供应链问题叠加呼吸机召回事件，飞利浦转型遇“拦路虎”

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　　日前，飞利浦公布了三季度财报预告，预计三季度的可比营收下降约5%至43亿欧元；调整后EBITA利润率约5%。

　　该公司认为，三季度营收下降的主要原因是供应链问题对产品交付量以及客户安装业务造成影响。同时受呼吸机召回事件影响，其睡眠和呼吸护理业务将计入13亿欧元的减值。

　　基于这一略显“悲观”的业绩预告，杰富瑞投资银行将该公司的评级从“持有”下调至“跑输大盘”，并将该股目标价从每股22欧元下调至11.4欧元。

　　近一年来，在经历了供应链危机以及呼吸机召回事件后，飞利浦股价走势一路下行。截至美东时间10月21日收盘，其股价报收13.07美元，年内股价跌幅超七成，总市值116.23亿美元。

　　供应链问题成长期掣肘，杰富瑞下调飞利浦评级至“跑输大盘”

　　自2020年初疫情爆发后，全球经历了严重的供应链危机。随之而来的居家办公、在线学习等需求，加上地缘政治的交互影响下，更是让电子零组件出现严重短缺。

　　作为全球最大的电子品牌之一，给飞利浦带来的影响首当其冲。二季度财报显示，该公司营收为41.77亿欧元，相比去年同期的42.3亿欧元下降7%；调整后EBITA为2.16亿欧元，低于分析师预期的3.48亿欧元；季度净亏损2200万欧元，去年同期净利润为1.5亿欧元。

　　而在最新的财报预告中，其预计三季度的可比营收下降约5%至43亿欧元；调整后EBITA利润率约5%。

　　对于营收下降的主要原因，飞利浦表示系供应链问题对产品交付量以及客户安装业务造成影响，“目前特定的电子元件短缺。供应链问题比预期更严重。”

　　具体到业务层面，三季度其诊断与治疗业务收入预计将出现同比低位数下降；互联护理业务收入同比中位数下降；而健康个护业务收入将取得中等个位数的同比增长。

　　展望四季度，公司预计持续的供应链中断、宏观环境恶化将导致可比营收出现约5%的下降，而此前的业绩指引为“今年下半年的可比营收将增长6%-9%”。

　　以James Vane-Tempest为首的华尔街杰富瑞分析师以盈利预警和持续的宏观担忧为理由，将该公司2022-25年的每股收益预期下调了15-30%。“我们认为飞利浦对供应链阻力非常敏感，预计这些挑战将在23年持续下去”。

　　分析师同时指出，在消费者行为谨慎和供应限制的情况下，这将影响飞利浦2023年的业绩。“我们认为23年有可能进一步下调评级，中期指导也有风险。”

　　“随着疫情得到控制，医疗健康方面的需求从爆发式增长到逐渐企稳，加之供应链波动对企业成本、交付等都产生了负面影响，导致飞利浦盈利能力的下滑。而行业短期内依会受经济复苏进程、供应链波动、通胀水平等因素的影响。”分析人士指出。

　　受大规模召回呼吸机影响，计提13亿欧元商誉减值

　　福不双至，祸不单行。

　　在三季度的财报预告中，飞利浦预计其睡眠护理业务收入将减少13亿美元，主要是由于公司大量召回了有问题的呼吸机。

　　作为应对措施，集团计划在第三季度计提一笔13亿欧元的非现金费用，用于睡眠护理业务的商誉减值。

　　从去年开始，飞利浦的业务就持续受到呼吸机召回的影响。2021 年 4 月，公司首次承认其呼吸机产品可能存在安全问题；6月，其宣布在全球范围内召回300-400万呼吸机和CPAP呼吸设备。

