2024年12月13日 23:03:22
“这是价值事务所的第1736篇原创文章”
此前《所长会客厅》追踪爱美客的时候所长讲过，基本上看数字就知道没啥好说的，同比持平充分说明线下医美这个典型的可选消费赛道仍然处于比较疲弱的状态，类似爱尔眼科、欧普康视、通策医疗这样的消费医疗机构，Q3业绩估计也就这样。
后面陆续出炉的三季报也基本印证了所长当时的说法，在这样的大背景下，所长基本对一切可选消费企业都没报啥期望，但明月镜片的三季报还是挺超所长预期的。
2024前三季度，公司实现营收5.8亿元，同比+3.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比+11.9%；实现扣非净利润1.2亿元，同比+9.9%。单季度来看，Q3实现营收2亿元，同比+0.6％；实现归母净利润4804万元，同比+13.6%。业绩韧性很强，尤其利润端。
而且这个数据其实还算是“藏了点业绩”的，因为公司的离焦镜轻松控系列正在进行pro 1.0和2.0版本的切换，Q3主动召回了渠道内的1.0系列产品，使得Q3轻松控全系列产品的销售额仅同比略增2.4%达4597万元。如果剔除召回的影响，Q3轻松控全系列产品销售额应该为5352万元，同比增长34.2%。
公司一个季度营收就2个亿，轻松控系列的占比还是蛮高的，也是公司业绩增量最核心的来源之一，所以，Q3的切换其实对公司的业绩增量还是有一定的影响。相比一代，二代在镜片的光学设计、成像质量和等效球镜度有效率等方面都有优化，本应可以给业绩带来较大助力。
明月在近期投资者交流中也表示，当下财务数据尚未充分体现二代产品带来的积极变化，预计到Q4就会体现得比较明显，尤其是在11月期间，后续这块业务的业绩还是很值得期待的。
01
价值事务所又一个消费医疗大类
这里重点介绍一下离焦镜，离焦镜属于功能性镜片的一种，可以有效进行近视防控，虽然近视防控效果不如OK镜，但总体也可达到65%左右（各个品牌的数据有差别，但大体都在60%-68%区间）。相比OK镜佩戴复杂，需要进行繁琐的保养与护理，还需要和很多药水配套使用，非常考验家长和孩子的耐心，离焦镜就像普通框架眼镜一样佩戴简单，无需过多操心。因此，甚至有业内专家认为学生应100%配离焦镜。
离焦镜功能不俗，在终端确实有不小的需求，叠加离焦镜价格比一般的眼镜高不少，而一般的普通眼镜因“内卷严重”终端价格战激烈，眼镜店赚不到什么钱，店家也迫切需要一些高端高价格产品来赚钱，因此也就乐得同用户**离焦镜。
明月是国产厂家中最早推出离焦镜的企业，下图是明月镜片推出的离焦镜产品同外资品牌的对比，不难发现，与竞品相比，明月的“轻松控”系列产品产品矩阵丰富完善、价格带覆盖范围更广。如果你不追求消费升级产品，就普通的产品而言，明月相比外资更有明显的性价比优势。消费者在门店购买明月的离焦镜时还会有折扣，一般7折，普通的算下来最终一千元左右即可搞定，而外资普遍都要两三千（蔡司成长乐便宜的核心在于是十多年前的不成熟产品，很鸡肋数据不好，这也导致当时没啥人重视离焦镜，十年后的迭代成长乐加强版明显价格就上去了）。
资料来源：Wind虽然现如今国内也有不少同行的离焦镜产品上市，但一方面，明月算是国内为数不多、在终端有点名气的国产品牌，且拥有完善的、多层次的、高覆盖率的营销渠道。另一方面，明月的离焦镜有做临床试验，而且做的是两年期临床试验（上图中不少外资产品其实都只有半年、一年的数据，两年还是少，更何况国内同行了，同行想做首先得花这么多时间才行）。
