产业链上下游价格剪刀差缩小,钢企盈利下滑——钢铁行业月报

产业链上下游价格剪刀差缩小,钢企盈利下滑——钢铁行业月报
2019年08月01日 19:04 新浪财经-自媒体综合

来源:华宝财富魔方

6月份钢铁产业链上下游价格铁矿上涨、钢材下跌剪刀差缩小,钢企盈利下滑:6月钢铁下游汽车、造船、工程机械等板材消费类行业同比下降,家电增长较弱,房地产及基建等建材消费行业增长强,油气投资高速增长;国内粗钢产量同比增速10%,日均粗钢产量和钢材消费推算均创历史新高,上游铁矿维持强势,焦炭弱势震荡。受制于前后端价格剪刀差缩小,钢企盈利下滑,其中长材类企业好于板材类企业。

市场展望:建材需求保持旺盛,板材需求逐步回升,钢管需求增长。从下游行业来看,短期内房地产新开工处于高位、基建投资会有一定增长,受此影响螺纹钢建材的需求仍将维持高位;处于历史高位。汽车下降收窄、家电增速回落、造船持续下降、工程机械景气度回落,整个板材的需求仍然较弱。受益油气勘探投资的上升,钢管需求看好。

盈利展望:长材企业盈利好于板材企业,特钢钢管类企业盈利转好。7月18日,mysteel调研的螺纹钢周产量379.6万吨,短期内建材供给处于历史高位,建材供给处于弱平衡的格局;板材方面虽然汽车和家电能够带动需求一定的回升,但供需处于宽松局面。在成本端铁矿价格维持高位波动的状态,焦炭价格维持较弱小幅震荡。钢企盈利受制于前后端价格剪刀差缩小,处于较低水平,“长强板弱”的结构难有改观,特钢钢管类企业盈利转好。

7月截止目前共有9家公司发布了半年度业绩预告,其中4家预增,5家预减。预增企业三家(久立特材武进不锈常宝股份)从事特种钢管制造,一家(钢研高纳)从事特种冶金。

1. 下游行业延续板材类弱、建材类强,油气类好转

1.1. 汽车产销降幅收窄、去库存进入尾声:

产销:中国汽车协会公布主机厂的产销情况,6月产量189.5万辆,同比减少17.3%,环比增加2.5%;销量205.6万,同比减少9.6%,环比增加7.52%;1-6月累计产量1023.7万辆,同比减少13.1%,1-6月累积销量1026.59万辆,同比减少12.95%。乘联会公布零售数据,6月份全月零售量1766173量,同比增加4.9%。1-6月累积零售量达9954365量,同比增速-9.33%,下降同比收窄。6月主机厂库存96.6万辆,环比减少15.8万辆,同比减少39.7万辆。

本轮汽车库存周期从16年6月开始,已经过了36个月,17年11月进入主动去库阶段,从经销商和主机厂库存的绝对数来看,基本已接近尾部;下半年乘用车市场下降幅度的将进一步收窄,商用车预计全年同比小幅回落,新能源车产销将延续增长,但会出现一定程度的放缓。

1.2. 空调增速回落、洗衣机高速增长

6月空调产量2133.1万台,同比增速2.4%,增速持续回落。家用冰箱产量746.1万条,同比增速2.8%;家用洗衣机产量650.2万台,同比增速19.8%,连续两个月保持较高增速。5月统计的数据,空调、冰箱、洗衣机出口占产量比分别31%、77%、33%。

家电销售主要与房地产装修有关,从商品房竣工面积来看,6月5718万平米,同比减少14%。总体来看,竣工面积处于历史同期低位使得国内家电需求延续较弱,同时全球经济放缓带来出口的下滑。短周期上,空调和冰箱仍然延续弱增长。洗衣机受产品波轮到滚筒、洗烘干的升级换代影响,会有一定增长,但增速也将放缓。

1.3. 造船完工量环比下降、手持订单处于历史低位

造船:6月造船完工量300万载重吨,同比增加23.5%,环比下降41万吨;手持船舶订单量8172万吨。据卡拉克森统计,5月全球造船完工量869万吨,环比下降267万吨,手持船舶订单量20100万载重吨,环比下降370万吨。

1.4.工程机械产量同比下降、景气度回落

工程机械:6月挖掘机产量21378量,同比下降12%。累计产量159884辆,同比增速回落至19.1%。进入7月份,先后有山河智能中联重科徐工机械三一重工发布业绩预告,受益于房地产和基建等下游行业需求走强,以及国家加强环境治理、设备更新需求增长较多,业绩大幅增长。本轮工程机械行业从16年二季度进入一个高速增长周期已经持续3年,设备更新需求下降,即使下半年固定资产投资维持现有水平,拉动工程机械增长动力转弱,行业景气度回落。

1.5.房地产新开工维持高位、基建环比增速

房地产:6月房地产新开工面积25725万平米,同比增加8.9%,增速回落;除去土地购置费房地产投资9875.68亿元,同比增加6.47%。1-6月份,商品房累计销售面积75786万平米,同比下降1.8%;百城土地成交累计面积下降9.7%。基建:1-6月全口径基建投资累计增速2.95%,不含电力基建投资累计增速4.1%,两项指标小幅攀升。6月份地方政府专项债实际发行额3544亿元,同比248%。

从建筑类上市公司发布的经营数据来看,房地产业务承接订单增长较好,基础设施订单在逐步回复。但受新房销售下降、融资收紧、土地购置等影响,下半年房地产投资和新开工预期将继续回落。基建领域随着专项债资金的逐步到位,下半年将进一步加大,投资持续回升。