　　据悉，此次召回所涉及的机器一半以上位于美国，其中有80%是用于帮助有睡眠呼吸暂停问题的患者，其余则是维持生命的机械呼吸机。

　　飞利浦表示，在收到部分患者的投诉后，公司担心一种用于抑制机器声音的泡沫材料可能降解成颗粒，从而被使用者吞下或吸入。“这些颗粒可能导致头痛或呼吸问题，并可能致癌，而泡沫材料释放的气体也可能有害。”

　　同年8月，美国食品药品监督管理局（以下简称FDA）官网宣布，对召回事件重新定级，由二级改为一级召回。飞利浦表示，在处理召回事件时不再接受睡眠治疗系统的新订单。

　　到了今年1月，飞利浦在全球范围内召回的问题呼吸机扩大至520万台，召回成本增加了2.25 亿欧元。

　　由于没有充分传达召回信息，美国食品药品监督管理局（FDA）于今年4月、5月连续两次发出警告，要求飞利浦通知所有的分销商、医疗保健提供者和患者，并召回全部的问题呼吸机。

　　美国司法部也向其下发传票，要求公司提供与大规模召回呼吸机有关的信息。飞利浦称，正在与美国司法部展开睡眠呼吸器的最终解决方案谈判。

　　相关人士认为，FDA的下令加之司法部的干预，意味着本次大规模呼吸机召回事件，从主动召回演变为强制召回。

　　据外媒报道称，随着召回规模的不断增加，加上通货膨胀带来的额外成本，飞利浦呼吸机的召回总成本预计将达到8.9亿欧元。公司表示已预留近9亿欧元用于更换和维修这些设备。

　　剥离非医疗业务，聚焦向医疗科技公司转型

　　近年来，飞利浦不断剥离非医疗业务，将重心转向医疗健康产业。

　　2012年，飞利浦出售在中国的电视业务，由冠捷科技负责飞利浦品牌电视机在大陆地区的经营与销售。两年后，飞利浦与冠捷科技成立合资公司T.P。 Vision，后者通过子公司MMD收购前者所持T.P.Vision30%的股份，成为唯一股东。

　　2013年，飞利浦以1.5亿欧元的价格将音视频业务卖给日本船井电机公司Funai Electric Co，退出传统家庭娱乐市场；2016年，将旗下有着125年历史的照明业务独立分拆上市；2021年，再将家用电器业务以44亿欧元出售给高瓴资本，后者为国内家电巨头格力的大股东。

　　另一方面，飞利浦正通过收购与合并的方式向医疗科技公司转型。

　　在内部，公司将医疗信息业务从互联护理部门转移到诊断与治疗部门；把睡眠呼吸护理业务从健康个护部门转移到互联护理部门。自此形成诊断与治疗、互联护理以及健康个护三大部门。

　　同时，飞利浦也未停止收购的脚步。自2017年初以来，共计有18次医疗技术收购，而在近两年，其就进行了两次大额收购。

　　2020年12月，飞利浦斥资28亿美元收购美国健康服务公司BioTelemetry，以扩大远程心脏监护业务。这是自公司12年前以51亿美元收购呼吸机公司Respironics以来最大的一笔交易。

　　BioTelemetry产品包括可穿戴式心脏监护仪以及基于AI的数据分析和服务，可为医护在云上提供实时远程护理。飞利浦预计这项业务将带来两位数增长，2025年利润率将提高至20%以上。

　　2021年1月，飞利浦再以6.35亿美元收购美国公司Capsule Technologies，其主要产品有医疗设备信息平台，包括设备集成、生命体征监测和临床监测服务等。飞利浦称，这将促进业绩增长及调整后的EBITA利润率。

　　“从技术、战略和财务绩效的角度来看，公司在过去几年中的的快速转型限制了收入增长。同时，受供应链危机与呼吸机召回事件的持续影响，对长期发展带来诸多冲击。”

　　分析人士指出，未来，飞利浦面临的挑战将是如何解决现有的两大难题，并继续利用其收购、技术成就和明确的战略，以扩大新业务并推动额外的业绩增长。