定调明年货币政策：适度宽松 降息降准等要“灵活高效运用”

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。

会议首次使用了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述，还首次提出将“存量政策和增量政策”纳入宏观政策取向一致性评估。

在宏观政策相关的诸多新表述背后，多位受访者认为，明年的政策制定可能不会过度关注短期内的刺激效果，更多着眼于“十五五”整体经济的长远发展规划，既关注新增政策的出台，也重视已有政策的落实落细，体现对宏观政策协同以及落地效果的重视。

降息降准等工具将“灵活高效运用” 明年货币政策突出效率和主动性

每年中央经济工作会议对于降息降准等工具运用的表述，都是市场关注的焦点。此次会议明确，明年货币政策将继续适度宽松，但首次使用了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述。

在业内看来，此次会议通过“灵活高效”的四字表述，释放出了明年货币政策将更加高效、主动的信号。

上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚认为，货币政策措辞由“适时降准降息”调整为“灵活高效运用”，体现出政策工具从“时间把握”向“方式效率”转变。

在曾刚看来，“灵活”强调央行在使用工具时将更注重精确施策、灵活搭配，如通过结构性工具、再贷款、SLF（常备借贷便利）等方式精准支持实体经济重点领域；而“高效”意味着在保持流动性合理充裕的同时，注重传导效率和政策协调。

招联首席研究员董希淼也指出，“灵活”表明将根据内外部环境变化和经济发展需要，适时运用货币政策工具，该出手时就出手；“高效”表明运用降准降息等工具时，要更多考虑政策有效性和针对性，既要加大力度支持经济增长，也要加强防范资金空转、地方债务等风险。同时，要进一步畅通货币政策传导，推动金融“活水”以更高效率滴灌实体经济和普通大众。

货币政策空间进一步加大节奏将呈现小幅、灵活的特点

在“灵活高效”之下，市场普遍认为，总体上明年降准降息仍具有操作空间，但节奏或小幅、灵活，着力提升资金直达实体经济的效果。2026年货币政策仍偏宽松，工具组合将兼顾降息、结构性支持与流动性管理，以稳信贷、促回升为主线。

在总量方面，东方金诚首席宏观分析师王青认为，2026年要继续降息降准。综合明年经济金融形势以及物价走势，政策性降息幅度有可能达到0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，上半年及下半年分别实施一次。从稳定明年一季度宏观经济运行等角度出发，也不排除今年底明年初降息降准落地的可能。同时，着眼于推动房地产市场止跌回稳，2026年有可能单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下调。

王青认为，“十五五”期间央行致力于构建科学稳健的货币政策体系，这意味着2026年货币政策不会“大放大收”，坚持不搞大水漫灌。由此，明年不会实施大幅度降息。

广开首席产业研究院首席金融研究员王运金则认为，在企业与居民信贷增长放缓而银行流动性充裕的情况下，明年大幅度降准释放流动性的必要性下降。资金需求较大程度上可以通过更加灵活的日度或月度频率的公开市场操作来满足，但仍有必要在合适的时机，进行0.25-0.5个百分点的小幅降准，以补充银行体系中长期流动性。同时，央行MLF、逆回购、国债买卖等各项公开市场操作将更加灵活、精准、高效，将继续保持市场流动性充裕，满足信贷修复、投资扩张、政府融资、稳股市稳楼市等多方面资金需求，推动金融总量的合理增长。

在结构性工具方面，此次会议明确“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”。

加大逆周期和跨周期调节力度存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估

会议指出，对于宏观政策取向，相较于去年中央经济工作会议“加强超常规逆周期调节”的基调，本次会议调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”。与此同时，要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。

这两种表述或意味着后续政策改革更加基于长远经济周期变化，也体现了宏观调控思路的深化与完善。

曾刚指出，逆周期调节侧重短期对冲，针对当前经济运行中的需求不足等问题，通过政策工具及时稳定经济大盘；跨周期调节则着眼中长期，兼顾产业升级、风险防控与结构优化，避免短期政策对长期发展的干扰。其背后体现了“短期稳增长”与“长期增韧性”的统筹考量，既通过逆周期调节化解当下压力，又借助跨周期布局培育新动能、防范系统性风险。这种组合调节方式，能更好应对复杂多变的发展环境，实现经济质的有效提升和量的合理增长，为“十五五”规划的落地实施奠定更为坚实的基础。

2023年中央经济工作会议曾提出“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，2024年9月26日政治局会议调整为“更加注重做好逆周期调节”，由此开启了一揽子增量政策的序幕。

新京报贝壳财经记者 姜樊 编辑 陈莉 校对 杨许丽