中国建筑:7月16日,发布1-6经营情况:累计新签合同12518亿元,同比增加3.1%;其中房屋建筑增加18.9%,基础设施同比下降37.4%。房屋建筑施工面积125550万平米,同比增加7%,新开工面积18054万平米,同比增加2%。

隧道股份:7月12日,发布1-6经营情况:累计承接新业务847项,金额257.4亿元,同比增长5.1%。

1.6. 油气投资高速增长

1-5月国内石油和天然气开发固定资产投资累计同比增速49.6%,连续两个月保持高速增长。

2019年是落实《石油资源保障2019-2025七年行动方案》的开局之年。从年初三桶油发布的资本支出的计划来看,都加大了勘探开发领域的投资。 5月24日,国家能源局在北京组织召开大力提升油气勘探开发力度工作推进电视电话会议,要求进一步把2019年和今后若干年大力提升油气勘探开发各项工作落到实处,不折不扣完成国家领导人的指示和2019-2025七年行动方案工作要求。从一季度中石油、中石化的实际资本支出的节奏来看,与国内油气投资增长趋势一致,预计三、四季度油气投资仍将保持高增长。

2.粗钢日均产量创新高、钢材累计净出口下降

6月粗钢产量8753万吨,同比增速10%,累计粗钢产量49216.9万吨,日均粗钢产量291.77万吨,创历史新高。钢材产量10709.9万吨,同比增速12.6%。铁水产量7014万吨,同比增速5.8%。

 

6月钢材出口530.6万吨,同比减少23.4%。累计出口3439.9万吨,同比减少2.88%。钢材进口94.5万吨,同比减少9.13%;累计进口582.3万吨,同比减少12.7%。全年累计净出口2857.6万吨,同比下降1%。

根据测算6月消费10223.8万吨钢材,同比增速13.4%,创历史新高。全年累计消费55618.3万吨,同比增速10.03%。

3.铁矿发货环比改善,供需仍然处于紧平衡

5月铁矿石进口量10543.4万吨,同比减少5.2%;累计进口51941万吨,减少0.8%。Mysteel预估二季度VALE产量6385万吨,环比减少902万吨;力拓产量8000万吨,环比增加400万吨;BHP产量6903万吨,环比增加542万吨,FMG产量4000万吨,环比减少300万吨;整体而言,上半年四大矿山产量总计5.08亿吨,环比去年下半年减少8695万吨,同比减少6169万吨。根据Mysteel统计6月四周澳洲巴西发货合计9341万吨,相比5月四周9031万吨,环比增加3.4%。海外矿山供给正逐步提升。从6月底发布的港口库存来看,进口铁矿石港口总库存11413.51万吨,环比5月底减少833万吨,同比减少4014万吨。

受高矿价的刺激,部分非主流矿山发货和国产矿产量也在增加,5月份几内亚进口500万吨,印度进口218万吨,相比年初两个国家分别增加80万吨。6月国内铁矿石原矿产量7313万吨,同比增长12.1%,环比增加3.32%。从历史看,四大矿产量下半年会高于上半年,同时部分国内矿山和海外内非主流矿也在积极复产,但释放到弥补缺口有一定的滞后性。短期内铁矿供需仍处于紧平衡状态,价格基本维持在高位波动。

4.焦炭产量高速增长,库存高位小幅波动

6月焦炭产量4168万吨,同比增加10.7%,环比增加3.8%。累积焦炭产量23387.3万吨,同比增加6.7%。6月底全国焦炭总库存963万吨,环比减少5.7万吨;其中港口库存466万,环比减少22万吨。相对历史同期,6月底全国和港口焦炭库存同比增加29.3%和51.8%。总体焦炭产量增速远大于同期铁水,供需相对宽松。

 

5.展望:短期内钢企盈利仍处于低位,结构呈现“长强板弱”

6月份钢铁产业链上,钢材价格下跌,其中板材跌幅大于长材,铁矿价格上涨,焦炭价格基本持平。价格变化基本反映了产业链供需状态。

受产业链上下游价格剪刀差缩小的影响,钢企盈利持续下滑,6月螺纹模拟毛利392元/吨,热卷192元/吨,冷轧板卷12元/吨。

从下游行业来看,短期内房地产新开工处于高位、基建投资会有一定增长,受此影响螺纹钢建材的需求仍将维持高位;最新mysteel调研的螺纹钢周产量379.6万吨,处于历史高位。受此影响整个建材供给处于弱平衡的格局。汽车下降收窄、家电增速回落、造船持续下降、工程机械景气度回落,整个板材的需求仍然较弱,供需处于宽松局面。受益油气勘探投资的上升,钢管需求看好。在成本端铁矿价格维持高位波动的状态,焦炭价格维持较弱小幅震荡。钢企盈利受制于前后端价格剪刀差缩小,处于较低水平,“长强板弱”的结构难有改观,特钢钢管类企业盈利转好。

6. 重要事件

7月共有9家公司发布了半年度业绩预告,其中4家预增,5家预减。预增企业三家(久立特材、武进不锈、常宝股份)从事特种钢管制造,一家(钢研高纳)从事特种冶金。

 

7. 相关公司表现

6月申万钢铁指数跌幅-0.77%,跟踪的32家A股上市公司和2家港股上市公司,17家上涨,2家横盘,15家下跌。

建议关注细分行业、波动性较小、盈利稳定性较高的特钢类上市公司,非环保限产区域的长材类企业,以及下游为油气行业的钢管类企业。

8. 风险分析

宏观经济走低,房地产投资和基础设施建设的下滑,汽车、家电等下游需求大幅下降。

 

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