首发｜浙江、北京国资重仓，艾智远又拿了13亿

平均两个月一轮，单轮规模还在环比走高。

AI Infra的热度，还在往上走。十月中下旬以来，这个赛道几乎两三天就有一笔新融资诞生，这在资本市场有所降温的下半年来说，是不多见的。前几天，还有投资人跟我抱怨，“有点不知道明年要投什么了”。要我说，Token或许是一个还值得的答案。近日，投中网获悉，高品质AI Token生产服务商趋境科技宣布完成B轮融资，金额超13亿元人民币，这也是这家公司在2026年内完成的又一轮融资，年内累计募资达到24亿元。而这是它今年的第几轮，很多人已经数不清楚。5月20日Pre-A，7月13日A轮，10月B轮，平均两个月一轮，单轮规模还在环比走高。有人说，2026年对于Token厂商而言，是一个充满结构性矛盾的分水岭年份。它同时被冠以“商业化元年”与“推理应用爆发元年”的标签，但盛名之下，厂商们实际经历的却是需求狂飙与盈利承压并存的残酷洗牌。我们此前也在《AI赛道，最缺接盘人》曾指出，“拿到钱的创业者必须直面落地难题，关心的核心是能不能交付、毛利多少、订单在哪”，而趋境科技恰好是在“能不能变成稳定收入”这个提问方式下被重新估值的公司。数十家机构参与，国资组团领投为什么资本选择在此时密集进入趋境科技？答案藏在这份B轮股东的名单里。本轮融资由浙财资本、萧山资本、工银投资、中关村科学城、星连资本及钱江世纪城六家机构共同领投。跟投方包括云创资本、湖南高新纵横、建投华科、申万创新投、中信聚信、珠海科技产业集团、商汤科技、网宿科技、甘肃树帜、常金控、元智未来、清证星竹、小咖资本等跟投，老股东尚势资本继续追投，这份名单几乎集齐了市面上全类型的资本。地方国资、金融资本、产业公司与市场化投资机构，围绕同一家推理基础设施企业聚到了一起。其中，浙财资本是浙江省属金融资本平台，工银投资是工商银行的金融资产投资公司，中关村科学城代表北京海淀，萧山资本和钱江世纪城都在杭州萧山，此外还散布着湖南、珠海、甘肃等地的地方资本，以及申万、中信、建银系的金融资本。如果把这些名字一个个还原成地理位置，你会发现它更像一张产能地图。其实，这套打法在A轮已经跑通过一次。今年7月13日，我们曾报道过，趋境科技的A轮融资，那一轮由河南投资集团旗下汇融基金领投，当时河南正与趋境联合推进一座日均产能数万亿级的现代化AI Token工厂，可见投资人不只是买股份，还是产能的共建方。现在到了B轮，这件事更明显了。萧山资本集团董事长祝利烽提到，趋境科技是“萧山布局AI Infra的标杆项目”，双方正携手推进万卡级人工智能Token工厂建设，加速形成“芯模联动”产业闭环。不止如此，产业投资方同样值得关注，商汤科技和网宿科技出现在B轮跟投名单里，这两家同时也是趋境的生态合作方，比如趋境携手商汤推进日均十万亿级Token工厂建设，与网宿科技结合其全球分布式边缘资源开展推理优化和智能调度协同。这类资本与业务协同在中国AI产业里并不陌生。本轮资方中，不少机构也是趋境在算力产能和生态建设上的合作方。合作覆盖多地国资的算力资产，因此这笔融资具有双重用途，补充扩张资金，也为异地建设与持续运营建立合作网络。把时间拉长，融资提速的轨迹更加明显。翻看趋境科技的融资历史，很容易从节奏的变化中读出资本口味的迁移。它成立于2023年12月，2024年8月拿到真知创投的种子轮，2025年2月完成数千万元天使轮，高瓴创投与智谱Z基金领投，水木清华校友种子基金跟投。资本的加速进入发生在2026年。2月完成由并行科技投资的天使++轮，5月落地数亿元Pre-A轮，星连资本与华控科技联合领投，弘晖基金等机构跟投，高瓴创投继续加注，7月A轮由河南投资集团汇融基金领投，官方宣布半年内累计融资超10亿元。10月的B轮再融超13亿元，年内累计数字被推到24亿元。比节奏加快更值得注意的，是股东类型的变化。种子轮和天使轮时期，围在趋境科技身边的几乎全是市场化财务机构。到了B轮，领投席位基本被国资和产业资本占满，这一变化与公司的业务形态直接相关。AI Token工厂是重资产生意，土地和电力以及芯片采购都压在地方，地方国资出钱出资源，趋境科技出系统与运营，算力资产最终被折算成可以计价的Token产能。河南的案例摆在前面，杭州的动作更快，7月21日钱江世纪城与趋境科技签约，华东区域总部落地萧山，规划五年内建成万卡级集群规模的AI Token工厂。