追高国产GPU和AI芯片公司 先了解为何英伟达值5万亿

国产GPU和AI芯片受资本市场的追捧有多热？前有寒武纪直冲A股市值第一，再有摩尔线程上市后股价翻数倍，后续可能上市的沐曦等GPU和AI算力公司也早早被资本市场关注，甚至据说连百度都想剥离旗下的昆仑芯业务单独打包上市，预估的价值超过210亿。

当然，笔者一直说中国的股票市场特别是高科技股票不能用常规的股价模型进行。对标英伟达，是很多中国AI芯片公司招股或者吸引投资时乐于反复提及的对标参照物。当英伟达成为第一家市值突破5万亿美元的企业时，很多人认为中国的AI芯片企业同样具有类似的市场发展潜力，客观上推高了中国AI公司的股票市值。

英伟达离开中国市场为中国AI芯片公司提供了广阔的市场空间当然还有更多的股价上涨想象空间。不过随着中国AI芯片公司纷纷上市，美国已经放行了H200，这个比中国特供版H20综合算力据说强30%-50%的非特供芯片，性能恰好高于部分中国厂商替代H20算力芯片现在的算力水平，这个消息帮助英伟达股价上涨了4%。

因为大部分中国GPU芯片公司的财务数据只有招股数据，还没有成熟的连续季度数据可以进行深入分析，我们暂时先分析英伟达的一些基本数据以及跟成熟芯片竞争对手的比较，来一起看看为什么英伟达能够值5万亿，而其他半导体公司连他三分之一市值都到不了。

我们通过分析关键财务指标、市场地位和增长潜力，目标是为读者客观理性的看待成熟的资本市场是如何通过公司的财务指标和未来市场潜力进行股价估量的。如果您对国内上市的AI芯片厂商感兴趣，不妨您也可以自行通过财报数据填入表格中，进行对比分析来看看实际估值应该在一个什么区间？

英伟达的产品成为人工智能领域运行大型语言模型的关键半导体器件。英伟达不仅提供人工智能专用 GPU，还推出了用于 AI 模型开发与训练的软件平台 CUDA。此外，该公司正持续拓展其数据中心网络解决方案，通过将多块 GPU 互联，助力处理复杂工作负载。按照最新的财报数据，英伟达2025自然年的第三财季营收为570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元；净利润为319.1亿美元，同比大涨65%，经调整后的每股收益为1.30 美元，高于市场预期的1.25美元。本季度，GAAP和非GAAP毛利率分别为73.4%和73.6%。GAAP和非GAAP摊薄每股收益均为1.30美元。几乎所有基础数据都超出预期，更重要的是几乎全球股市都在看英伟达的财报预判后续的市场涨跌情况。

英伟达的基础财务数据跟同行们比较又有哪些亮眼之处呢？我们做了一个列表。

在这张表格中，几乎涵盖了各个门类的半导体领先上市公司（在美股上市为主），以及他们的营业数据表现。如果您看不太懂每个数据代表的意义，我们以英伟达的数据为例，为您进行深入分析，并可以总结出以下趋势：

・该股市盈率（Price to Earnings Ratio）为 45.15，较行业平均水平低 0.43 倍，表明在市场参与者眼中具备一定估值优势。

・市净率（Price to Book Ratio）达37.29，较行业平均水平高出 4.35 倍，显示其股价可能相对于账面价值存在溢价。

・市销率（Price to Sales Ratio）高达23.96，较行业平均水平超出 1.9 倍，这可能意味着从销售业绩维度看，该股存在一定高估因素。

・公司净资产收益率（Return on Equity, ROE）为 29.14%，较行业平均水平高出 25.07 个百分点，表明其权益资本利用效率较高，彰显了较强的盈利能力与增长潜力。

・公司毛利润（GrossProfit）达418.5亿美元，较行业平均水平高出 1.29 倍，反映其核心业务盈利能力更强，盈利空间更大。

・公司营收增长势头显著，增长率达 62.49%，大幅超越 30.95% 的行业平均水平。

・息税折旧摊销前利润（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization, EBITDA）达 387.5 亿美元，较行业平均水平高出1.03 倍，凸显其盈利能力更为强劲，现金流生成能力稳健。

