魔视智能闯关港股：0.4%市占率下的上市大考

魔视智能的上市之路充满变数。

魔视智能自上游供应商采购传感器、芯片及其他零部件等关键原材料，推出Magic Drive（行车解决方案）、Magic Parking（自动泊车解决方案）和Magic Safety（主动安全解决方案）三大核心产品，并通过两大渠道切入市场：一是直接向主机厂供应定制化技术方案，将解决方案集成至车型中；二是向一级供应商输出解决方案，由其集成到产品中后再供应给主机厂。根据灼识咨询的资料，按2024年收入计，魔视智能在中国智能驾驶解决方案行业的国内第三方解决方案提供商中排名第八，市场份额约为0.4%。尽管魔视智能已与奇瑞汽车、广汽集团、上汽集团、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、宇通客车等主机厂达成量产合作，交付了超过330万套智能驾驶解决方案，并搭载于92款车型，但其港股IPO进程或并不顺利。01.三大业务面临挑战根据招股书，2022年至2024年，魔视智能的营收分别为1.18亿元、1.47亿元、3.57亿元，复合年均增长率为74.0%。2025年上半年，其营收同比增长至76.45%至1.89亿元。然而，尽管魔视智能的营收保持强劲增长态势，但其各业务板块已暗藏多重隐忧。

图源：魔视智能招股书

但行车解决方案业务增长的背后也面临挑战。2025年上半年，行车解决方案业务的销量为493115套，同比下滑12.12%，成为唯一销量下滑的业务板块。在此之前，该业务销量就已显露出增长放缓的趋势，2023年和2024年，其销量同比增速分别为124.00%和63.19%。或许暗示着市场竞争白热化导致魔视智能的生存空间遭受挤压，或者技术迭代方向与市场需求及行业趋势出现了错配。此外，2025年上半年，行车解决方案业务的毛利率为62.1%，较2024年上半年大幅下滑28.5个百分点，直接拖累了魔视智能的综合毛利率，使得亏损局面进一步恶化，经营现金流压力持续加大。自动泊车解决方案业务原本是魔视智能的第三大业务，但在2024年成功超越主动安全解决方案业务成为第二大业务。2025年上半年，该业务收入从2024年上半年的2015.7万元增长155.36%至5147.2万元，占营收的比例由18.8%提升至27.3%，呈现出快速增长的趋势。不过，自动泊车解决方案业务毛利率的波动较为剧烈，2025年上半年，该业务毛利率为36.8%，尚未恢复至2022年的水平，意味着自动泊车解决方案业务的盈利稳定性较差，背后折射出其面临着成本控制、定价策略、产品结构或市场竞争等多个层面的挑战。2025年上半年，主动安全解决方案业务是唯一收入出现下滑的业务板块，其收入同比下降8.37%至2064.7万元，占营收的比例也同比下降10.2个百分点至10.9%。同时，该业务毛利率仅为1.1%，盈利能力较弱。

