降准后首个交易日人民币走弱 短期汇率将如何波动？

上周五央行降准后首个交易日，在岸美元兑人民币即期汇率盘中再度突破7.20关口。11月28日美元兑人民币汇率以7.2275高开后一度上冲至7.2387，随后大幅回落至7.20以下，午后美元兑人民币汇率在7.20附近窄幅震荡。

市场人士指出，降准对人民币汇率造成一定的贬值压力，叠加疫情扰动下，国内经济修复速度或有反复，短期人民币汇率料将偏弱运行。11月28日-12月2日当周在岸美元兑人民币即期汇率运行区间或为7.05-7.30，但中长期汇率呈双向波动走势的可能性较高。

南华期货宏观外汇分析师周骥对新京报贝壳财经表示，在降准消息出现后，人民币汇率出现了一定幅度的下跌，且离岸人民币汇率较在岸人民币汇率的反应更大一些。此次降准，不论从时间还是力度上看，皆属市场广泛预期之内。预计人民币汇率大概率保持现状，有一定的贬值压力，但难以造成人民币汇率超越前期贬值高位的行情。

周骥表示，从历史规律的角度来看，根据历次降准后（3个月内）美元兑人民币汇率的走势情况统计结果分析，发现人民币汇率在降准后短期内趋于走弱的情况为多数。

美元上涨动能趋缓

国际市场方面，受感恩节假期影响，上周汇市整体波动有限。随着感恩节假期欧美市场流动性逐步恢复，本周美元走向将极为关键，或将为中期走势提供明确指引。

华南某银行交易人士表示，周一亚市早盘美元指数小幅跳空高开，可能是对感恩节前走势的技术性修正。随着短期汇市流动性逐步恢复，关注美元指数在106一线的争夺。

本周将有诸多重要经济数据将公布。周四美国将公布核心PCE物价指数（个人消费支出平减指数），此数据是美联储最关注的通胀指标之一。嘉盛集团资深分析师Joe Perry表示，目前市场预计该数据同比下降至5%，而9月为5.1%。

周五美国还将发布就业数据，11月非农就业数据预计将增加20万，而10月为21.6万。尽管市场预期该数据将有所下降，但仍有望保持强势。此外，本周美联储主席鲍威尔将在12月会议前的最后一次公开讲话。

周骥指出，在美联储加息预期较难大幅上升，欧美货币政策差异可能收敛，美国经济出现恶化迹象以及美元今年已持续较长时间上行的背景下，预计美元已经接近大涨的终点。若美国经济或美联储加息幅度超预期，美元或再获升值动能，但大概率为强弩之末。

市场人士认为，美国经济衰退预期不断加剧，市场预期美联储加息的鹰派程度或接近峰值，偏鹰派表态对美元汇率的提振效果难以抵消市场对美国未来经济的消极预期。不过市场也担忧明年全球经济或进入衰退，避险情绪或将对美元提供短暂支撑。

中信期货宏观研究员认为，长期来看，需提防美联储二次紧缩的外部压力。美联储加息幅度放缓对应实际政策利率难以有效抬升、信贷条件无法收紧，核心通胀失控风险大幅增加。

此外，通胀失控意味着美联储第二轮紧缩再度拉升实际政策利率，美国经济“软着陆”概率降低，上述路径对应着美元短期实际政策利率无法有效抬升，美元走弱；二次紧缩重新拉升实际政策利率后，美元重拾上涨。

欧元区方面，本周三将发布11月CPI数据初值，目前市场预计整体数据同比下降至10.4%，而前值为10.6%。如果数据过高可能会令欧洲央行在12月会议上也加息75个基点。

人民币汇率贬值预期较前期有所回落

对于后续人民币走势，周骥指出，从银行结售汇方面的数据来看，显示当前企业部门层面对人民币汇率有一定的贬值预期但并不是非常强烈。从离岸与在岸人民币汇率价差来看，显示当前海外投资者对人民币汇率的贬值预期较前期有所回落。

从专业投资者预期来看，上周五离岸人民币一年期NDF（无本金交割远期外汇交易）收盘价为7.0047，相较于前一周周五贬值463个基点。美元/人民币风险逆转期权指标方面，多数指标均下行，表明目前市场整体看贬人民币的情绪有所回落，但短期仍存。

华泰证券宏观研究团队认为，由于美联储维持鹰派立场的时间及加息终点可能超出市场预期，叠加全球美元流动性加速收紧，美元指数或将到明年一季度才会见顶回落。随着美元指数冲高回落，明年二季度后人民币汇率可能明显回升。

他们并预计，今年底美元兑人民币汇率为7.28，但兑一篮子货币有望保持稳定。明年二季度后，随着美元指数回落，叠加中国内需企稳回升，人民币兑美元汇率可能逐季走强，到2023年底升值至6.98。

中信期货宏观研究员对新京报贝壳财经表示，2023年一季度人民币汇率或将升值至6.80至6.95。短期人民币汇率或受到三个方面的支撑。第一，临近农历年关人民币汇率将季节性走强；第二，美联储加息步伐放缓造成实际政策利率无法有效抬升，对美元的拉动减弱，人民币受到外部压力减轻；第三，近期稳增长政策出台有利于修复市场预期和风险偏好。

此外，美元指数面临的外部贬值压力有限，人民币受益于非美货币上涨而出现明显升值的概率偏低。欧元区和英国的经济状况难以支撑大幅加息，欧元、英镑的反弹难以维系。日本央行难以退出目前的超宽松货币政策，日元不存在自发式上涨的基础。

总的来说，明年人民币走势大概率先升后贬。关键的转折点在于美联储放缓加息幅度后，美国通胀失控概率增加，届时美联储将会开启二轮紧缩以拉升实际政策利率，美元指数将重拾上涨，非美货币再次承压。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 陈莉 校对 柳宝庆