作为全球市值最高的公司，一家号称坐在AI泡沫顶端的公司，竟然其P/E只有45左右。做个横向比较，美国标准普尔平均远期市盈率为22.6，费城半导体指数市盈率下降至45.5；纳斯达克指数市盈率为41.1；科技巨头（如“七巨头”）平均市盈率约33。以英伟达的强势财务表现，45市盈率真的不算高。如果你还觉得英伟达的市盈率高，中国股市创业板指滚动市盈率为68.62，科创50滚动市盈率为153.15，科创板整体市盈率160.99倍。当然中美股市计算市盈率的标准略有不同，但很明显可以看出，英伟达的市盈率大幅低于中国IC上市公司集中的科创板的平均市盈率。

EBITDA（息税折旧摊销前利润）是指在扣除利息、所得税、折旧和摊销之前的利润。其计算公式为：EBITDA = 净利润 + 所得税 + 利息 + 折旧 + 摊销。EBITDA是一个重要的财务指标，广泛用于评估企业的盈利能力，因为它能够消除财务结构和资本支出的影响，从而提供更清晰的盈利能力比较。在财经分析中，准确计算EBITDA对于投资者和分析师评估企业的财务健康状况至关重要。在这个数据中，英伟达的表现简直不像个芯片设计公司，因为他的芯片设计同行基本都是个位数，只有晶圆厂和封装厂能够达到百亿以上级别，可怕的是台积电这个数据超过了表内其他厂商的总和。如果说晶圆厂和封装厂这个数据高来自于折旧和摊销，那么英伟达来自哪里，当然是净利润！可怕不？

资产负债率（Debt-to-Equity Ratio, D/E）是衡量公司财务健康状况及债务融资依赖程度的核心指标。在行业对比中参考资产负债率，可简洁评估公司的财务健康水平与风险状况，为明智决策提供支持。

当将英伟达（NVIDIA）与其资产负债率排名前4的主要竞争对手（都是财务很稳健企且各自市场具有领导地位的厂商）进行对比时，可得出以下结论：

・从资产负债率维度来看，英伟达的财务状况大幅优于其前4大竞争对手：恩智浦半导体，日月光半导体（封测全球第一），博通（通信传输和AI定制芯片第一），德州仪器（模拟电源全球第一）。不过，这几家都是重资产拥有制造厂的企业，资本负债率高也是很正常的。

・这表明该公司债务与权益结构均衡合理，英伟达资产负债率为0.09（处于较低水平），这一表现对投资者而言具有积极意义。作为对比，美股无晶圆芯片设计公司平均资产负债率约为0.43，可见英伟达的财务状况有多么健康。

根据上述几个指标，套用标准的分析模式，对英伟达而言，其市盈率（PE）低于同行水平，暗示存在潜在估值洼地，这点很可怕，一个5万亿的公司依然具有估值洼地，证明如果公司预期不变化，市值还能继续攀升。

较高的市净率（PB）与市销率（PS）反映出强劲的市场情绪及营收溢价，这是与整个行业受热捧有密切的关系，这点可能国内AI芯片公司面临的会更明显。AI泡沫不破，英伟达就不会暴跌。

而高净资产收益率（ROE）、息税折旧摊销前利润（EBITDA）、毛利润及营收增长率，则凸显了其在半导体与半导体设备行业内卓越的财务表现及良好的增长前景。

这其中最可怕的数据在哪里，62.49%的业绩增长率是在前一年超过1000亿美元销售额基础上取得的，这意味着2025年英伟达将成为第一家年营收超过2000亿美元的半导体企业，而2025年半导体全年市场约7500亿，即使存储器价格已经暴涨了30%以上，三家存储厂商2025年的营收加起来都比不过一家英伟达的营收。

当然还有一点，资产负债率仅为0.09，这点请大家注意，看看你心仪的国产AI芯片公司的这个数据是否会披露，数字会是多少？

谈到国内公司，上表中有一两家公司的部分财务数据跟中国半导体公司的数据很像，我对一些我个人认为的值得关注的数据做了一些标红处理，大家知道我说的是哪家吗或者我指的是哪个财务细分数据，评论区告诉我们！