图源：魔视智能招股书

值得注意的是，主动安全解决方案业务的销量虽然由2024年上半年的63884套增长71.45%至109532套，但平均售价却由353元/套降至189元/套，甚至较2022年的524元/套大幅下降63.93%。可见，如果魔视智能不能有效解决主动安全解决方案业务面临的问题并提升产品竞争力，该业务或将严重拖累整体业绩。02.亏损难题待解魔视智能的亏损问题比较突出。2022年至2024年及2025年上半年，魔视智能的净亏损分别为2.00亿元、2.28亿元、2.33亿元和1.12亿元，三年半时间累计净亏损达7.74亿元。净亏损率分别为170.1%、155.6%、65.4%和59.2%，尽管其亏损态势持续收窄，盈利能力正在逐步改善，但仍处于高亏损区间，距离实现扭亏为盈尚有难度。魔视智能在招股书中坦言，由于我们正处于扩展业务及营运的阶段并持续投资于研发，我们在短期内或会继续产生净亏损。我们在不久的将来未必能够实现或其后维持盈利。我们亦预期，随着我们继续扩展业务及营运并投资于研发，我们的成本及开支将于未来期间增加。此外，我们预期作为一家上市公司将产生大量成本及开支。倘我们无法产生足够的收益及管理我们的开支，我们或会继续录得重大亏损，且未必能够实现或其后维持盈利。魔视智能之所以深陷亏损泥潭，主要原因指向了高企的研发开支。2022年至2024年及2025年上半年，魔视智能的研发开支分别为1.28亿元、1.43亿元、1.60亿元、0.84亿元，占营收的比例分别为108.4%、97.7%、44.9%和44.5%，呈现逐年下滑的趋势。值得一提的是，魔视智能还聘请独立技术公司为若干需投入大量人力及相对标准化的程序提供辅助研发服务，2022年至2024年及2025年上半年，其外包辅助研发服务费用占研发开支的比例分别为7.6%、4.9%、15.2%和28.9%。虽然外包研发模式在短期内可缓解研发压力，但外包研发占比持续升高可能削弱核心技术掌控力、引发数据安全与知识产权风险，不同独立技术公司的技术标准、开发规范可能存在差异，若魔视智能管控不到位，容易出现产品稳定性不足的问题，进而影响与主机厂的合作。智能驾驶解决方案市场竞争异常激烈导致毛利率严重承压，也是魔视智能持续亏损的原因。激烈的市场竞争使得魔视智能在价格和成本控制方面面临巨大压力，进而导致其毛利率出现波动。2022年至2024年及2025年上半年，魔视智能的毛利率分别为25.6%、13.7%、14.2%和20.1%。毛利率的大幅波动直接削弱了盈利能力，当营收增长无法覆盖毛利率下滑造成的利润缺口时，魔视智能的亏损局面便难以避免。03.客户集中度偏高魔视智能的客户主要包括将公司的智能驾驶解决方案集成到其车辆中的主机厂及一级供应商。2022年至2024年及2025年上半年，来自前五大客户的收入分别为0.42亿元、0.46亿元、1.87亿元和1.24亿元，占营收的比例分别为35.6%、31.3%、52.3%和65.9%，客户集中度越来越高。其中来自最大客户的收入分别为0.10亿元、0.17亿元、0.68亿元和0.41亿元，占营收的比例分别为8.6%、11.2%、19.1%和21.9%。过高的客户集中度使得魔视智能的业绩与大客户的经营状况紧密相连，一旦大客户因市场萎缩、战略调整、合作变动或经营问题而减少采购量时，魔视智能的业绩也会随之遭遇断崖式下跌，并且很难在短时间内找到替代客户来维持业务规模和业绩增长。与此同时，客户集中度较高还大大削弱了魔视智能的议价能力，大客户可能会凭借强大的市场地位，要求其降低产品价格以缓解自身成本压力，而这无疑将直接压缩魔视智能的利润空间。值得注意的是，魔视智能还存在客户、供应商重叠的现象。换言之，有的企业既向魔视智能采购智能驾驶解决方案，同时也向魔视智能售卖芯片、传感器、摄像头等零部件。2022年至2024年及2025年上半年，前五大客户中有四名同时为供应商，魔视智能对其采购额分别占总采购额的0.1%、0.9%、0.3%及0.5%。前五大供应商中，有五名亦为客户，魔视智能对其销售额分别占营收的0.4%、0.3%、0.5%和0。虽然这种捆绑合作模式能够让双方利益绑定紧密、合作深度协同，但也潜藏着更高的风险，一旦核心客户（供应商）出现任何经营问题，会同时导致魔视智能的订单缩减与原材料供应中断，形成“双重打击”。此外，核心客户兼具“买家”与“供应商”的双重身份，可能在采购定价（抬高零部件价格）和销售定价（压低解决方案报价）上双向挤压魔视智能的利润空间，导致其毛利率进一步恶化。除了客户集中度越来越高，魔视智能还面临存货高企、应收账款回款慢等困境。2022年至2024年及2025年上半年，魔视智能的存货分别为1652.9万元、2113.7万元、1567.1万元和1786.3万元，存货周转天数分别为92天、54天、22天和20天；贸易及其他应收款项分别为6731.6万元、9777.1万元、1.38亿元和1.83亿元，贸易应收款项周转天数分别为123天、161天、102天和122天。反映出魔视智能在与主机厂、一级供应商的合作中处于弱势地位。置身于竞争激烈与技术快速迭代的智驾浪潮之中，围绕技术商业化能力、客户结构分散化及差异化竞争策略三大核心维度精准发力，或是魔视智能成功登陆港股的关键。