富达国际：稳经济和保增长等因素让中国市场更具吸引力

12月8日，富达国际发布的2023年投资展望指出，全球宏观经济环境在2022年经历了一连串冲击。金融层面，最主要的变化来自货币政策重心的转变，由支持全球市场转向抑制通胀。进入2023年，面对市场持续波动和流动性日益收紧，富达国际认为美元汇率走强、区域经济展现差异性、亚洲经济展现韧性等趋势将主导明年的市场发展。

通胀或将继续保持高位 美元汇率走强

今年以来，市场持续受到通胀困扰，而且预计通胀很可能将继续保持在高位，这标志着宽松的货币政策时代已告一段落，并且增加了主要央行过度紧缩政策引发经济衰退的风险。市场倾向于相信央行政策将迅速转向，将经济导向软着陆。

富达国际亚太区股票主管Marty Dropkin表示：“我们仍然认为，2023年最有可能出现的情况是硬着陆，因为央行已不再如此前一样采取‘不惜一切代价’应对疫情的宽松货币政策。在投资者认清这一点并在市场反映出这一现实之前，市场可能会随着对美联储转鸽的预期大起大落。预计利率最终将趋于平稳，但如果通胀率仍维持在2%以上，利率仍需一段时间才可能回落。”

此外，美元汇率的走势是2023年一项值得关注的关键因素。2022年，强势美元对发达国家或依赖美元债的新兴国家经济都带来了巨大冲击。如果美联储持续加息，使美元进一步走强，这可能会加速各地经济步入衰退。相反，若美元走势显著回软，这将广泛缓解各地经济所面临的压力，并提升整体流动性。

区域经济展现差异性 亚洲经济展现韧性

从区域角度而言，进入2023年，欧洲经济所面临的挑战最为严峻。欧洲能否渡过难关，取决于企业和消费者能否安然度过这个冬季，并且不会因能源问题而削弱需求，同时也取决于俄乌冲突的后续发展。即使欧洲家庭普遍受到生活成本飙升的困扰，欧洲央行仍然持续加息。这使得欧洲股市依然存在尾部风险，经济衰退似乎迫在眉睫。

美国经济则呈现出不同的景象。尽管有迹象显示美国消费者所承受的压力越来越大，但经济数据还未出现下降，企业盈利预期的下调也还未完全反映在市场上。如果美国经济增速突然放缓，明年标普500指数可能会出现大幅下跌。

尽管大部分亚洲央行跟随了美联储的加息步伐，但亚洲各国充足的外汇储备和适度的外债水平，使得这些国家的经济能够展现出较以往紧缩周期中更强的韧性。

Marty Dropkin指出，美元的强势以及美联储主导的全球加息，在今年已经引发了几轮市场波动，导致亚洲市场出现了几轮资金外流，进入2023年，其仍有可能再度牵动市场情绪。

“尽管如此，我们仍然看到亚洲市场展现出较过往紧缩周期更强劲的韧性。”Marty Dropkin表示，随着财政状况改善以及相对温和的通胀，即使面对美联储的加息压力，如今亚洲经济体仍有较大空间，可以根据本地需求调整收紧政策的步伐。此外，中国可能会继续采取宽松的货币政策；日本将持续着力控制收益率曲线；印度在强劲的国内经济支持下，有望保持自身政策的灵活性。

与以往的紧缩周期相比，有赖于国内资本市场增长，多个亚洲国家对外债的依赖有所降低。这有助于降低美联储激进的紧缩政策在亚洲区域内引发资金外流的程度。对长期投资者而言，今年亚洲股市和债市出现资金外流后，导致部分市场的个别行业及个别股债浮现具有吸引力的投资机遇。随着西方大部分发达国家的经济衰退风险迫在眉睫，2023年全球投资者可能会将目光投向东方，以寻求多元化收益和增长潜力。

中国市场更具吸引力 房地产行业可能会带来上行惊喜

富达国际基金经理Hyomi Jie表示，虽然大部分发达国家正面对通胀、能源危机和经济衰退等多重挑战，但认为短期内中国将处于更有利的位置，因为中国的经济发展相对健康。经济方面，中国央行采取了更具支持性的政策，并将政策重心转向稳经济和保增长。对于寻求分散地区风险的国际投资者来说，这些因素让中国市场更具吸引力。

他指出，房地产行业可能会带来上行惊喜，鉴于其在中国经济中扮演影响消费者信心和行为的重要角色。如果中国政府对房地产市场的政策调控进一步放松，将会稳定市场，推动全国住房需求，并在消费市场产生显著的连锁效应。消费市场方面，自给自足和进口替代将是未来五年的重要主题。因此，本地品牌、高端制造业和消费性服务业将受益于中国加速的供应链本土化进程。尽管中国经济近日仍有杂音，但“高端化”的趋势已经展现出韧性，并将继续为投资者提供长期结构性增长机会。

即使西方经济体的政策决策者因市场波动和经济放缓规模大于预期而被迫退缩，富达国际认为利率水平仍将远高于过去十年中的任何时候，这将利好债券投资。

债券市场出现拐点 亚洲整体的ESG意识持续提升

即使西方经济体的政策决策者因市场波动和经济放缓规模大于预期而被迫退缩，富达国际认为利率水平仍将远高于过去十年中的任何时候，这将利好债券投资。

富达国际基金经理廖婉菁指出，随着通胀见顶，加上中国政府将经济增长放于首位，债券市场已出现拐点。然而，在2023年上半年，市场还要消化长达一年的全球紧缩和经济衰退所带来的影响。因此，通胀还会处在高位一段时间。然而，随着利率开始下降，投资者可以利用市场的消化时间，锁定更高的收益率，令债券投资在经济下行时更具收益潜力，抵御衰退风险。

“中国经济增长动力持续，富达对中国经济仍持建设性态度，辨别新经济时代的赢家对于获取超额回报尤其重要。此外，国企改革将成为经济的主要动力，其中科技行业和工业有望成为赢家。科技、媒体及电信行业（TMT）将继续在创新领域中发挥重要作用。随着收入的再分配，中产阶级有望扩大，将有助于刺激消费。投资者可留意这些趋势，并甄选出从中受益的企业债券。”她表示。

另一个值得关注的趋势是亚洲整体的ESG意识持续提升。过往几年ESG债券的发行量明显增多，债券发行人已将ESG准则逐步纳入内部流程，以减少碳足迹。他们也和供货商持续沟通，推动更广泛的改变。廖婉菁表示，“我们认为具有良好的基本面并表现出优秀的可持续发展特征的企业更能抵御市场波动。”

新京报贝壳财经记者 王雨晨

编辑 张冰 校对 柳宝庆