10年前的格力电器，石头科技，ROE一度超70% 的扫地机器人龙

2024年07月24日 08:42:05

“这是价值事务所的第1628篇原创文章”

在最近科沃斯的文章中，《价值事务所》再一次对以扫地机器人&洗地机为代表的清洁家用电器赛道逻辑进行了复盘，没读过的朋友不妨在后台消息对话框输入“科沃斯”进行学习。

一直以来，科沃斯都是国内扫地机器人行业绝对的王者，在国内占据了最大的市场份额，但近两年，这一情况开始发生了些许改变。石头正在后来居上，不断蚕食科沃斯的市场份额，甚至在2024年6月最新的数据中，就销售量而言，石头于线上已和科沃斯几乎一致了，市占率（销量）数据分别是科沃斯(22%)、石头(21%)、小米(16%)、云鲸(15%)、追觅(14%)。

数据来源：iFinD

2023年，原本领先有扫地机器人+洗地机双轮驱动的科沃斯，全年交出的成绩是营收 155.0 亿元，同比+1.2%，归母净利润 6.1 亿元，同比-64.0%；2024Q1虽然有所回暖，但仍不太好看，营收 34.7 亿元，同比+7.4%，归母净利润 3.0 亿元，同比-8.7%，扣非归母净利润 2.9 亿元，同比+0.3%。

相反，石头科技交出的成绩单是2023实现营收86.54亿，同比+30.55%；净利润20.51亿，同比+73.32%；扣非净利润18.26亿，同比+52.46%。营收虽然只有科沃斯的一半多点，但利润已达到科沃斯2021年的巅峰水平。

最近，石头公布了今年上半年的成绩预告：扣非净利润为80,000万元至95,000万元，与上年同期相比，将增加13,975.30万元至28,975.30万元，同比增长21.17%至43.89%。

整体表现依然漂亮。

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价值事务所悄咪咪超越科沃斯的石头

那么问题来了，石头是如何后来居上的，后续其成长性还能继续保持么？

在此前科沃斯的文章中所长讲过，之所以科沃斯近两年扫地机器人不太行，核心在于过于强调创新，而忽视了高性价比产品的布局，在 3500-4000 元主流价格区间产品种类少。我们看下图，2023 年扫地机器人行业销量占比最高的价格带为 3500-4000 元区间，销量占比为 25.6%。

数据来源：iFinD

但科沃斯家的产品整体均价较高，在这个最畅销的价格带产品布局有所缺失。科沃斯在年报中也讲到，2024的主要任务之一就是补齐这个价格带的产品矩阵，所以在2024 年初发布新品 T30 系列，价格定位于 3500-4000 区间，而且T20 升级版本及 2023 年发布的 X2 系列均有不同程度的降价。

反观石头，在推新方面并不急于抢先发售，一般都在科沃斯后面一点，推出的产品和科沃斯相比几乎都有明显的差异化，要么功能有所改进，要么价格更低，总之是有点“讨巧”的，往往最后呈现的结果就是给消费者提供了更具“性价比”的产品。

科沃斯在2021H1推出视觉导航的洗拖布产品 N9+，石头晚了几个月在2021年9月推出带 LDS 导航的洗拖布产品 G10，G10 推出后的次月，石头以销售额计的市占率就同比提升8.5个百分点达到 19.2%。

科沃斯20221H1率先推出全能基站产品 X1 OMNI，并投入较多费用教育市场，但 5999 元的价格确实过于贵，只能吸引部分消费群体购买。然后，石头又晚了一阵子在2022年3月推出全能基站产品 G10S，售价 4799 元，这无疑大大降低了全能基站产品的购买门槛，因此，在G10S推出的次月，石头以销售额计的市占率就同比提升16.3个百分点达到 33.7%。

科沃斯在2023Q1推出走量机型主打热水洗拖布的 T20 Pro ，定价3999，然后石头就在2023年8月推出新品 P10 Pro，也卖3999，但多一个“动态机械臂”功能……

虽然乍一看石头的做法有点“讨巧”，基本就是跟在科沃斯后面“摘桃子”，但这看似轻松，其实非常不容易，因为公司想交付给用户性价比更高的产品，意味着一方面技术实力得跟龙头一致甚至超越，另一方面成本控制需要做得更好。

数据来源：iFinD

在年报中，石头介绍了一些通过技术创新实现降本的方案。2023年，科沃斯扫地机器人的毛利降到了42.69%，但我们看石头科技，人家在提供性价比产品的同时，毛利还在近期创了新高，达到55.13%，2024Q1还在继续提升。

根据AVC数据，2023年国内线上扫地机单品销售额Top20中，石头占据8款，排名第一，Top6占据3款，分别是P10（市占4.34%，均价3164元）、P10PRO（市占3.43%，均价3909元）、G20上下水版（市占3.17%，均价5552元）。

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价值事务所全球第一

在科沃斯的文章中所长讲过，科沃斯2023年最大的亮点之一就在于出海，在国内打价格战，毛利掉得厉害，但到了海外，毛利又高增长还快，比起国内简直不要更香。

于科沃斯如此，于石头更是如此，而且，石头在海外其实做得比科沃斯还要好得多。

2024 年 3 月 29 日，石头科技在全球发布会上宣布，根据欧睿数据统计，2023年前三季度石头位居全球扫地机器人行业销售额第一，并在多个国家取得领先地位，如德国扫地机市占率第一、美国扫地机销量第二、北欧扫地机销量第一、韩国扫地机销量第一、土耳其扫地机销额第一等。

数据来源：iFinD

2024Q1，石头扫地机器人的销售均价在美、德、法均排名第一，在英国和日本也处于前列。可以说，咱们国内企业的出海，至少在扫地机器人方面，一改此前的低端形象，开始以高端示人。在扫地机器人方面，咱们国内的产品是引领全球的，GFK数据显示2023年中国品牌在海外扫地机器人市场的份额已达到75%。

数据来源：iFinD

截至2023年，石头来自境外的收入达42.49亿，同比+21.42%，占整体营收比已差不多达到一半，其中欧洲地区贡献了约44%，北美市场贡献了接近22%，亚太地区贡献了约15%，中东市场和东南亚市场以及其他非主流市场贡献了约15%。

而2024Q1，石头海外表现更为亮眼，海外市场整体有同比80%的增长，其中欧洲+80%，北美+100%，亚太+60%。石头2024Q1业绩之所以这么好，核心就在于海外给力（同期国内+20%），海外的毛利比国内还要高10个多点，增长也会更快一些。

相应专家预计，石头科技2024全年海外增速应该在40%左右。

目前来看，虽然石头不像科沃斯拥有洗地机、割草机等其他产品线，但在扫地机器人领域确实已经做得很好了。考虑到全球（不论国内外）扫地机器人的渗透率都还不高，石头的成长空间还算较大，至少还有充分的时间去思考自己的第二增长曲线是什么。

不过目前来看，石头是将宝押在洗衣机上了。对此，所长是有点纳闷的，毕竟洗衣机算是一个成熟品类了。不过近期股东大会上公司是这么讲的，“自己推新品的逻辑一定是能创造独特价值，洗衣机和扫地机的用户重合度不高，所以基本是重新创业，我们的价值是独特技术分子筛，解决了洗烘一体烘不干的特点，能够解决以往分体式的机器设备组合占空间的难题，现在的难度在于消费者教育，但也慢慢好起来了。”

那就让我们拭目以待吧！另外，所长也额外给大家讲一下石头对下一代扫地机器人的看法，大体是超薄机身、真正能够拾起地上物体、上楼梯功能等。

嗯，假设真的实现了，所长或许也会成为扫地机器人的用户。