渤海信托中融信托等曲线上市频频折戟 原因在哪里?

渤海信托中融信托等曲线上市频频折戟 原因在哪里?
2018年11月22日 21:26 新浪财经综合

  来源:信托百佬汇

  图片来源:视觉中国

  近段时间以来,渤海信托、中融信托先后终止“曲线上市”计划,令“信托上市难”这一话题重新跃回公众视野。

  1994年,A股主板放行安信信托和陕国投信托两家公司;在此后,信托业经历了22年的上市空窗期。2016年,行业重新迎来上市潮,当年年底江苏信托、五矿信托、昆仑信托和浙金信托等4家信托公司成功曲线上市,令信托业内大受鼓舞。

  而随着金融监管环境日益严苛,监管层不断强化净资本约束要求,信托公司不断拓展资本渠道,湖南信托,华宝信托,渤海信托和中融信托纷纷问道A股,但却纷纷铩羽而归。

  “未来,信托公司上市依然面临诸多挑战。首先,政策环境敏感期,信托公司曲线上市将受到监管层的重点关注;其次,转型道路不够明晰,未来信托行业格局、信托公司资产质量存在变数;第三,存在信息披露不充分、新的经济增长点未形成等问题。”普益标准研究员夏雨表示,这三点依然是摆在信托公司上市征程上的绊脚石。

  频频折戟因为啥?

  回顾近年,曾有多家信托公司意图闯关资本市场,虽多以失败告终,仍不能浇熄相关公司的初心。

  夏雨分析称,信托公司对上市孜孜以求,主要是为了享受资本市场带来的多重利好。

  一是丰富信托公司补充资本金的渠道。通过资本市场募集资金可以大幅缓解信托公司股东的压力,为信托公司业务发展提供帮助,有利于拓宽信托公司融资渠道、降低融资成本,进一步打破净资本约束的限制。

  二是促进信托公司品牌建设。在资管新规下,刚性兑付被打破,公司的品牌和抗风险能力会更被投资者所看重;同时,随着信托登记制度9月1日正式实施,未来信托行业信息将逐步走向公开透明。上市公司信息披露更透明、及时,有利于市场监督和自律规范,上市可大幅提升公司知名度,更被投资者信赖。

  反观近期,信托公司曲线上市频频折戟虽然具体原因各不相同,但通过对比分析拟上市与终止交易时两个时间节点的宏观环境变化,可以看出宏观经济形势和金融监管政策变化是第三梯队信托公司曲线上市失败存在的共性因素。

  夏雨表示,“从拟上市时间上来看,第三梯队信托公司计划上市时间均在‘资管新规’发布之前,那时由于金融类资产相对表现出色,而实体经济在经济下行背景下表现不佳,不少上市公司借助注入金融类资产而实施转型、多方位布局、提升业绩的需求强烈。而随着时间的推移,金融监管环境渐紧,金融行业深陷去杠杆的大势之中,信托行业持续承压,计划上市的信托公司业绩开始出现下滑,注入资产质量下降,上市公司重组交易需求减弱。”

  中融信托与经纬纺机时局变动下的抉择

  中融信托成立于1987年,2017年通过增资,注册资本达到120亿,位居行业第三,经纬纺机有限公司持有中融信托37.46%的股份,为其控股股东。

  经纬纺机是中国恒天集团有限公司旗下上市公司,2018年3月开始筹划重大资产重组事项,之后确定为收购中植集团持有的中融信托32.99%的股权。11月11日晚间,经纬纺机发布公告终止本次资产重组。

  经纬纺机表示,放弃重组是由于市场环境发生较大变化且尚未完成上级及监管的批复流程,经交易双方友好协商及公司董事会临时会议,决定终止增持中融信托股份的重大资产重组事项。

  对比两个不同时间节点纺织行业与金融行业情况,也可以看出行业环境变化对此次重组交易的影响。

  纺织行业经过多轮洗牌,2018年行情相较于2017年大幅好转。而金融行业方面,2018年4月资管新规发布以来,信托行业去杠杆、去通道、破刚兑大势所趋,信托行业应监管要求压缩通道业务,加强风险控制标准,控制信托资产规模,调整业务结构以保持业务稳定发展。

