创新药的商业模式

2025年12月25日 13:19:44

正文：

大家好啊，昨晚离岸人民币汇率再创新高了，升破7.01元关口，创15个月新高，距离破“7”仅一步之遥。

此外，XBI指数再收盘创新高。

目前，整个宏观环境无论是对整体市场，还是对生物医药而言，都是在持续向好之中。

今天我们来聊聊商业模式这个话题。

段永平当年跟巴菲特吃饭的时候，问了巴菲特投资最看重什么？

巴菲特回答：1、business model；2、right person；3、good price。

这个business model就是所谓的商业模式。

那么，到底什么是商业模式呢？

我举两个例子，大家就应该能够理解。

第一个例子是企鹅，企鹅的核心模式是什么？

我总结为，高效快速地复制爆款软件，然后通过其强大的渠道快速分发，然后通过app付费以及广告等业务带来源源不断的现金流，研发成本、生产成本、渠道成本极低，自由现金流极其丰厚，这是一流商业模式的代表。

第二个例子就是茅台。

茅台的商业模式是，以独特的不可复制的环境+独特的酿造方式，生产独特的不可复制优质的口感，从而获取到高质量的稳定的成瘾性的客户，同样，他的研发成本、生产成本、分销成本极低，自由现金流却源源不断。

好，看完了两个经典案例，我们再来讨论一下，创新药是不是一个好的生意模式。

很显然，从普遍意义上来说，创新药并不是一个很好的商业模式，药物临床需要十年、十亿美元，而成功率仅为十分之一，高研发费用、高时间成本、而成功率极低，好在从美国市场的角度来说，一旦一款药获得成功，则能够覆盖较大的成本，甚至产生可观的利润。

但即便如此，运气以及管理层的决策能力，依旧是左右着这个行业发展的关键因素，典型的例子就是礼来，通过减肥药的成功，坐稳全球第一把交椅，但你要让礼来抓住减肥药之后的下一个风口，我认为这个确定性也不会超过50%。

所以，从各方面因素来看，创新药这个行业都算不上商业模式一流的生意，需要运气和极其优质的决策，你才能做到足够优秀。

那为什么我们还要去投资这么样一个行业呢？

其原因在于，恰好，对于当下中国的创新药行业来说，存在一个bug。

这个bug是我们的“工程师红利+低廉的成本+极致的效率”。

我们有数量庞大的人才供应，低廉的临床成本，整体临床成本大概是海外的一半左右，加上我们的临床效率，整体相较于海外高出2-5倍，可以使得同一药物我们出数据的时间较海外早1-2年。

此外，我们当前的药物研发更多地还是跟随式创新策略，这也使得我们的研发成本下降，研发成功率大幅提升。

现在唯一一个不足可能就是我们的yb支付还是偏弱一些，但是，从我的观察来说，已经在持续好转之中，并且现在商保目录也出来了，为了一定会越来越好。

而由于我们的成本效率领先，这让我们的药可以全球去做BD，从而获得可持续的现金流补偿。

所以，综合上述分析，创新药行业在我国当下这个阶段，又成了一门投入可控，收益有较高确定性的生意，商业模式比海外好了一大截，所以，这也是我们生物医药行业崛起的底层逻辑。

而这个逻辑什么时候回消失？

答案就是，当我们的创新药行业成为全球第一的时候，这个优势就不存在了，因为我们的对手就是我们自己，我们不再具备成本、效率的额外优势。

所以，我们投资创新药，投资的就是我们从全球第二逐步做到全球第一的这个过程，在这个过程之中，我们创新药的商业模式是相对优秀的。

好了，今天就说这么多，希望跟上我们操作策略的朋友抓紧进圈。（点击加入）

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