达美乐中国在港招股 称扩张开新可能持续亏损

3月16日，达势股份有限公司（以下简称“达美乐中国”）发布全球发售公告。公告显示，达美乐中国拟全球发售1279.9万股股份，其中香港公开发售股份128万股，国际发售股份1151.9万股，公司预计于3月28日开始在港交所买卖。

在最新的招股书中，达势股份表示，按计划，达势股份将于2023年开设约180家新店及于2024年开设约240家新店，于2025年及2026年开设约200家至300家新店。基于此，达势股份也表示，日后（包括未来三至四年期间），公司可能持续亏损。

■新快报记者 陈福香

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连年亏损，依然采用加速扩张策略

公开资料显示，2022年年中，达美乐中国首次披露IPO招股书，10月份预披露更新，终于在11月通过，并披露聆讯后资料集。该公司原计划2022年12月23日在港交所主板IPO，发售1135万股，招股价每股46港元至50港元，最多募资5.675亿港元。但在去年12月，达美乐中国发布公告称，鉴于现行市况，经征询独家整体协调人后，决定延迟全球发售。达势股份在公告中称，延迟全球发售及上市的决定不会影响公司的业务，且公司致力于发展及扩充业务以及实施招股章程所披露的策略。

业界分析，达美乐中国自身的业绩表现，或许也是其上市回撤的原因之一。根据招股书，2020-2022年，达美乐中国营收分别达到11.04亿元、16.11亿元、20.11亿元。达美乐中国2020年的经调整EBITDA(非国际财务报告准则下)为亏损约0.17亿元，2021年和2022年则均实现盈利，分别为0.63亿元和1.39亿元。

据不完全统计，2022年至今，已经至少有10家餐饮企业递交了招股书，不过就目前的情况而言，餐饮企业们的上市进程并不顺利。其中去年12月延期上市、3月重启IPO的达势股份是跑得最快的。

根据弗若斯特沙利文预测，中国披萨市场规模2025年将达到人民币623亿元。达美乐中国在2022年占据中国披萨市场5.3%的市场份额。

即使连年亏损，达美乐依然采用加速扩张的节奏。根据招股书，自2020年1月1日至2022年12月31日，达美乐中国的门店数从268家以29.9%的复合年增长率增至588家，而在2019年1月1日，这一数字还为188家。2021年，达美乐中国的门店数净增105家，2022年净增120家，主要集中在一二线城市。

门店规模方面，截至最后实际可行日期，达美乐中国在中国内地的17个城市直营604家门店，其中52%的门店位于北京及上海。

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“30分钟必送达”推高配送成本

达美乐成立于1960年，是当前全球最大的披萨公司。截至 2023 年1月1日，在全球90多个市场拥有19800多家分店，远超12300多家分店的必胜客。

达势股份为达美乐比萨(DPZ.US)在中国内地、香港、澳门的独家总特许经营商。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年收入计，达势股份为中国第三大披萨公司。

但在中国，早于达美乐6年进入中国的必胜客，已经牢牢占据老大的位置。必胜客1990年进入中国市场后，披萨消费风潮逐渐起步。1996年，达美乐披萨以特许经营的模式进入中国市场，率先在北京、天津及河北三河设立门店。

2022年，必胜客中国和尊宝比萨在中国分别有约2900家门店及约2200家门店，达势股份只有588家门店。

截至2023年1月1日，达美乐中国门店数量不到必胜客的四分之一。在地区覆盖率上，达美乐中国也还很难与必胜客相较：直到2016年才在杭州开出首家北京、上海以外的门店。在很多二、三线城市，消费者基本上只能看到必胜客和非连锁披萨品牌的身影。

从达美乐的商业模式来看，与其说是一家披萨供应商，不如说是一家恰好在卖披萨的特许经营商。财报中指出，达美乐主要是一家特许经营商，截至 2023年1月1日，约99%的门店由独立特许经营商拥有和经营，并非由总部直营。

