宁波「股神」，抄底银泰

来源：36氪

文｜邓双琳

编辑｜姚赟

来源｜中国企业家杂志（ID：iceo-com-cn）

封面来源｜雅戈尔官网

银泰这场“接力赛”，传递了三位浙商。

今年年初，有媒体报道，阿里巴巴正考虑出售旗下百货和购物中心运营商银泰商业。据知情人士称，在蔡崇信2023年9月出任阿里巴巴集团董事会主席前后，阿里就已启动相关讨论，今年阿里一直在与几个潜在买家接洽，了解对方是否有兴趣收购银泰。

如今，这笔交易一锤定音。

12月17日，阿里巴巴发布公告，公司目前持有银泰99%股权，将与银泰少数股东联合出售银泰100%股权，其所持99%股权的对价约74亿元，约合10亿美元，但录得亏损93亿元，约合13亿美元。

来源：公告截图

这次，接手银泰100%股权的，是由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的买方财团。阿里方面表示，公司将持续聚焦核心主业。雅戈尔则回应称，投资完成后，将给予银泰管理层充分的运营空间，支持银泰进一步高质量发展。

值得一提的是，银泰两次转手中的三个关键人物，都是浙商。

1997年，“浙商大佬”沈国军创立银泰，最初以零售百货起家，后扩张到商业地产运营与开发、股权投资等领域，外界将其商业版图称为“银泰系”。马云与沈国军私交甚笃。除了银泰商业，云锋基金、菜鸟网络、湖畔大学，背后都有两人的身影。

而这次银泰易主后的掌门人——雅戈尔创始人李如成，则和沈国军同为宁波老乡。今年73岁的李如成，有“裁缝股神”“服装业巴菲特”之称，雅戈尔此前曾因投资宁波银行、中信证券、交通银行、广博股份、坤能能源等公司，以及进军房地产行业而赚得盆满钵满。

据公开年报，从1999年到2020年的20多年间，雅戈尔投资收益超过400亿元。李如成极为低调，鲜少在媒体露面，但其曾经却高调评价过雅戈尔的投资事业——“通过投资所赚取的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。”

今年10月，全国工商联发布的2024中国民营企业500强系列榜单中，雅戈尔集团位列第36位，较去年上升10位。据统计，在浙江省所有106家入围企业中，雅戈尔位列第9位。宁波22家企业入围，雅戈尔位列第一。

外界对银泰转手一直有猜测，但最终接手人是雅戈尔却令人意外。其实回顾雅戈尔的发展史，尽管以服装起家，但地产和投资业务却是业绩增长的核心来源。

据了解，雅戈尔今年前三季度持续加强与头部商业体“总对总”对接，同时加快进驻高端购物中心、调整重点店铺，新开自营店铺96家，关闭92家，期末自营门店1733家，较年初净增加4家；营业面积47.24万平方米，较年初净增加2.03万平方米。

而阿里则进一步聚焦核心业务，对于非核心业务，则通过尽快盈利或其他多种资本化方式实现资产价值。此前，蔡崇信表示，在2024财年的前9个月（2023年4月1日至12月31日），阿里已完成了17亿美元的非核心资产出售。

在2023年四季度的财报电话会上，阿里方面表示，虽然传统实体零售业务在集团资产负债表上仍占有一席之地，但这些业务已非核心聚焦点，适时退出是合理的市场行为，不过，鉴于当前市场环境，这一过程可能需要时间。

从最新财报数据来看，截至2024年9月30日的六个月内，包括银泰、盒马、高鑫零售等在内的“所有其他”业务板块，经调整后的EBITA亏损仍达28.45亿元，较去年同期的31.7亿元亏损虽有所收窄，但持续亏损的现状无疑加剧了其被剥离出核心业务的压力。

银泰阿里往事

沈国军曾自述，他与马云是2005年前后在飞机上认识的。

2010年，马云与沈国军等人共同发起设立云锋基金；2013年，阿里主导成立菜鸟网络，银泰投资16亿元，占股32%，成为第二大股东，马云出任董事长，沈国军出任CEO；2015年，在马云的筹划下，浙商总会正式成立，马云出任会长，仪式上站在马云身边的便是沈国军；同一年，沈国军投资了蚂蚁金服旗下的网商银行，成为股东。

阿里对银泰也相当“豪气”：2014年，阿里入股银泰百货，成为仅次于银泰创始人沈国军的第二大股东；2015年，阿里增持银泰股票，成为第一大股东，由张勇出任CEO；2017年，阿里以177亿元人民币私有化银泰，马云在该宗收购中给出了极高溢价，银泰彻底被阿里收入囊中。

2017年私有化前，银泰总收入约为60亿元，增速4%，股东应占利润为13.2亿元，增速仅为0.2%，一度陷入增长乏力的状态。而阿里的收购价为10港元/股，较银泰当时的收盘价溢价约42%。

来源：视觉中国

自然，银泰也承担起阿里对于新零售的期待。2016年末，马云在一个小众场合首次提出新零售概念，随后由张勇主导阿里战略投资了苏宁、银泰、三江购物、百联、高鑫零售等，并且打造了新物种盒马。

