开盘一字涨停！恒丰纸业产能长期高负荷运转，拟收购锦丰纸业扩产

锦丰纸业近期实现扭亏为盈

图源：图虫创意

在停牌9个交易日后，恒丰纸业（600356.SH）于11月29日复牌。复牌首日，恒丰纸业股价开盘一字涨停，截至收盘，股价报收8.27元/股。

11月28日晚间，恒丰纸业发布重组预案，披露了收购事项的新进展。根据公告，恒丰纸业拟通过发行股份的方式收购竹浆纸业、张华持有的锦丰纸业100%股权。

本次交易以公告发布当日为定价基准日，恒丰纸业本次发行股份的价格为8.37元/股，不低于定价基准日前20个交易日、60个交易日、120个交易日上市公司A股股票交易均价的80%，且不低于恒丰纸业最近一期（2023年12月31日）经审计的归属于上市公司股东的每股净资产。

截至本预案签署日，锦丰纸业资产的审计、评估工作尚未完成，交易标的评估值及定价尚未确定。

此次交易前，交易对方张华及其控制的竹浆纸业，与恒丰纸业间不存在关联关系；交易完成后，张华、竹浆纸业将持有恒丰纸业股份，经过初步测算，二者持有比例预计将超过恒丰纸业股份总额的5%。

交易完成后，锦丰纸业将成为恒丰纸业的全资子公司，纳入后者的合并范围。这意味着，恒丰纸业收购锦丰纸业后在资产及收入规模方面将得以提升。

此外，锦丰纸业与恒丰纸业存在托管关系，为恒丰纸业关联方。根据规定，本次交易后，张华及竹浆纸业为恒丰纸业的关联方。

恒丰纸业称，交易完成前后，公司控股股东均为恒丰集团，实际控制人均为黑龙江省国资委，交易不会导致公司控制权发生变化。

恒丰纸业与拟被收购的锦丰纸业是同行，二者都属于卷烟工业用纸领域。

根据公告，恒丰纸业主要从事特种纸、纸浆的生产和销售，核心产品为烟草工业用纸，包括卷烟纸、滤棒成形纸等。锦丰纸业经国家烟草专卖局批准，专门从事高级卷烟纸及卷烟配套用纸生产与销售，主要产品包括高速卷烟纸及卷烟配套用纸、工业特殊用纸等。

恒丰纸业在公告中表示，通过本次交易进行同业整合，能够帮助其提升生产效率，优化区域布局，有效扩大公司整体规模。

实际上，恒丰纸业自2022年就开始与锦丰纸业合作。一方面源于当时恒丰纸业亟需寻找新产能，满足订单需求；一方面锦丰纸业当时需要改善自身经营状况。

锦丰纸业成立于1990年，是中国卷烟纸市场主要生产商之一，曾占有全国A1级卷烟纸25%市场份额。

但这家曾经的行业头部公司曾一度陷入困境。2009年开始，因投资建设进程较快、资金周转困难等各方面原因，锦丰纸业经营不及预期。2012年，锦丰纸业申请破产重整，并于2014年引入竹浆纸业等新投资人实施重整计划。

2022年10月，锦丰纸业与恒丰纸业合作，通过托管经营的合作模式引入恒丰纸业的管理经验和技术，其自身也加大了对原有产线的投资改造。此后锦丰纸业经营状况逐步改善，近期实现扭亏为盈。

根据公告，2022年和2023年，锦丰纸业一直处于亏损状态，净利润分别为-2146.98万元和-1441.84万元。2024年1月-10月，锦丰纸业营收为8310.04万元，净利润为597.90万元。

不过，在二者开始合作的2022年，国内造纸行业正遭遇寒冬。恒丰纸业在2023年业绩报告中表示，2022年受成本端压力叠加行业产能过剩等因素影响，纸价表现低迷，多家企业出现业绩大幅下滑。但这一年，恒丰纸业营收和净利润均获得双位数增长。

在与锦丰纸业合作两年后，恒丰纸业选择收购前者股份，将其纳入麾下，原因之一在于其对扩大产能的需求。

上述公告显示，随着下游客户需求的增长，恒丰纸业产能长期处于高负荷运转状态，2023年总体产能利用率为91.56%，难以有效满足新增的市场需求。经过两轮产能扩建工程，以及今年投资建设22号产线后，厂区及周边暂无新建项目可用土地，造纸配套设施亦不能满足新增产能需求。

“收购锦丰纸业后，恒丰纸业年产能将快速从27万吨增至32万吨，产能瓶颈问题有望取得突破。”恒丰纸业在公告中表示。

值得一提的是，恒丰纸业近几年营收增速正显露疲态。自2019年以来，除了2022年恒丰纸业营收实现双位数增长，其它年份均只有个位数增长。2023年、2024年前三季度，恒丰纸业营收同比增长7.82%、4.87%。

作为曾经的“卷烟纸”大王，锦丰纸业身上有诸多被恒丰纸业看重的资源。在国内造纸行业竞争升级的背景下，恒丰纸业希望获取锦丰纸业稀缺牌照以及对其区域布局的补充。

恒丰纸业在公告中表示，锦丰纸业拥有国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证》，在市场上具有较强的稀缺性和独特优势。如不能尽快实现并购整合而被同行业竞争对手收购，竞争对手获取锦丰纸业的稀缺牌照和业务资源后，则将对其未来业务发展产生较大不利影响。

此外，锦丰纸业位于四川成都，这也是位于东北地区的恒丰纸业重点布局的区域。

恒丰纸业在公告中称，成都出口运输较为便利，锦丰纸业的地理位置优势可显著降低欧洲、东南亚等国家的运输成本。同时锦丰纸业距离云南中烟、四川中烟等国内排名靠前的几大中烟公司较近，可以解决西南地区客户运输距离过长导致的成本劣势问题。

11月29日，时代周报记者就恒丰纸业在遭遇寒冬的2022年寻求扩张产能的原因等问题，以电话、邮件方式联系恒丰纸业，截至发稿未获回复。