君乐宝港交所递表，“乳业第三”谋上市

谋划两年之久，君乐宝乳业集团股份有限公司（简称“君乐宝”）于1月19日晚向港交所递交上市申请文件。以2024年中国市场零售额计，君乐宝位列综合性乳制品公司第三位，2024年以来业绩呈现增长态势。本次赴港募资，君乐宝透露了其未来重点布局长三角与珠三角的市场计划，尤其在鲜奶细分赛道。

“乳业第三”谋上市

资料显示，君乐宝是国内领先的综合乳制品公司。据弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场零售额计，君乐宝位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3%，仅落后于伊利、蒙牛。

2024年，君乐宝位列中国低温液奶市场第二位，市场份额达14.5%；位列中国鲜奶市场第三位，市场份额达10.6%；位列中国低温酸奶市场第二位，市场份额达17.2%。2020年至2024年，君乐宝连续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三，2024年市场份额达5.0%。以中国市场零售额计，君乐宝旗下“简醇”与“悦鲜活”两大品牌，分别成为低温酸奶第一品牌、高端鲜奶第一品牌。

2023年-2024年，君乐宝营收分别为175.46亿元、198.33亿元，调整后净利润分别为6.03亿元、11.61亿元。2025年前三季度，君乐宝营收为151.34亿元，净利润为9.45亿元，双双呈现增长态势。分业务看，君乐宝低温液奶、常温液奶2023年营收分别为62.87亿元、33.77亿元；2024年相关营收分别为75.81亿元、39.22亿元；奶粉业务2024年营收为53.71亿元，较2023年略有下降。

截至2025年9月30日，君乐宝拥有33座自有牧场、20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三，2024年奶源自给率达到66%。

目前，君乐宝的销售网络已覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77%，并在华东、华南、华中等高消费力市场实现快速增长。此外，君乐宝旗下“悦鲜活”等产品已进入中国香港、中国澳门市场，并计划未来逐步辐射东南亚等国际市场。

此次募资，君乐宝主要用于扩建、升级及建设生产设施，以支持其长期产能规划、提升生产效率并增强在重要地区的供应能力。具体包括：在安徽天长建立生产工厂，作为君乐宝长三角地区的主要供应基地，与自营牧场相整合以构建一体化产业链；扩大广东江门工厂产能，扩建完成后，江门工厂将作为君乐宝珠三角及周边地区的主要供应基地。按照君乐宝规划，天长工厂将提升其本地供应能力，促进鲜奶产品的市场份额拓展；江门工厂也将专注于生产鲜奶、低温酸奶及常温牛奶，优化君乐宝华南区域运营效率，增强华南区域竞争优势。除长三角、珠三角产能规划外，君乐宝此次募资还将用于线上线下协同营销活动，加强品牌资产并提升消费者互动等。

从A股转战港股

早在2019年脱离蒙牛子公司身份时，君乐宝就传出有意上市的消息。河北省奶业振兴工作领导小组2019年4月发布《2019年河北省奶业振兴工作方案》，其中明确表示“支持君乐宝乳业集团主板上市，拓展融资渠道”。

2020年3月，君乐宝乳业新增4名机构股东，其中2名来自高瓴资本、红杉资本，1名具有央企和河北省建投背景。有分析认为，君乐宝此次引入战略股东与上市前准备有关。2022年7月，君乐宝乳业集团副总裁仲岩接受石家庄日报采访时透露，“我们已经正式启动IPO上市项目，争取在2025年完成上市”。

2023年12月28日，河北证监局网站披露中金公司《关于君乐宝乳业集团股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》，意味着君乐宝启动A股IPO（首次公开募股）进程。君乐宝方面当时回应新京报记者称，完成股份制改造以及申请辅导备案，是公司资本市场战略推进的必要步骤，通过辅导将进一步提高公司治理水平和经营管理质量，为君乐宝未来发展保驾护航。

然而几经辗转，君乐宝最终选择赴港上市。有观点认为，尽管君乐宝综合实力位居乳业第三，但在A股IPO政策收紧的背景下，赴港上市的成功概率无疑更大。继全面注册制后，2023年8月，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》，即“827”新政，提出“阶段性收紧IPO节奏”。在此情况下，不少企业“退而求其次”转战北交所，还有一些企业将目光投向港交所。

香颂资本董事沈萌分析认为，君乐宝虽在乳业排名第三，但与头部两家企业相比仍有差距，因此在规模上难以符合A股“大盘蓝筹”定位要求；相比A股上市的时间成本，去港股或许能更早实现上市，解决一定的资金需求。