某个阶段中，新零售几乎改变了阿里的商业方向——阿里从一家以电商为主的互联网公司，变成一家从线上覆盖到线下，多元业务驱动发展的综合经济体。收购银泰商业时，张勇曾说：“阿里巴巴对银泰商业的定位非常清楚，它将会是阿里集团舰队中的一艘主力舰，担负线上线下零售百货转型升级平台的使命。”

在阿里的投资和支持下，银泰的数字化转型和即时零售模式得以落地。截至目前，银泰商业在全国拥有60家百货门店及多个待开项目。在线上，银泰实现了喵街APP、“银泰百货INTIME”微信小程序、“银泰百货”支付宝小程序等全渠道销售。银泰百货还推出了“定时达”服务，其旗下八成门店最快1小时定时达。银泰百货有到家和到店两大业务，数字化会员已突破4000万，成为全面架构在云上、线上线下融合的互联网百货公司。

值得唏嘘的是，2019年，阿里喊出了“未来五年再造一个银泰百货”的口号，如今五年已过，银泰没有再造，反而要被出售。

2023年9月，阿里对既有业务进行战略优先级梳理，明确对核心业务保持长期专注和高强度投入，持续提升用户体验，确保产品始终紧跟用户需求去迭代进化；对于非核心业务，通过尽快盈利或其他多种资本化方式，实现资产价值，以便向股东返还价值。

“我们的资产负债表上还有一些传统的实体零售业务，这些也不是我们核心聚焦的业务，因此退出也非常合理。”蔡崇信曾说。

宁波“股神”也要聚焦主业

雅戈尔为何要接手银泰？

公开资料显示，雅戈尔在上世纪90年代初就开始涉足房地产业务。1992年，雅戈尔与澳门南光公司合资成立房地产公司，在宁波市郊和北仑购买了总面积为87万平方米的7幅土地，成为中国服装业最早涉足房地产业的企业之一。

地产业务一度占据雅戈尔的半壁江山，也曾是其主要营收来源。雅戈尔财报显示，2021年至2023年实现收入分别为136.07亿元、148.21亿元和137.49亿元，其中地产贡献的收入为66.65亿元、85.5亿元和60.92亿元，占比分别为48.98%、57.69%和44.31%。

雅戈尔也因此被外界调侃：一个“不务正业”的服装集团。

2023年底，雅戈尔集团正式更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”，更名源于其最新的战略——“公司已确立建设世界级时尚产业集团的战略目标，未来将进一步聚焦时尚主业，加大品牌投入、市场建设和人才引进培养。”

如阿里一般，雅戈尔也决心要聚焦主业。在去年的半年报业绩会上，雅戈尔董事长李如成坦言，未来将收缩房产开发的投入，并强调，看好服装业未来的发展前景。此后，李如成多次对外喊话，直言要“回归服装主业”。

雅戈尔由男装起家，近几年正在从男装跨向多品牌、多领域的生态运营，并多次出手并购海外时尚品牌，扩张规模。2021年，雅戈尔收购美国潮牌UNDEFEATED 40%股权，并成立大中华区合资公司；同年，又投资挪威户外品牌Helly Hansen，负责该品牌在大中华地区的运营和生产；2022年9月，雅戈尔与挑战者资本共同投资了美国高端设计师时尚品牌Alexander Wang。近期，雅戈尔又在操刀一笔并购，正在谈收购法国高端儿童品牌Bonpoint。

不过，从业绩来看，回归主业尚未有亮眼变化。雅戈尔财报显示。今年前三季度，时尚板块实现营业收入45.85亿元，同比下降10.13%，占营收总额的54.6%。地产板块实现营业收入37.99亿元，占营收总额的45.2%。

从拿地和投资情况来看，李如成依旧没有放弃地产，但其现在的风格更偏好能与品牌渠道强协同的地产。

据公开报道，从2022年10月到2023年12月，雅戈尔花费约13.4亿元从另一服装上市公司美邦服饰手中买下贵阳中华中路门店、武汉光谷世界城门店、沈阳太原街门店、成都春熙路门店以及西安一家商铺。

今年8月，雅戈尔集团携手天目里联合打造的上海淮海中路“HAI550”新概念综合体正式开业。作为一个小而精的非标商业，其定位是国内首个可持续生活方式商业综合体，涵盖了零售、展览、画廊、餐饮、手工坊、买手店、实验室等多元业态。

2024年前三季度，雅戈尔称持续加强与头部商业体“总对总”对接，加快进驻高端购物中心、调整重点店铺，新开自营店铺96家，关闭92家，期末自营门店1733家。此外，2024年前三季度，雅戈尔新开12家时尚体验馆，包括长春店、贵阳店、太原店、温州店、上海店、武汉店等中心城市。

据了解，雅戈尔在全国范围内的银泰百货铺设了近40家门店。银泰自身有较完善的经营体系和品牌影响力，具备强大的渠道能力，能够让雅戈尔实现强链补链，更好在多元业务上产生协同。

但，雅戈尔的运营和管理水平能否“盘活”银泰，还需观望。

参考资料：

《宁波富豪，操刀一笔大并购》，并购最前线；

《74亿！阿里“甩”包袱，李如成押注银泰百货》，新消费日报