在今年5月的眼科眼视光学术大会上，四川大学华西医院刘陇黔教授公布了关于明月轻松控Pro的二十四个月临床研究报告。报告结果显示，在戴镜第二年，佩戴明月轻松控Pro的受试者中有72%有效延缓了近视加深，同时眼轴增长也被显著延缓了61%。
另外，明月镜片在近期的投资者交流中透露公司已经成功打入了爱尔眼科，目前正加快与全国七百多家爱尔眼科机构（包括眼科医院和连锁诊所）的对接与拓展工作，这将有力推动业务规模持续攀升。
要知道，在眼科相关领域，爱尔的实力真还不是一般的强，但凡是眼科医疗类的产品，如果爱尔肯扶持，业绩分分钟起飞。
所长在之前研究爱博医疗的文章中讲过，爱博医疗的OK镜之所以放量这么快，核心就在于爱尔眼科的扶持。由于佩戴更方便，这两年离焦镜逐渐发展起来，业内竞争加剧（目前拿证的品牌有20多个），但爱博的OK镜整体增速还是稳住了，2023年有25%+的增长，2024H1增长6.89%达1.13亿元。而老大哥欧普康视2023年基本持平，2024H1是3.73亿，同比下滑2.76%。爱博的OK镜营收目前已经达到欧普的三分之一，2019年的时候，爱博的市占率才1%，不及欧普的零头。
资料来源：Wind此外，欧普康视之所以费尽心机在终端搞这么多视光中心，核心也在于此前和爱尔闹翻了，逼得他只能想办法谋求爱尔外的其他路子。
所以，明月认为打入爱尔将有力推动公司业务规模持续攀升，这话真实不虚。
02
价值事务所传统镜片也有看点
明月的离焦镜PK国产品牌问题不大的核心原因之一就在于他算是国内为数不多、在终端有点名气的国产品牌，而且拥有完善的、多层次的、高覆盖率的营销渠道。
有配眼镜经验的同学应当清楚，国内眼镜行业市场虽大（四眼大军越来越多），但鲜有能让人叫出名字的品牌。所长从小到大的眼镜配置过程都是自己在眼镜店挑镜框（好不好看、舒不舒服），至于镜片，由于对品牌、参数一脸懵逼，基本就是店员**什么，看看价格合适可能就买了，对外资品牌蔡司、依视路等知道是知道，奈何价格不合适，从小到大用的都是不知道哪来的杂牌镜片。
事实也确实如此，整个国内的镜片市场是非常分散的。按销量算，明月一家占了国内镜片市场的11%，排名第一，但要是按营收算，明月其实并不突出，原因也很简单，外资品牌蔡司、依视路等价格巨贵。
资料来源：Wind国内眼镜业的现状就是外资品牌在金字塔尖躺着赚钱，留一众国产杂牌在低端卷不停。
正是看到国内镜片企业缺乏品牌建设，大家被迫形成均输局面，明月2017年定下品牌战略，有了陈道明戴着眼镜在电视上说出“明月镜片，全国销量领先”的广告语，而后加强营销、加强研发、集中资源打造头部爆品，想尽办法打造出用户叫得出名的国产镜片品牌。
经过几年努力，明月在终端还算有一定建树，天猫旗舰店拥有36万粉丝，这在眼镜行业还是非常不容易的。
公司在近期的投资者交流中也表示，坚信技术研发是决定长期竞争力的关键因素，因此，即使面临研发投入增速高于收入和利润增长速度的压力，也会持续进行研发，通过不断推进光学设计与原材料升级让公司成功开发出更好的产品。
2024前三季度虽然整体表现平平，只有个位数增长，但一些有明显技术含量的功能镜片的增速还是很迅猛，PMC超亮系列产品收入同比+50.6%，1.71系列产品同比+16.5%。另外，公司已在1.74折射率产品的开发上已取得显著成效，Q3开始扩大产能，而后相关产品的销量会有大幅增长。不论是传统镜片还是离焦镜片，包括最新的1.74产品，都在经历量价同步提升的过程，而不仅仅是数量或价格的单一增长。
因此，公司很明确地表示，对未来一段时间可以持相对乐观的预期。
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