融资快，通常有两种解释：一种是叙事讲得好，一种是账真的算得过来。趋境属于哪一种，要看接下来那些不那么性感的数字。跨过成本线的Token生意回到2023年，当时Token市场处于早期，行业供给侧普遍“重Token数、轻服务品质”，靠粗放扩量快速做大供给规模。那时候大模型还在试点验证阶段，没深度嵌入企业核心链路，业务对性能、稳定性、模型质量的容错空间很大，这种供给模式是能卖得掉的。但从2026年春节开始，情况变了。我们之前写过，最先跑通的是AI Coding。程序员用大模型写代码、调试、读取整个代码仓库，单次调用的上下文体量极大，一次请求的Token数可以达到几十万。趋境科技创始人艾智远今年2月后观察到的变化很具体，国内头部模型的Coding能力持续提升，客户从“不太敢用”转向把它放进生产环境，“需求的闸门一打开”。他打了个比方，这更像公司拉专线，而不是买家庭宽带，“专线不是奢侈品，而是生产环境对性能的硬性要求”。艾智远还有一个反直觉的判断，低价并不是很多企业客户追求的主要目标。“价格太低，他们首先担心的不是有没有捡到便宜，而是服务能否长期稳定。”而这正好对上了趋境科技给出的高品质AI Token的定义，即高智能、低时延、高速率、强稳定，兼具规模化交付能力与可控综合成本。这套定义落到技术路线上，就是那句被反复引用的“少模型、深优化、高品质”。技术的前瞻判断带来了快速的商业化，也是这一年趋境科技说服资本最有力的一个证据。它的商业模式也分两种，一是租赁算力，自己生产并销售AI Token给头部模型厂商、互联网平台、AI应用公司和大型企业客户；二是面向已有或计划建设算力的客户，承接Token工厂的整体规划设计、建设交付和后续联合运营，共享投产后的持续经济利益。后一条相对轻资产，也是下半年集中落地的部分。今年6月，公司单月收入超过2025年全年，按最新口径，年内业务收入已达到去年全年的近十倍。产量一端同样在增长，春节以来平均单台算力的Token生产效率提升3倍以上，高品质AI Token日均产量半年内增长超过百倍，攀升至超万亿量级。客户侧的支撑来自头部模型厂商，公开信息显示智谱GLM与月之暗面Kimi都是趋境科技的服务对象。目前AI Infra公司普遍卡在增收不增利上，算力成本先发生，付费需求随后爬坡上，这道门槛拦住了大多数同行。趋境科技的说法，公司整体业务已经跨过成本线，部分成熟业务更早走完了这一步。技术跑通了，账算平了。接下来的问题是，这门生意在资本市场上，值多少钱。Token厂商排队上市融资加速的同时，Token厂商们开始向公开市场靠近，排队IPO。硅基流动已经迈出公开递表这一步。港交所披露记录显示，公司于2026年6月30日提交上市申请。按2025年词元年吞吐量计，它是中国最大的独立生态词元供应商。9月29日，九章云极递交招股书，剑指智算新云第一股。无问芯穹则处于另一种状态，媒体报道其已秘密递表、最快可能于2027年上半年上市，但公司并未对外确认。政策口子也在同步放大，6月17日科创板第五套上市标准的适用范围扩容至AI大模型企业，7月10日全国首单专门投向Token算力工厂的科技创新公司债券在上交所完成发行。这或许能从艾智远的成长路径中找到答案。在这一批创业者中，清华背景并不稀缺，稍显不同的是，艾智远创业前曾担任深信服大数据、数字化及AI应用等多个部门的研发主管，主导过多个千万级项目研发与交付。所以在这批人里，他是少有的先在一家上市公司完整跑过“研发—交付—规模化落地”全流程的人，这套学院派底层工程和政企IT交付的组合，也直接决定了趋境科技的基因。艾智远自己总结过这个转变，“做科研更关注技术有没有创新性；做商业化，要看能不能供应、能不能交付，客户能不能真正使用。”他甚至说，“稳定性在论文里不一定最有创新性，但在商业里可能是成本可控情况下的第一优先级。”趋境的团队结构也在这批公司里独一份。中国工程院院士郑纬民任首席科学顾问，清华教授武永卫任首席科学家，副教授章明星作为联合发起人并出任董事，而CEO艾智远、CTO陈祥麟两人全部出自武永卫门下，核心班子都是同门。今年3月，拥有香港大学金融学博士背景的武文洁出任总裁兼CFO，补上财务与全球化运营这块拼图。如今这轮AI Infra的资本盛宴，把最难的利润问题留到了最后。而趋境科技的答案够不够，要看这套工厂能力能不能复制到更多算力中心、更多芯片组合、更多真实客户里去，同样这也是所有AI Infra公司共同的考题。