不差钱的恒帅股份再融资 深交所紧盯为何还投入IPO项目？

《投资者网》张伟

目前，国内新能源汽车发展高歌猛进，带动了相关配套产业的繁荣。

继2021年4月通过首次公开发行股票（IPO）净募资3.75亿元后，汽车电机生产商宁波恒帅股份有限公司（以下简称“恒帅股份”或“公司”，300969.SZ）于2023年7月申请发行可转债，计划再融资3.28亿元用于扩大产能。

深交所官网显示，2024年12月26日，恒帅股份的再融资项目已经提交注册，目前处于等待注册结果阶段。不过，本次再融资的部分募投项目为此前IPO项目，也让恒帅股份被质疑为“圈钱”。

已盈利超亿元项目仍融资

与传统燃油车不同，新能源汽车主打舒适、智能。在此需求下，电动座椅、电动门把手等功能已成为国产新能源汽车的标配。而电动座椅、电动门把手等配置又需要依赖汽车电机发挥作用。

据了解，汽车电机应用在新能源汽车的车身、底盘、发动机等位置，单车（每一辆车）对汽车电机的需求从几十个到上百个不等。目前，普通车型的汽车电机单车价值量约400-600元，豪华车型可达1200-1600元。

统计数据显示，2024年，全国新能源汽车的年销量达1300万辆。由此可见，汽车电机的市场前景广阔。恒帅股份正是一家主要生产汽车电机的零配件供应商。

IPO招股书显示，恒帅股份的产品分为两大类：汽车电机和以汽车电机为核心组件的清洗系统、清洗泵。2024年中报显示，汽车电机约占恒帅股份主营收入的44%，清洗系统的营收占比约为25%，清洗泵约为22%。

2021年4月，恒帅股份IPO时，拟募资6.16亿元用于生产汽车电机、清洗系统等产能扩容，结果实际IPO募资净额为3.75亿元。

2023年7月，恒帅股份申请向不特定对象发行可转债，计划再融资不超过3.28亿元，用于扩大产能及研发中心扩建。 

（图表1：恒帅股份再融资用途明细）

值得注意的是，恒帅股份IPO拟募资的6.16亿元中，有1.81亿元用于“年产1954万件汽车微电机、清洗冷却系统零部件改扩建及研发中心扩建项目”。

但据2024年中报披露，该IPO项目已经投入1.2亿元，投资进度达99.81%。本次发行可转债，拟募资（3.28亿元）的6059万元将用于该项目进行后续建设。

2023年报显示，该项目当期已经实现效益7951万元，达产后的年净利润为7042万元。恒帅股份在2024年中报表示，“今年上半年实现净利润4521万元，据此预计，今年的净利润目标也可达成”。

这里就出现一个问题，一个已经基本完工，且已经产生净利润过亿元的项目，为何还要投入6059万元进行后续建设？对此，深交所也有疑问，要求恒帅股份说明本次再融资部分募投项目为IPO募投项目的原因和合理性。

恒帅股份只表示，该IPO项目仍存在资金缺口，需要通过本次发行募集资金继续投入。简单来说，该项目本来计划投入1.81亿元，结果只投入了1.2亿元IPO资金，还有6059万元的缺口，计划通过本次再融资继续投入。

被问询后再砍一个IPO项目

实际上，恒帅股份在被两次问询之间，还砍掉了另外一个IPO项目。

2023年7月的受理文件显示，恒帅股份再融资的募投项目共有4项，分别是：泰国新建汽车零部件生产基地项目（项目1），年产1954万件汽车微电机、清洗冷却系统零部件改扩建及研发中心扩建项目（项目2），新能源汽车微电机及热管理系统、智能感知清洗系统零部件生产基地建设项目（项目3）和研发中心改扩建项目（项目4），4个项目拟募资4.3亿元。

这4个项目中，项目2和项目3皆为IPO项目。 

（图表2：恒帅股份最早申报的再融资项目明细）

据公告，截至2024年三季度末，项目2的投资进度为99.81%，项目3的投资进度为50.41%。另外，项目3的预计可使用状态从2023年4月11日延期至2025年4月11日。

这种情况，自然也引起深交所关注，要求恒帅股份解释继续投资建设IPO募投项目的必要性和合理性。恒帅股份表示，公司本次募集资金投向IPO募投项目能够明确区分两次募集资金投资构成，且两次募集资金金额合计不超过募投项目投资总额，不存在重复投入的情形。

对于项目3，恒帅股份计划投资4.72亿元，IPO拟募投4.4亿元，IPO后承诺投资2.5亿元，实际投资1.4亿元，再融资计划投入1亿元。也就是说，在1.1亿元IPO资金尚未使用的情况下，恒帅股份计划再融资1亿元投入该项目。

或许是为了提高再融资通过的可能性，恒帅股份主动砍掉了项目3。2024年8月 ，恒帅股份董事会审议通过，项目3不再作为再融资募投项目，募资总额从4.3亿元缩减至3.28亿元。

恒帅股份的再融资项目中为何还要“塞进”2个IPO项目？有市场分析认为，据招股书（申报稿）显示，恒帅股份的投资总额达6.52亿元，结果IPO净募资3.75亿元，此次再融资3.28亿元，两者相加，和最早计划的投资总额相差不大。

实际上，恒帅股份并“不差钱”。截至2024年三季度末，恒帅股份的货币资金及交易性金融资产合计超过6亿元，其中尚未使用的募集资金超过1亿元，同时公司的资产负债率只有17.5%，远低于汽车零部件行业50%左右的平均水平。

现金充足且负债较低，恒帅股份仍融资3.3亿用于扩产，支撑其募资的重要原因之一，或许在于“出海”。本次再融资，恒帅股份拟投入2亿元用于“泰国新建汽车零部件生产基地项目”。

此前，恒帅股份接受机构调研时表示，公司将泰国作为海外产能布局的关键一站，充分利用所在国优势，深化国际市场布局，减轻不确定因素对公司的影响，为公司后续持续发展打下坚实基础。（思维财经出品）■