21世纪经济报道记者 申俊涵 报道
12月10日，在第二十四届中国股权投资年度大会上，清科集团创始人、董事长及清科创业CEO倪正东带来一组全新的数据，解读中国创投行业最新景象。
“依稀记得2001年中国股权投资行业刚刚起步，那年创投市场的寒冬也很漫长。经历过去20多年的增长，行业已经发展到现在非常庞大的规模。”倪正东说。
最近两年，中国股权投资行业面临重塑。种种变化与挑战之下，今年的创投市场让人感受异常深刻。今年的重要变化是，2024年前三季度，中基协备案的基金管理人1.2万家，与2023年相比减少了751家；2024年前三季度新登记管理人80家，同时注销了800家；新备案的基金3000多只，同期取消备案的超过1800家。可以看到，很多投资机构悄无声息地消失了。
这意味着，中国股权投资行业从往年的一路高涨转而迎来调整期，洗牌也随之而至，行业正在朝着高质量发展的阶段前进。
随后，倪正东分享了股权投资行业募资端、投资端、退出端的最新数据情况，并提出在挑战与机遇并存的市场环境中，涌现出三大投资机遇。
人民币基金占据绝对主导地位
首先从募资端来看，2024年前三季度，中国VC/PE总募资规模接近1万亿元，同比下降了26%；新募集基金2777只，数量下降了50%。
倪正东指出，现在一级市场，人民币基金已经占到了绝对主导地位，2024年前三季度人民币基金占的比重已经达到98.5%。回到20年前，当时人民币基金占比可能在20%左右，如今发生翻天覆地的变化。
“人民币基金占比一路往上走，深刻地改变着中国创投生态，但是需要强调一点，我们更需要全球的资本在中国做投资，希望外资占的比重维持在20%，或者是30%。”倪正东说。
头部机构与地方国资竞合将增多
从投资端来看，前三季度，国内VC/PE出手接近4000亿元，投资了5000多家公司，投资金额和案例数分别同比下降20.2%、28.3%。
近年来，我国出台了多项政策鼓励扶持科创领域企业发展，硬科技大潮下股权投资热门行业随之更迭，资金加速流向了需要大量资金长期投入的IT、半导体、机械制造、生物医药等科技创新领域，今年这些科技新质生产力领域的投资金额占比达64.9%。
“VC/PE一直以来都是中国新经济坚定的支持者，也是新质生产力的坚定支持者。过去互联网时代，我们支持了最优秀的互联网公司，投资了移动互联网时代最优秀的移动互联网企业以及大量硬科技公司。现在进入人工智能时代，中国创投市场也正在出资一批前沿AI公司。”倪正东说。
值得注意的是，现在投项目比较多的是政府基金，这类出资人在中国创投行业的比重越来越高。头部机构则审慎投资，2024年前三季度出资企业数量TOP200的机构投资数量占全市场投资案例数的比例约为四成，这个比例还在小微地下调。
“这是一个新的变化。未来，我们将看到更多头部机构与地方国资基金之间的合作和竞争。”倪正东说。
退出成为最紧要难题
从退出端来看，倪正东指出，退出的下降速度是“募投退”中下降最多的，IPO数据也是。如此可见，退出难是行业共通的痛点。今年前三季度，中国股权投资市场共发生2856笔退出案例，同比下降接近60%。IPO方面，前三季度全市场共有723个IPO，同比下降51.3%。
过去三个季度中，通过IPO退出的机构数量显著下降——VC/PE支持的中企IPO背后共涉及440家机构，收获IPO的机构数同比下降接近50%。很多投资机构收获IPO时的持股账面价值也在大幅度下滑——前三季度，收获被投中企IPO的机构持有的发行账面价值总计约合人民币1193.65亿元，跟去年同期相比下降60%。
“记得2019年这一数字是1.2万亿元，现在下降到了1000多亿元，下滑比重令人惊讶。清科的观察与统计发现，投资机构今年赚到的钱要比往年少一个0，整个行业都少了一个0。”倪正东说。
所以，退出是大家共同面临的最紧要难题。以前IPO退出案例占比近54%，现在下降到只有25%。过往以来，中国VC/PE退出依赖IPO，大家正在面临流动性挑战。
三大投资机会涌现
倪正东认为，中国股权投资行业已经进入调整发展期，挑战与机遇并存，创投市场涌现了三大投资方向：
一是，中国和全球人工智能行业迎来爆发式增长。2024年创投圈最火赛道莫过于AI，不管是人民币基金还是美元基金都在争相布局。这是行业难得热闹的一幕，一笔笔大模型、具身智能等火爆融资相继诞生，是今年一级市场最深刻景象之一。
二是，中国VC/PE也在寻找存量资产的“掘金”机会。当下，处于退出期和延长期的基金总规模已近20万亿元。20万亿元资金等待退出，只有先退出一部分来，才有更多资金进入市场。警惕一级市场消化不良，让创投基金更好地流动起来。
此情此景，S交易需求倍增。可以看到，中国VC/PE非IPO类退出（股转、回购、并购）由近50%增长至75%，而美国市场为95%。这意味着，存量资产的交易仍有空间。
三是，全球产业链重组大潮也带来了出海机遇。中国创投行业正积极探索全球布局，VC/PE也在积极出海。“但重仓中国依然是不变的共识，全球最大的机会还是在中国。”倪正东说。
“掌”握科技鲜闻 （微信搜索techsina或扫描左侧二维码关注）
