连涨三天后跌停 国投白银LOF套利教程高位“站岗”

当“国投白银LOF高溢价套利实操分享，轻松挣个买菜钱”“日入几百，白银LOF套利”这类套利教程帖子在社交平台上刷屏时，一场围绕白银基金的短暂狂欢，已悄然抵达临界点。

12月22-24日连续三日涨停后，12月25日，国投白银LOF（上市开放式基金）复牌后跌停，其场内溢价率也从昨日的一度逼近70%下降至今日的约45%。

这场狂欢的源头，是近期持续上扬的白银价格。近期，白银价格上涨，大量资金涌入国投白银LOF，推高该基金的场内价格，使得二级市场价格相较基金净值出现了较大幅度的溢价。

价格暴涨，套利空间随之出现，点燃了投机者的热情。

但高溢价背后往往伴随着高风险。近一个月，国投白银LOF发布了十余份风险提示公告。12月25日，其提示称，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。

年内涨幅翻倍 国投白银LOF的C份额限购100元

今年以来，银价狂奔，屡屡刷新历史高点。

Wind数据显示，12月24日，COMEX白银期货盘中一度涨至72.75美元/盎司的高点，相较年初30美元/盎司左右的水平，翻了不止一倍。

截至12月24日收盘，今年以来COMEX白银期货已涨132.73%，涨幅远超同期的COMEX黄金期货。

银价持续暴涨，全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品——国投白银LOF受到追捧。

Wind数据显示，截至9月30日，国投白银LOF规模已从去年末的21.78亿元飙升至66.40亿元。同时，截至12月24日收盘，该基金年内涨幅已达119.14%。

公开资料显示，国投白银LOF成立于2015年，基金资产投资于具有良好流动性的金融工具，包括交易所挂牌交易的白银期货合约、债券、货币市场工具、权证及法律法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。其中，持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%。

白银投资火热，资金随之而来，但国投白银LOF也发布了限购政策。

在经过多轮限购后，12月24日，国投瑞银发布公告称，限制国投白银LOF的C类基金份额的定期定额投资金额为100.00元，A类基金份额的申购（含定期定额投资）限额仍为500.00元，原因是保护基金份额持有人利益。

看似“一本万利”实则高风险投机

严格的限购使得资金入局受阻，再次推高了国投白银LOF的溢价率，12月24日，该基金场内溢价率一度逼近70%，放眼整个市场都极为异常。

极高的溢价率，产生了较大的套利空间。近期，社交平台上充斥着大量国投白银LOF的套利教程——“国投白银LOF高溢价套利实操分享，轻松挣个买菜钱”，“日入几百，白银LOF套利”。甚至券商开户号也来“凑热闹”，纷纷发布“套利教程”。

某社交平台上关于国投白银LOF的套利教程。社交平台截图

名为“东方财富证券开户”的小红书用户发布“手把手教你LOF套利”，打开东方财富搜“场内基金”，点击LOF“申购”，输入基金代码/申购金额，过两个交易日，“T+2”份额确认后，转场内卖出即可。

LOF基金套利的核心无非是低买高卖，利用LOF基金一级市场申赎（按净值）与二级市场交易（按市价）的价格偏离，当场内价格高于净值时，T日场内申购（按净值），T+1日确认，且T+2日份额到账后，即可场内卖出（按市价），赚的是“市价减去净值和手续费”之间差价。

简单算笔账，若LOF基金的场内溢价率为70%，在不考虑手续费的情况下，投资者申购500元可赚约350元。

不过，这笔看起来“一本万利”的LOF套利，背后的风险却不容忽视。

排排网财富公募产品运营曾方芳对贝壳财经记者表示，当前投资者对国投白银LOF高溢价的套利实质是高风险的投机行为。

“首先，LOF套利需要时间，面临时间差风险，从申购到份额到账卖出，场内价格可能下跌，导致溢价消失甚至出现折价，从而亏损。截至昨日，国投白银LOF溢价率超60%已是极度异常，12月25日上午，国投白银LOF触达10%跌停。”曾方芳进一步表示，其次，投资者存在手续费磨损的风险，场内交易佣金等费用可能吞噬部分甚至全部溢价收益。同时，当大量投资者套利时，会增加场内供应，使得场内价格下跌，进一步压缩套利空间。

白银市场相对小众 相关基金数量较少难以满足投资者需求

今年以来白银行情的火热，吸引了不少投资者谋机入局，但市场上的白银投资工具却并不多。

对于普通投资者，最直接、最传统的白银投资即购买银条、银元宝、银币、白银首饰等。这种方式的优点是可持有实物资产，更有安全感，同时，一些银币还有收藏价值，有升值潜力，但缺点是存储成本较高，流动性相对不足。

此外，投资白银股、白银基金等也是一大选择，相较实物白银，这类金融资产流动性更好，保存成本更低，投资门槛相对较低，但相应的风险也较高。

Wind数据显示，今年以来多只白银股股价大幅增长。其中，截至12月25日收盘，湖南白银年内涨幅高达91.15%，白银有色年内涨101.80%，豫光金铅年内涨82.4%。

相较白银股，主投白银的基金极少，上述提及的国投白银LOF是全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品，这也是其被投资者热炒的主要原因。

既然白银投资火热，基金公司为何不发行相应的产品，更好满足投资者的需求？

曾方芳对贝壳财经记者解释称，白银期货基金属于商品期货基金，需衍生品投资资格和面临更严格的监管审批。同时，这类产品涉及杠杆、波动性高，监管机构对这类基金的发行持审慎态度，以避免普通投资者承担过度风险。

“且白银市场相对黄金小众，市场容量与需求具有局限性。虽然当前短期行情大爆发，但长期需求具有不确定性。另外，基金公司出于运营成本与风险的考量，还是优先布局主流资产，这类小众产品或仅作为补充。” 曾方芳进一步称。

新京报贝壳财经记者 潘亦纯 编辑 陈莉 校对 柳宝庆