2025年日元汇率走势预期存在明显分歧

来源：36氪

英国汇丰银行预计到2025年6月末，1美元将兑换160日元，认为特朗普所主张的提高关税及减税等政策会使通货膨胀再度发生。另一方面，日元升值派的判断依据在于美联储持续降息，摩根士丹利的预测是，1美元将兑换140日元……

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日本国内外的金融机构相继公布了2025年日元汇率走势预测。英国汇丰银行（HSBC）预计，到2025年6月末，1美元将兑换160日元，认为日元贬值（美元升值）态势将会进一步加剧，而美国摩根士丹利的预测是，1美元将兑换140日元，认为日元将缓慢升值。关于下一届特朗普政府的政策以及货币政策中的哪一个会对日元汇率产生更大影响，看法不同，预测的汇率水平也不一样。

从今年的日元汇率来看，7月时日元贬值（美元升值）到1美元兑换161.9日元之后，由于日本进行汇率干预和日本银行（央行）加息等原因，9月时日元升值到1美元兑换139日元的水平。之后，由于美国开始降息以及前总统特朗普再次当选等原因，日元贬值态势持续，汇率保持在1美元兑换156日元的水平上。

美国总统大选等备受关注的事件过去后，HSBC大幅修正了日元汇率走势预测，认为到2025年6月底时1美元将兑换160日元。由原来预测的1美元兑换138美元修正为日元将贬值（美元升值）22日元。该银行认为：“在未来几个季度内，美元兑日元汇率将进一步上升，将徘徊在7月达到的1美元兑换161.9日元附近”。

修正预测的背后原因是对下任总统特朗普所提出的经济政策存在担忧。HSBC预测称，特朗普所主张的提高关税及减税等政策会使通货膨胀再度发生，美国联邦储备委员会（FRB）的降息步伐将会放缓。

HSBC认为：“目前新政府政策的优先事项以及实施时间等相关信息十分有限，但在不确定性较高的情况下，伴随着很高的利率水平以及更强劲的经济增长，美元相对于日元将占据优势”。

英国巴克莱银行（Barclays）也认为，短期内日元贬值（美元升值）态势将会持续。共和党占据了总统以及联邦议会参众两院的多数席位，特朗普提出的政策可轻松实现。该银行预测称，2025年3月底的汇率为1美元兑换158日元。

巴克莱证券（Barclays Securities）的外汇债券调查部长门田真一郎指出：“特朗普会使用首先向对手投出高球的谈判技巧。如果在2025年1月总统就职后立即提出提高关税等高要求，市场上会因为预期先行而更容易推动美元升值”。

日元贬值派的判断依据是强美元的看法。美国高盛认为，由于美国经济强劲和股票等资产的回报高，再加上下届总统特朗普的政策，“美元的调整已经不可能”。

即使存在日本政府和日本银行的外汇干预以及日本银行的加息会推升日元的情况，但美国高盛预测：“只要美国经济的强劲没有改变，这种情况将是暂时的”。

日元升值派则重视金融政策

另一方面，日元升值派的判断依据在于美联储持续降息。

美国摩根士丹利宏观战略部门的全球负责人马修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）关注日美利差。他预测：“美国经济在2025年上半年将放缓，美联储将在2025年5月的美国联邦公开市场委员会（FOMC）之前的每次会议上，共计降息1%”。预计日本银行将在2025年1月和7月加息，随着日美利差大幅缩小，在2025年上半年日元升值、美元贬值的趋势将加剧。

他认为，特朗普政府的政策真正影响经济的时间是在明年下半年以后，在此之前很难左右美联储的政策。他预计已接近日元贬值的峰值，到2025年6月底，日元将升值到1美元兑140日元，到12月底日元将升值至1美元兑138日元。

三井住友银行的首席外汇策略师铃木浩史也表示：“特朗普政府推动的美元升值将在2024年内平息，市场的关注点将逐渐转向金融政策”。尽管当前乌克兰局势越来越紧张，日元汇率处于胶着状态，但他表示：“主线仍是日元升值、美元贬值”。

特朗普上一次当选的2016年，快速的日元贬值和美元升值在年内已经回落。贸易战全面升级的2018年，年初规避风险的日元买入占主导，但由于美国加息，下半年就变成了美元升值、日元贬值的趋势。2025年也将是价格走势随着市场关注特朗普政府的政策还是金融政策而变化的一年。

日元汇率一度超过150，

创1个月以来最高

美元和日元纸币

在11月27日的纽约外汇市场，日元兑美元汇率一度达到150.40日元左右，创出了约1个月以来的最高水平。市场上越来越多的观点认为美国联邦储备委员会（FRB）在12月的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将实施降息。与此同时，认为日本银行（央行）将在12月的会议上启动加息的看法也在变多。由于日美央行的货币政策正好相反，卖出美元、买入日元的行动变多。

11月27日公布的10月美国个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨2.3%。虽然比9月的2.1%有所加速，但增长率符合市场预期。

花旗集团的维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）表示，10月的上升是由于资产管理等相关的投资组合管理费等过渡性因素导致的,“我不认为今后还会持续上升趋势，这也不是美联储官员特别担心的问题”。

由于市场认为这不会阻止此前强烈预期的12月降息, 美国长期利率下降(债券价格上涨)。作为长期利率指标的10年期国债收益率一度跌至4.22%，创出近一个月新低。利率期货市场预测的12月降息概率为70%，比前一天上升了11个百分点。

另一方面，市场上越来越多的观点认为，日本银行将在12月的货币政策会议上进一步加息。利率期货市场认为12月加息的概率达到61%，如果包括2025年1月，加息的可能性将达到71%。三菱UFJ信托银行纽约分行的小野寺孝文表示,“鉴于日本的政治状况，有观点认为，日银将在例行国会召开之前启动加息”。

日本银行总裁植田和男11月21日表示,“我们将在每次会议上对数据进行判断和甄别”。美国金融交易公司班诺克本全球外汇有限公司（Bannockburn Global Forex)的马克·钱德勒（Marc Chandler）指出，定于11月29日发布的东京都区部的11月消费者物价指数将是一个比较强劲的数字,“这将推动日银的加息预期”。

美国投资银行杰富瑞集团的布拉德·贝克特尔说，“由于特朗普关税政策带来了美元升值泡沫, 美元兑日元的升值幅度超出了美日利差所能解释的范围。” 目前，这一现象的反作用也开始显现。随着美国感恩节假期临近，市场上出现了平仓的动向。

日元汇率的日K线图在一个月内朝日元升值方向突破了表示长期趋势的200天移动平均线。钱德勒认为，“注重技术分析的动量交易者(投机者)加速了抛售美元的步伐”。

文章转载自日经中文网