中长期资金入市画出路线图：带来多少增量资金？如何影响A股？

中长期资金入市实施方案出炉，释放了提振资本市场的积极信号。

1月22日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。1月23日，中国证监会主席吴清在新闻发布会上表示，本次《方案》从三大方面作出安排，一是提升实际投资比例，二是延长考核周期，全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。三是形成落实增量政策的合力，后续将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。

中长期增量资金入市已经勾勒出路线图——在提升实际投资比例方面，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

券商预测增量资金规模，险资仍将“挑大梁”

业内普遍认为，中长期资金主要来源于保险资金、社保基金、基本养老保险基金、企（职）业年金、权益类基金五大方面。其中，险资预计仍是2025年资本市场主要增量资金来源。

吴清指出，第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。

相关硬指标的明确，将带来多少增量资金？贝壳财经记者梳理券商观点看到，中信证券非银团队称，截至2024年11月底，险资投资资产余额为31万亿元，同比超过两位数增长，其中权益资产占比为21%；预计险资仍然是2025年资本市场主要增量资金来源。险资整体正面临低利率环境的挑战，提升权益资产占比是现实选择。

德邦证券分析师翟堃称，根据测算，假设权益投资每提升1%，将对应3215亿元增量资金。在《方案》推动下，保险等长期资金配置于权益类资产比例将进一步提升，资本市场流动性有望增强。

方正证券非银团队测算，若未来3年险资运用余额复合增速达8%-10%、股票及基金占比升至13%-15%，预计对应2027年保险资金投资股票及基金余额达5.32万亿元-6.49万亿元，年均增量约0.39万亿元-0.78万亿元。

开源证券非银团队测算，假设大型国有险资占比50%，以2024年保费数据测算，在新单/总保费两个口径下，每年险资(寿险+财险)增配A股资金分别0.43万亿元/0.85万亿元。

公募基金和养老金方面，开源证券非银团队测算，2024年末公募基金持有股票总市值5.9万亿元，10%每年增长对应0.59万亿元增量资金。

华福证券策略分析师任志强、朱斌认为，从目前公募基金规模来看，若按照万得去年三季度末的统计口径，则未来三年（2025-2027）每年公募基金投资权益规模将增加1800亿元、2000 亿元和2200亿元以上。

此外，养老金潜力较大。开源证券非银团队认为，截至2023年末广义一支柱（全国社保基金+基本养老保险结余）10.8万亿元，二支柱5.8万亿元，2024年10月全国社保基金理事会副理事长指出，我国养老基金、企职业年金权益资产比重10%左右（上限40%）。养老金权益投资占比提升1%/5%/10%将带来0.17/0.83/1.66万亿元增量资金。

打通中长期资金入市堵点，有利于重构A股生态

中长期资金入市实施方案落地，引发券商及公募机构讨论热。

中金公司研究部国内首席策略分析师李求索认为，该制度落地有望打通中长期资金入市的堵点，有利于进一步促进中长期资金入市。中长期资金具备稳定性、专业性和可持续性等优势，有助于推动资本市场平稳运行、提升市场定价效率、推动金融产品创新、塑造健康良性的资本市场生态。

中泰证券首席策略分析师徐驰认为，保险，企业年金，公募基金等中长线资金具有稳定的资金来源、明确的投资框架、较长的投资久期，能够真正改善市场投资者结构、稳定市场估值中枢。

就优化机构考核而言，徐驰认为，股市本身具有一定波动性，拉长考核周期能够鼓励机构加大对于值得长期投资的优质上市公司的投资力度，提高投资“容错率”，使得机构愿意提高权益资本的投资比例。

百嘉基金也指出，实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响，不仅有助于疏通中长期资金扩大A股投资重要卡点，也有助于强化机构投资者更好的践行长期投资、价值投资、理性投资理念，改善市场投资文化生态。“长周期考核，提升对中长期权益资产投资监管的包容性，有助于减少或降低基金投资过程中追求短期弹性收益的风格漂移，降低基金收益波动性，提升持有人获得感。”

对于《方案》提及的提高权益类基金的规模和占比，徐驰表示，当前我国资金利率持续下探，债市长期收益率持续走低，股市的投资价值持续上升。当前我国不少优质上市公司具有相对较高的股息率，在保证“稳健”的同时依然能够产生可观的收益。加强权益类基金规模和占比，鼓励投资者投资优秀上市公司，提升投资者获得感。

任志强、朱斌则认为，此次《方案》出台，将有利于重构A股生态，建立起更加稳健可靠的A股资金池，进一步平抑市场波动，引领市场投资方向，助力A股实现稳健持久的可持续发展。

与此同时，多家机构也作出风险提示。中信建投证券分析师赵然指出，一系列旨在稳定市场、促进行业发展的政策相继出台，在实际执行过程中，存在由于多种复杂因素，政策落地进度缓慢，效果不及预期的可能性。可能会导致资本市场波动，股票、债券等各类资产价格起伏，投资收益的不确定性增加。与此同时，随着行业竞争态势愈发激烈，同行之间为争夺有限的市场份额与客户资源，企业盈利能力也面临一定考验，这也间接影响到相关投资项目的潜在回报。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 王进雨 校对 柳宝庆