风景这边更好

2026年10月30日 11:42:12

正文：

大家好啊，昨晚多份ai科技三季报出炉，我基本上扫了一遍，其实说实话，业绩不算差，但就是我们说的，二阶导转负开始出现，三季度环比增长普遍是放缓的。

这个情况比我们之前预计的更早到来，到了明年，整个增长速度会放缓的更快，这对成长股来说，是致命的。

所以，我现在对ai科技的看法很简单，就是已经是明显的熊市行情，现在还换没跌到位，很多人还想着抄底的，我的看法是，不要再抱任何幻想。

一、风景这边更好

镜头转向生物医药这边，画面就和谐多了。

我之前说过，虽然目前我们的生物医药还没迎来大涨，但我们规避掉了暴跌，也是一种胜利。

用老巴的话说就是，不要输钱。

我再次强调，之所以我们能够在熊市谈笑风生，主要就是因为我们注重安全边际，注重估值，注重赔率，绝对不买泡沫，不买贵的东西。

泰格昨晚三季报出来了，简单说一下。

好的方面：

1）营收单季度历史新高；

2）扣非同比增长49%；

3）合同负债增长33%，三季报中表明因新签订单增长。

不利因素：

1）毛利率三季度改善不明显；

2）投资方面三季度还是亏了1亿多。

总的来说，随着行业景气度的持续回升，泰格主营持续向好，这条逻辑是明晰的，现在临床前的热度已经非常高了，泰格现在还在做两三年前的单子，业绩反应滞后是可以理解的，随着时间的推移，业绩越来越好是大概率。

现在依旧是布局生物医药的绝佳时机，希望跟上我们投资策略的朋友，抓紧进圈。

昨晚，我也在圈里分享了我投资十六年来的一个深刻反思，价值连城，感兴趣的朋友可以进圈解锁。（点击加入）

二、要闻速览

① 恒瑞：ADC第4项适应症报产，从后线挪到一线10月29日公告，子公司苏州盛迪亚收到受理通知书，注射用瑞康曲妥珠单抗的新适应症上市申请获受理并纳入优先审评，拟定适应症为联合或不联合帕妥珠单抗、一线治疗局部晚期或转移性HER2阳性乳腺癌。申报基于III期SHR-A1811-307，全国75家中心，对照组是THP方案（多西他赛+曲妥珠+帕妥珠），主要终点BICR评估的PFS，结果显示显著延长、降低疾病进展或死亡风险。此前已获批三项：HER2突变NSCLC、HER2阳性乳腺癌后线、HER2阳性结直肠癌。累计研发投入约23.61亿元。

判断：ADC的钱不在后线，在一线。后线是"没得选的人"，一线是"所有人"。这款药从后线往一线挪，才是真正开始挣钱的动作；而且对照组用的是THP这个标准方案，头对头赢下来，出海谈判才有底气。

② 君实：一线肝癌III期首例给药，同一天皮下PD-1又报一项10月29日，君实生物PD-1/VEGF双抗JS207联合CTLA-4单抗JS007，一线治疗肝癌的III期完成首例给药，计划入组560例；此前II期ORR 44.1%、DCR 85.3%、6个月PFS率67%。同日，皮下注射PD-1（JS001sc）联合维迪西妥单抗一线治疗HER2表达尿路上皮癌的上市申请获受理，13项适应症申报均已受理。

判断：PD-1/VEGF这条线康方已经跑在前面，君实是跟进者，跟进者要赢只能把对照组选得更狠——这次对照的是免疫+贝伐，赢了才算数。更值得记的是后半句：皮下剂型。静脉转皮下，改的不是疗效，是门诊和住院的结构，这是能直接换成钱的差别。

③ 盐野义：把中国仿制药业务整个卖给一家成立五年的公司10月29日双方同日公告，盐野义中国将南京长澳制药、深圳联诚医药各100%股权转让给浙江高跖医药。南京长澳是按中欧GMP标准建的产线、持50个药品注册证书；深圳联诚握着"阿莫灵"中国大陆独家经销权。买方高跖医药2021年3月成立，现有62个药品注册证书。

判断：外资在华"腾笼换鸟"又添一笔。卖方甩掉低毛利的成熟仿制、回笼资源押创新药引进；买方一次买到产线、批件、渠道，省掉五年爬坡。但接盘之后立刻撞上集采，这笔交易值不值，不看买了多少批件，看能不能把这条产线变成改良型新药和高端制剂的产业化平台。买资产容易，买时间难。

④ 国采落地时间表：15省发文，最早11月16日执行河南医保局明确最新一批国家集采中选结果将于11月30日落地执行，采购周期至2029年底；全国已有15个省份发布落地文件，江西11月16日率先执行、辽宁11月26日、河北拟11月30日。河南配套的是"柔性考核"：特需用药不计入监测、部分品种只考核约定量、基层小额报量不考核厂牌，同时取消中选药品价格红黄标。

判断：这份文件比降幅更值得看。取消红黄标、考核留弹性，说的是同一件事——集采的重点从"把价压到多低"挪到"供得上、临床不断档"。价格战那一页基本翻过去了，接下来拼配送、拼产能、拼谁在低价上还剩毛利。这和十月中旬那两份文件是一条线。

好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住！我们顶峰相见！

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