上市前密集并购

君乐宝的发展离不开其创始人、君乐宝乳业集团董事长兼总裁魏立华的两次重大决定。

1995年，在河北省农业厅有着稳定工作的魏立华决定辞职创办“君乐宝”品牌，以酸奶、乳酸菌产品打开市场，逐步成为华北地区最大的酸奶生产基地、河北最大的乳制品企业。2012年，魏立华提出用“君乐宝”的名字生产奶粉，并在2014年推出首款婴配粉产品，君乐宝也从过去的单一液奶业务转向多元业务发展。

近两年，在乳企间横向并购、上游奶源被下游乳企瓜分完毕之际，君乐宝乳业版图却出现了逆势扩张，逐渐完成了全国市场及全品类布局。

沈萌认为，这些并购举措一方面扩大了君乐宝的业务经营，另一方面也令其上市基础更为稳健。乳业专家宋亮也认为，君乐宝的定位是全国性大型乳企，现有业绩规模和综合实力仅次于伊利、蒙牛。通过投资并购成熟的区域乳企或品牌，君乐宝可在目标区域建设自有生产基地，进而辐射当地市场；在没有合适收购标的的区域则会自建生产基地。

2019年，君乐宝在低温酸奶、婴幼儿奶粉两大品类基础上，首次推出低温鲜奶产品“悦鲜活”。2021年，君乐宝乳业投资奶酪企业思克奇食品科技（上海）有限公司，并于2023年7月增资，持股比例增至60%。对于未来奶酪业务发展，君乐宝当时表示，将依托目前在上海成立的奶酪研发团队，布局全国市场，目标是五年内跻身奶酪品类第一阵营。

2022年1月，君乐宝收购皇氏集团旗下云南来思尔乳业、来思尔智能化各20%的股权，后于2023年5月二度收购这两家企业股权，成为控股股东。皇氏集团当时称，君乐宝战略入股为来思尔特色乳品走出西南、迈向全国打下基础。公司和君乐宝乳业将以来思尔为纽带，在养殖、育种、加工、研发、精细化管理等多个领域加深合作。君乐宝当时回应新京报记者称，公司与皇氏集团合作后，可着重发展西南、华南市场，“为君乐宝未来五年成为低温酸奶第一品牌贡献力量”。

“拿下”西南市场后，君乐宝又将目光瞄向西北地区。2023年8月，君乐宝乳业收购西安银桥乳业科技有限公司80%股份。彼时，国内排名靠前的上市乳企中，光明乳业、新希望乳业均加大了在西北地区的产业布局，前者于2021年收购青海小西牛乳业60%的股权，完善在西部的奶源、产能及市场布局；后者早在2020年就收购了宁夏美寰乳业100%股权，进而将夏进牛奶纳入麾下。2021年9月，新希望乳业公布夏进乳业五年战略规划，拟将“夏进”打造为宁夏牛奶地理标志，达成“销售收入涨1倍、低温产品涨2倍、奶牛存栏量涨3倍”的战略目标。

对于西北、西南地区竞争态势，宋亮认为，君乐宝品类布局较为全面，在低温、常温、液奶、奶粉、奶酪市场多条腿走路，其供应链体系和市场能力在业内也处于领先位置。

全国布局基本达成后，君乐宝再度拓展近几年增速较快的现制酸奶市场。2023年11月，君乐宝与茉酸奶举行战略合作签约仪式，宣布君乐宝入股消息。君乐宝乳业集团董事长兼总裁魏立华当时在签约仪式上表示，与茉酸奶的合作，对进一步做大做强低温酸奶具有重要意义，双方将在原料、产品、研发、渠道等领域加强资源协同与合作，有助于君乐宝更好地发挥供应链实力。2024年底，随着茉酸奶股东赵伯华退出，君乐宝在茉酸奶的持股比例从30%增加至42.86%。

而君乐宝入股茉酸奶，被视作传统乳企拓展B端（商业端）业务的一大举动。与君乐宝合作前，茉酸奶乳基原料合作方是内蒙古兰格格乳业有限公司，目前已改由君乐宝供应。

宋亮认为，对于传统乳企来说，与下游渠道合作或通过收购实现业务结构调整已经成为趋势，可以借助现制酸奶渠道消化奶源、展示品牌；另一方面，现制酸奶品牌通过这种股权合作获得更低价的原料供应，如果合作乳企未来上市，对现制酸奶企业也是品牌背书。

新京报首席记者 郭铁

编辑 唐峥

校对 贾宁