盘处在中级调整过程中，因而反弹坚决出局对80%以上的股票是恰当的策略，即使大盘不迭破1900点，在缺口附近即2050点附近出局，在1900点附加重新逢低吸纳仍是有利可图的运作方式，值得投资者仔细思考，针对持股采取相应策略，而逢高出局为成功操作概率较高的操作策略。

　　从开放式基金的设置考虑，它必须成功，若如此它将开辟中国个人投资者最广阔、最稳定的资金供给，应当说它将从一定程度上改变市场的游戏规则，这就要求一批开发式基金出台后市场有较好的运作空间和较好的投资品种，而大盘的下跌正好带来了这样的效果，所以不排除市场进一步下台阶。当然开放式基金的选择目标一定会体现其流通性、价值观及抗风险能力，当我们反复对蓝籌股失望时，蓝籌股的价值逐渐在下降中正在得到体现，开发式基金将带来市场投资思路的一定改变。市场下半年的机会在WTO概念上体现最明显，而纺织、港口、运输以及地产、建筑、建设等板块会有较好的表现机会。

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