2026牛市继续？外资频繁“唱多”，呼吁“把握中国机遇”

2025年即将收官，2026年的中国机遇可期。

新京报贝壳财经记者梳理多家外资机构研报时发现，“把握中国机遇”“将继续增持中国资产”“超额回报”等频繁出现。这些机构整体对中国2026年的市场前景保持乐观，并预测到2027年底中国股市有望上涨38%。

北向资金持仓市值连续三个季度增长正在印证这份信心。业内普遍认为，2026年中国“慢牛”行情将持续。在今年强劲表现之后，中国股市的估值仍低于全球同类市场，也远低于历史高点，估值具有上调潜力。其中，中国科技股被视为全球股市中具有高确信度的板块。

看好中国经济，2027年底中国股市将上涨38%

日前，高盛发布的一则研报《2025年中国股市十大经验总结》引起市场关注。

报告指出，中国股市已实现连续两年上涨，牛市行情有望持续，只是步伐会放缓。“我们预测，到2027年底中国股市将上涨38%，受到2026年和2027年分别为14%和12%的盈利增长以及约10%的估值修复潜力的推动。”

高盛分析称，2025年初以来的上涨行情主要由估值修复驱动。从板块来看，材料、医疗保健和通信服务表现最佳，而日常消费品、公用事业和房地产则表现落后。风格方面，价值成长型和成长型股票涨幅最大，与价值型和股息型股票的疲软表现形成对比。这些分化凸显出，在整体指数之下，板块和主题层面存在着丰富的超额回报机会。

汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正也表达了积极观点。他在展望2026年第一季度全球投资趋势时称，全球市场具备富有吸引力的投资机遇，亚洲市场是主要的增长引擎。

“海外投资者将继续增持中国资产，核心原因之一是外资目前仍持偏低比重。得益于国内科技领域的发展，以及投资者风险偏好的改善，未来预计将有更多资金流入A股股市和在岸债市。”匡正表示。

瑞银财富管理的观点同样传递乐观信号。瑞银认为，国内流动性增强、企业盈利强劲和散户资金入市为股市带来动力。尽管目前政府的刺激措施有限，但即将到来的 “十五五”可能加大对制造业和技术的支持。从估值来看，当前A股估值高于历史平均水平，但远低于之前的峰值。

“倘若中美形势紧张引发市场回跌，将是逢低建仓的机会。”瑞银表示。

资金面的数据也持续验证外资的增配动作。高盛称，全球对冲基金已增加对中国的风险敞口，其对中国市场的净敞口从年初的6.8%上升至11月底的7.8%。新兴市场/亚洲共同基金对中国的低配幅度已小幅收窄。长久期资产管理公司，特别是新兴市场和“一带一路”沿线主权财富基金和养老基金，已对中国股市表现出浓厚兴趣，比如，在中国香港IPO市场复苏之际，外国基石投资者的参与率达到25%的周期高点。

外资机构坚定唱多中国股市，背后是对中国经济的看好。尤其是今年出口保持较强韧性，内需稳定增长，都为资本市场的发展提供了有力支撑。

国际货币基金组织（IMF）、世界银行等国际机构近期也纷纷上调2025年中国经济增速预期。IMF总裁表示，中国“十四五”规划实施情况“成效相当显著”，“预计未来几年中国对全球经济增长的贡献率有望保持在30%左右”。

AI改写中国科技股格局，爆发仍有潜力

在众多投资方向中，中国科技股成为外资机构一致看好的核心赛道。

瑞银明确呼吁投资者“把握中国机遇”，并指出，人工智能（AI）创新和相关支出，预计将推动中国科技行业2026年盈利大幅增长。叠加宽松流动性和合理估值，为中国股市进一步上行助推一臂之力。

“2025年是中国科技行业创新爆发的一年，在AI价值链各层面都取得显著进展。中国的新AI模型展现了技术领先能力，而政策支持强化生态系统的韧性。”瑞银强调，即便经过2025年的上涨，中国股市的估值仍低于全球同类市场，也远低于历史高点，估值具上调潜力。

“预计2026年盈利强劲增长将推动中国科技股走高，这也是我们在全球股市中具有高确信度的板块。”瑞银强调。

匡正也认为，中国科技整体的含金量和估值跃升具备中长期的发展趋势。“中国已经形成了一个独立的AI生态系统，拥有广阔的应用和巨大的市场，这对海外投资者而言具备极大的吸引力。”

他同时提到，从全球多元化的趋势来看，今年4月份以来，全球投资者配置美国以外资产的趋势，明年这一趋势可能还将延续。这些有利因素都对中国资产构成了重要的支撑，很好抵御了外部不确定性的增加，带动全球资本增配中国资产。

从区域市场来看，匡正认为，中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动，并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资；新加坡股市凭借其防御性优势以及高股息回报，吸引关注；韩国股市则受益于全球人工智能和信息科技的热潮。

高盛认为，AI领域的突破改写了科技股格局。中国AI科技生态系统的股票估值得到了修复。从基本面来看，估计未来十年，通过节约成本、提高生产率和创造新的收入机会，AI的广泛应用有望推动企业盈利每年增长3%。

“宏观和股市的‘政策托底’仍然有效。这有助于降低经济增长和政策的左尾风险，从而压缩股市风险溢价，并推动中国股市的预期公允价值右移。”高盛表示，“我们将保持对中国市场的投资，并在回调时增持，从而更好地受益于利润复苏周期和右尾机会。”

新京报贝壳财经记者 胡萌

编辑 王进雨

校对 柳宝庆