  承压之下,中融信托整体业绩出现下滑。数据显示,2018年二季度实现净利润8.09亿,同比下降24.77%;2018三季报整体业绩有所回暖,2018三季报整体业绩有所回暖,当期信托业务单项收入(手续费收入)6.2亿元,同比增长约23.1%,环比增长18.7%。

  业界人士将这场重组失败归因于“时局变动下的抉择”。

  渤海信托与渤海金控金控平台战略转向

  新近发生的另一案例是渤海信托。

  渤海信托成立于1983年,2017年2月,渤海信托注册资本金曾由20亿元增至36亿元,在信托行业处于中上游位置。今年1月渤海金控启动重大资产重组,欲打造金控平台,3月传出收购渤海信托的消息,7月更多交易细节悉数托出。

  根据方案,渤海金控将向控股股东海航资本发行股份购买其持有的渤海信托33.45%股权,并拟通过非公开发行股份募集配套资金的方式进一步向渤海信托增资,最终持有渤海信托51.00%的股权。10月24日,渤海金控发布公告终止收购渤海信托,渤海信托上市之路戛然而止。

  对于终止此次重大资产重组的原因,渤海金控表示,本次重组推进期间,经济形势和政策环境等客观情况发生了较大变化。防范和化解金融风险是目前金融监管的首要目标,严控金控平台发展,加强对金融机构的监管,提高金融服务实体经济的能力。“为适应外部环境变化,公司拟将发展战略调整为聚焦租赁主业、特别是航空租赁主业的发展,打造全球领先、专业化的租赁产业集团,不再拓展多元金融业务,并逐步剥离与租赁主业关联度低的金融或类金融投资,切实降低整体资产负债率,提高租赁主业服务实体经济的能力。”

  在此次重组期间,受到行业形势影响,渤海信托的业绩表现也出现下滑。

  2017年渤海信托实现净利润12.63亿元,同比增长88.58%,信托收入同比增长63.18%,增速跻身行业前列。2018年一季度,渤海信托营收与净利分别是4.32亿和2.51亿;二季度,营收与净利分别是3.56亿和2.33亿,环比增长有所放缓。截至半年时点,营收与净利润均不及去年全年的一半。

  信托上市挑战依旧

  在金融监管日趋严苛的宏观政策环境之下,一方面,在监管层不断强化净资本约束要求的背景之下,信托公司纷纷寻求资本,补齐这一短板。但另一方面,为了防控金融风险,信托公司上市成为政策层重点关注对象,今年以来数家信托公司的上市计划搁浅,未来信托公司上市依然面临诸多挑战。

  针对仍有登陆资本市场目标的信托公司,行业研究人士夏雨给出两点建议:

  一是主动调整业务结构,大力发展主动管理业务。受监管冲击和宏观经济下行影响,行业发展持续承压,信托公司要主动调整业务结构,开展主动管理内涵更为丰富的资产管理、财富管理业务,拓展以家族信托为代表的受托服务业务,丰富服务类信托内涵,按照客户要求拓宽自身服务的宽度和深度,增强税务筹划、理财建议、财富传承方案设计等事务管理服务能力,提升资产质量和竞争力,为成功上市做好充足的准备。

  二是响应政策号召,服务民营经济。近期管理层出台了一系列针对股权质押风险的政策,这是高层化解民营企业融资困境的态度。11月14日,江苏省工商联向省内区市工商联发函,转达了国务院减轻企业负担部际联席会议就拖欠民营企业特别是中小企业账款情况进行专题调研的会议精神,要求江苏各区市工商联尽快提供政府部门、央企、国企拖欠民营企业账款、大型民营企业拖欠中小企业账款的情况,这一举动反映了地方政府疏解民营企业困境实打实的态度。随着银保监会、证监会和地方国资多支民企纾困基金的落地,更多符合条件的民企有望获得流动性支持,企业信用风险缓解效果将逐步显现,从而在一定程度上降低信托公司主动融资项目的不良率。鉴于此,信托公司积极践行政策号召,服务实体经济,积极纾解民企融资问题,这有助于信用风险边际的改善,降低信托不良率。

责任编辑:唐婧

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