顺为合伙人李锐：智能制造全球化，实现从跟跑到领跑的跨越｜顺为insights

来源：顺为资本

近年来，中国的高端制造业正在经历从跟跑到领跑的转变。

8 月 28 日，由「甲子光年」主办的「举棋恰少年·2024 甲子引力 X 科技产业投资大会」在北京金茂万丽酒店举行。在《追光而上——高端制造向更高端突围》圆桌对话环节，华义创投合伙人任文泽担任主持人，与顺为资本合伙人李锐，小苗朗程管理合伙人方正浩、普华资本管理合伙人蒋纯、浩蓝行远合伙人吴迪、清控银杏合伙人赵宇、华映资本管理合伙人章高男六位嘉宾，分享了高端制造的行业发展趋势、投资策略以及 AI 对制造业赋能的看法。

高端制造是这几家投资机构重点布局的领域。

近年来，顺为团队在智能制造和供应链效率提升领域进行了深度布局，并积极探索新兴技术与市场结合的投资机会。作为一家专注于科技创新的投资机构，顺为始终致力于推动高端制造业的进步，尤其在半导体、工业机器人、智能驾驶等关键领域，通过技术创新引领行业发展。未来，顺为将继续契合国家创新驱动发展战略，助力新质生产力的全面升级，推动中国制造业在全球竞争中实现从跟跑到领跑的跨越。

对话顺为合伙人李锐：

一、高端制造，高端在哪？

Q：各位都是在各自领域，包括高端制造领域的专业基金管理人，经历了行业的起起伏伏。接下来，先对高端制造行业做一个概览，有两个具体的问题：

首先，高端制造一词中的高端，具体体现在哪些方面？是生产方式的先进性、产品的高毛利率，还是服务的高端客户群体？

其次，中国高端制造业虽然已经取得了一定的成就，但也面临着一些挑战，比如国际关系的变化、市场竞争的加剧，以及部分产能过剩的问题。这些挑战要求企业在技术创新、产品质量和成本控制等方面不断提升自身的竞争力。对于企业来说，具体的挑战与应对措施是什么？

顺为合伙人李锐：在顺为内部，我们很少使用“高端制造”这个词，因为这个概念似乎缺乏一个明确统一的定义。理工科背景的人往往倾向于为事物找到精确的定义。通过互联网搜索，我们可能会发现一些与高端制造相关的关键词，如高附加值、高壁垒、高技术投入等。然而，这些单一的“高”指标并不能作为绝对的衡量标准。例如，高壁垒可能会随着时间的推移和知识的普及而变得不再特别，尤其是在专利保护不够强的情况下。

对于顺为这样专注于科技投资的机构而言，与那些资本实力雄厚的国家相比，直接投资高端制造的某些领域，如半导体制造厂，可能并不现实。我们认为，最适合投资的领域在于新技术和新市场，尤其新技术和新市场的结合。

新市场意味着新需求的产生。这些需求可能之前并不存在，例如智能手机的出现催生了全新的应用领域。在我们的投资实践中，自 2011 年以来，顺为与小米生态保持着紧密的合作关系，投资了约 100 家小米生态链企业。我们发现，新技术和新市场的结合往往最具潜力。

举个例子，在消费电子领域，即便是规模较小的制造企业，如石头科技和追觅科技，也通过满足扫地机器人这一新兴市场需求，利用图像技术和传感器技术开拓了原本未被充分满足的市场。这些企业的成功或许代表了最佳的市场机会。

蒋总刚刚提到利用现有技术解决当前问题。实际上，在我们的投资实践中，半导体并非我们早期的重点投资领域。从全球视角来看，风险投资进入半导体行业存在相当大的挑战。虽然在 20 世纪 70 年代的美国，投资半导体行业可能是个好时机，但在顺为 2011 年成立这个时间节点后，半导体并未成为我们的主要投资主题。然而，随着环境的变化，特别是 2018 年后的一系列事件，使得供应链安全成为了一个重要议题。在新的环境下，几乎所有的半导体设计、材料甚至制造都被迫重新审视自主性。

尽管如此，我依然认为，没有任何一个国家能够在半导体领域完全独立自主，因为这一行业本质上是全球 70 多个国家合作的成果。虽然完全自主是不现实的，但我们必须在一定程度上实现自主。新环境下涌现的新市场为技术复制提供了快速机会，这也是过去几年以及未来供应链环境中可能出现的一些机会。然而，哪怕机遇在前，半导体行业的创业者也面临着更大的挑战。

在过去几年里，我投资了一些半导体设计公司。这些公司最初的毛利率可能非常低，甚至为负，然后逐渐上升到零，最终可能达到 30%。许多行业都是如此。关于供应过剩的问题，我认为即使是最先进的制造业也无法避免，最终还是会回归到供需的基本原理。

对于创业者和投资者来说，首先要认识到制造业是一个强周期性产业。在这个强周期性产业中，创始人必须明确自己处于周期的哪个阶段，并采取相应的策略应对周期的波动。这是投资者和创业者必须面对的核心问题。如果错过了周期，可能会带来灾难性的后果；但如果踩准了周期，就可以顺势而为，利用良好的周期节奏推动企业发展。

二、高端制造的投资机会

Q：下一个问题是，基于目前行业现状，高端制造的投资机会在哪里？具备哪些特点的项目，会进入各位的投资视野与流程？

顺为合伙人李锐：最近，高盛的一份研究报告引发了广泛关注，报告分析了七个产业，其中有五个产业的全球供应似乎已经过剩。在国内，也存在着供应过剩和供应链安全问题。

在装备领域，我们特别关注那些具备真正出海能力的项目，因为出海意味着要面对各种各样的挑战。全球不同地区的产能实际上是分散的，无论是中国企业在海外建立的产能，还是当地新建的产能，中国在高端装备领域，无论是硬件、软件还是系统性解决方案，都已经取得了显著的发展。因此，我们会寻找一些具有全球视野的机会，并希望创始人不仅拥有全球视野，还在行业内具备真正的技术壁垒和积累，这是我们特别关注的方向。

另一方面，就国内市场而言，我们希望看到的是具备真正技术优势的国产替代，而不仅仅是简单的国产化。我们寻找那些在特定领域具有显著技术壁垒的硬核产品。这些是我们对当前市场状况的一些看法。

三、AI如何赋能高端制造

Q：下一个问题是，高端制造业的核心驱动力是什么？人工智能会对这个行业以及各位的投资策略产生怎样的影响？

顺为合伙人李锐：我认为，推动高端制造发展的驱动力与人类追求更好生活的动力是一致的。在工业领域，这意味着通过科技进步和技术的广泛应用来提升制造业的整体效率。科技的泛化，尤其是它在制造业中的应用，是推动这一进程的关键因素。

其次，全球范围内寻求更低的成本也是一个重要的驱动力。这不仅包括环境成本，还涵盖了资金成本和时间成本。通过提升效率，我们可以在降低这些成本的同时，实现更高效的生产和运营。

最后，特别是在当前全球化遭遇逆流的背景下，如何在制造业中保持供应链的完整性和稳定性，已经成为一个关键议题。经过几次全球化浪潮后，我们正面临一个可能的逆转过程。在这个过程中，各地区如何确保其制造业供应链的安全和完整，成为推动产业发展的一个重要考量。