陆家嘴信托-南通市如皋富港集合资金项目点评

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　　摘要：江苏沿海发达区县地方政府信托，融资方实力中等，担保方实力较强。地方财政实力较强，但债务率略高。项目整体风险较小，推荐积极认购。

　　一、产品简介

　　二、综合评述

　　【积极推荐】★★★★，收益率中等，期限适中。江苏沿海发达区县地方政府信托，融资方实力中等，担保方实力较强。地方财政实力较强，但债务率略高。项目整体风险较小，推荐积极认购。

　　三、要素分析

　　1、融资方分析

　　基本情况：公司成立于2010年7月，注册资本为22,000万元，股东由如皋市国有资产经营有限公司独资控股。公司基本职责是实施土地征用、拆迁及基础设施建设，根据政府授权进行土地经营及公用事业经营，并筹措建设资金。现阶段主要工作是加大富港建设力度，通过拆迁来整合土地资源，推进规模化农业和现代农业进程。

　　财务状况分析：截至2013年10月，富港公司资产总额47.30亿元，资产负债率为48.94%。富港公司的资产结构中占比较大的是流动资产，占总资产比例的76.52%，其中最主要的是公司的存货，存货中大部分为公司收储的土地。非流动资产占公司资产比例的23.48%。通过2013年的流动比率(1.90)和资产负债率指标可以看出，公司的负债一直保持在合理水平，偿债能力较强。

　　2、增信措施分析

　　(1)受让应收账款债权：融资方代建项目而对如皋市政府和如皋港区管委会享有的4.29亿应收账款债权转让至信托计划名下。

　　(2)AA级发债主体连带担保：如皋市富港工程建设有限公司和如皋沿江开发投资有限公司两家国企提供不可撤销的连带责任保证担保。

　　截至2013年10月，富港公司资产总额47.30亿元，资产负债率为48.94%。截至2013年10月，如皋沿江开发公司总资产148.06亿元，资产负债率为58.09%；2014年1月24日起发行“14皋沿江债”，发行总额13亿元，为7年期固定利率债券，债券票面年利率8.98%，经大公评级评定，发行人的主体信用级别为AA 级，本期债券信用级别为AA+级。

　　(3)政府支持性文件：南通市如皋政府为项目还本付息提供政府支持性文件。

　　3、地方财政实力分析

　　政府财政资金充足。南通市经济发达，2013年GDP总值5038.9亿，江苏省排名第四，仅次于苏州无锡南京。如皋财政实力雄厚，2013年如皋市财政总收入154.17亿元，其中一般预算收入60亿元。本信托规模不超过3亿元，约占如皋市财政总收入的1.9%，占一般预算收入的5.0%。

　　根据如皋市财政局提供的数据，截至2013年9月，如皋市政府的直接债务余额为83.42亿元。如皋市政府负债率为12.8%，债务率为54.4%，其负债水平处于合理范围内。

　　4、还款来源分析

　　政府安排的财政资金：信托期限内项目预计将带来约4.29亿元因代建形成的政府回购款(其中，如皋市政府支付约2.46亿元，如皋港区管委会支付约1.83亿元)，足以覆盖本金和利息。

　　5、资金投向介绍

　　本产品资金用途主要用于受让如皋市富港工程建设有限公司因代建的项目而享有的对如皋市政府和如皋港区管委会的应收账款共计约4.29亿元，让价款用于补充如皋市富港工程建设有限公司流动资金。

　　6、信托公司介绍

　　陆家嘴国际信托有限公司是上海陆家嘴金融发展有限公司控股的信托机构，2012年2月经中国银监会批准重新登记，注册资本为10.68亿元，于2013年增资至30亿元。公司注册地为青岛，在上海设立管理总部，在部分城市设立业务团队。

　　公司秉持“心所善，可信托”的价值文化，不断追求卓越，赢得市场信赖；倡导“高起点，可持续”的经营理念，发挥后发优势，实现跨越发展，力争在三至五年内成为稳健经营、规范管理、业绩卓著、持续发展的信托公司，并最终将自身打造成为国内一流的致力于资产管理与财富管理的专业金融机构。公司建立了较为完善的内控机制，组建了专业的业务团队，导入了科学的管理工具，实施了先进的信息系统，为进一步培育核心竞争力、实现稳健成长奠定坚实基础。

　　公司依托公司治理优势及资源优势，围绕建设“上海国际金融中心”和“青岛蓝色经济区”的国家战略，立足区域经济建设，辐射长三角、山东半岛等广阔区域，将以追求完美的信托价值为己任，服务社会，造福民生，为客户创造价值。

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