不过有观点认为，达美乐“30分钟必送达”这一广为人知的标签，正在成为企业负担，理由是为了达到出色的配送服务，达美乐选择建立自营的配送体系。但从财报来看，吞噬掉利润的，正是配送成本。

数据显示，截至 2022年6月，达美乐的员工薪酬开支将近40%，而同期必胜客员工薪酬及福利开支，占总收入的比重仅有22%。而达势股份11262名员工中，专职骑手就有5357名，占员工总数比例高达 47.6%。

达美乐在招股书中将市场划分为“北京和上海”与“新成长型市场”。

2019年至2021年，后者的收入占比呈现出逐年提高的趋势。截至2022年6月30日，北京及上海的门店规模为283家，新成长型市场则为225家。据招股书更新，达美乐中国计划在2023年新开188家门店，主要还是位于一线城市和新一线城市。

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披萨行业内卷加剧，外卖渐成新趋势

值得注意的是，鉴于渗透率低，中国的披萨市场仍有巨大的潜力。达美乐中国在招股书中表示，中国的披萨市场还有较大的增长空间，2021年时市场规模为364亿元，与东亚市场其他国家相比，中国的披萨市场还远未到饱和状态，数据显示，2022年中国每百万人口披萨门店数量仅为11.7家，日本及韩国则分别为29.5家及30家，美国则高达232.4家。

招股书援引弗若斯特沙利文的报告，中国披萨市场中，2021年外送销售额为179亿元，占整个中国披萨市场的49.2%，预计2021年至2026年比萨外送市场将按19.9%的复合年增长率增至443亿元，占整个中国比萨市场的64.3%。

由此也加剧了披萨行业的内卷，今年春节后的餐饮市场呈现与以往不一样的情景，周末经济持续升温。相关数据显示，近期，广深周末餐饮堂食线上订单量同比增长超117%，北京、哈尔滨等北方城市周末堂食消费也有超40%的增长。种种迹象显示餐饮行业正从新春“开门红”走向“长红”。

资料显示，达美乐的发家并非一帆风顺，过快的扩张速度使得创始人汤姆·莫纳根（Tom Monaghan）资金链断裂，背上巨额债务。后来，莫纳根发现营业额大部分都来自于外卖业务，这才将外卖确定为公司的核心业务。

凭借“30分钟必送达”的配送速度，到1990年，达美乐掌握了全美超过90%的披萨外卖市场。在此过程中，达美乐也走向了日本、英国、法国等市场，逐渐发展成为全球最大的披萨品牌。

在达美乐不断拓张门店的同时，必胜客、尊宝比萨等品牌也相继在外卖赛道发力，2021财年必胜客的外卖收入占到了整体销售额的36%。主打外卖路线的达美乐，其外送优势正在受到冲击。

数据显示，中国是达美乐十大国际市场之一，位列第七。2019年至2021年，达美乐中国来自外送订单的收益占比均不低于70%。2022年上半年，达美乐中国自有线上渠道的收益超过51%。

在其他国家，达美乐的自建配送队伍是确保送餐速度、超越竞争对手的利器，但是在外卖业务十分发达的中国市场，其他披萨品牌可以借力饿了么、闪送等第三方平台。达美乐的自建配送队伍优势不再，且成本更高。

必胜客和尊宝比萨也在加码门店布局，2023年，百胜中国的门店拓展目标是“净新增1100至1300家门店”；在2020年，尊宝比萨创始人罗高峡公开表示，要依靠加盟在三年内实现3000家门店的扩张计划。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析称，“随着消费升级不断地深化，中国披萨市场呈现出稳步增长、稳步发展、稳步扩容的节点，这也是支撑了达美乐中国发展的重要因素。与此同时，达美乐中国的最大问题也是创新升级迭代的速度与质量，不能匹配新生代的核心需求跟诉求。”